“市場要進(jìn)入真正有量級的牛市需要像衛(wèi)星發(fā)射一樣經(jīng)過三次接力式助推，目前應(yīng)該處在第一級助推過程中?！弊蛉障挛纾残抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文博士召開電話會議，就近期市場表現(xiàn)、未來經(jīng)濟(jì)走勢等方面闡述了觀點。雖然使用了諸如“或許”、“可能”、“不確定”等模糊性詞語，但是其對于目前處于牛市助推第一階段的論調(diào)，依然顯現(xiàn)出樂觀情緒。

　　未來市場走向取決于流動性改善情況

　　如何理解近期市場的上漲？高善文認(rèn)為，解釋市場的最關(guān)鍵因素是6月份銀行信貸、社會融資的放量。因為銀行信貸上升，所以債券下跌，貸款利率下降，股票市場上漲?！拔覀冋J(rèn)同經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的改善能部分解釋市場，但經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的改善從實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看還難以驗證?！备呱莆谋硎?，“那么下一步市場會怎么走，基本取決于流動性的改善能否繼續(xù)?！?/p>

　　高善文認(rèn)為，從6個月到1年的角度看問題，流動性的轉(zhuǎn)折和恢復(fù)是不可維持的，流動性的緩解注定是一個比較短期的現(xiàn)象。高善文如此量化未來流動性的改善：“不會超過6個月，會不會超過3個月都不一定。這種局面和06、07年、09年的局面都不一樣，這次流動性緩解的可持續(xù)性要弱很多。”

　　高善文指出，3個月以后，到了10、11月份，市場發(fā)展走向則要看經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升能不能得到數(shù)據(jù)的驗證。對此，他的預(yù)測也表現(xiàn)得十分不確定：“目前看來這個證據(jù)是相當(dāng)不清晰的。”高善文同時表示，如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期能得到實現(xiàn)，那么市場是可以繼續(xù)上漲的。需要特別關(guān)注的是房地產(chǎn)銷量是否會出現(xiàn)上升、中觀行業(yè)的價格數(shù)據(jù)會不會出現(xiàn)止跌回升。如果這兩條沒有實現(xiàn)，那么周期類股票的上漲是沒有基礎(chǔ)的。對于這兩條出現(xiàn)的可能性，高善文也表現(xiàn)出比較保守的估計：“我個人認(rèn)為在四季度的某個時候出現(xiàn)以上兩個現(xiàn)象的可能性是偏弱的。”

　　牛市處于三級助推“火箭”的第一階段

　　由于近段時間A股走強(qiáng)，“牛市”二字也頻繁被人提起，也成為投資者期待的關(guān)鍵詞。對此，高善文也表達(dá)了自己的觀點。

　　高善文認(rèn)為，從更長的時間看，如果未來A股出現(xiàn)了“傳說中”的牛市，那么要取決于兩種力量的交匯，這兩種力量目前還都看不清楚，第一種力量是在明年的某個時候能不能看到私人部門的投資回升，制造業(yè)的投資能否在出口改善的背景下回升；第二種力量是三中全會所承諾的經(jīng)濟(jì)改革，包括國企、金融、壟斷領(lǐng)域的一些改革，是否能扎實地見到成效或者出現(xiàn)見到成效的跡象。

　　對此，高善文用發(fā)射人造衛(wèi)星的例子進(jìn)行了類比描述。其表示，發(fā)射人造衛(wèi)星的時候總要用火箭推送，產(chǎn)生推力帶動人造衛(wèi)星脫離地心引力，需要三級推力。如果牛市像一顆冉冉升起的人造衛(wèi)星，這顆衛(wèi)星也需要三級推力。

　　高善文認(rèn)為近期市場上行邏輯及后期市場若要持續(xù)上行的基礎(chǔ)可比喻成三級火箭：一級火箭是市場短期上行主要依靠近期信貸擴(kuò)張，是基于全市場流動性改善，但單純依靠流動性改善推動市場上行的持續(xù)性不強(qiáng)；二級火箭是市場中期上行需看到經(jīng)濟(jì)回升是否能在三季度末左右得到經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上的確認(rèn)以及房地產(chǎn)交易量明顯上行，水泥、鋼鐵等指標(biāo)回升；三級火箭是市場長期上行需看到私人部門投資是否會有回升、制造業(yè)普遍回暖以及三中全會承諾的改革得到確認(rèn)。

　　A股牛市這顆衛(wèi)星目前處于哪一級助推過程？高善文表示：現(xiàn)在我們可能已經(jīng)看到了第一級推力的出現(xiàn)，第二級推力還沒有點燃，靠第一級推力市場上漲超不過3個月，市場難以擺脫一個箱體震蕩。

　　不排除房地產(chǎn)短期反彈明年經(jīng)濟(jì)好過今年

　　除了對未來市場走勢的判斷，高善文昨日還就房地產(chǎn)市場及明年GDP走勢發(fā)表了看法。其認(rèn)為房地產(chǎn)趨勢是向下的，但不排除短期會出現(xiàn)反彈；今年一季度的真實GDP可能是未來幾年的GDP底部，一季度經(jīng)濟(jì)下滑是三種力量疊加的結(jié)果：國外經(jīng)濟(jì)弱、房地產(chǎn)投資弱、基建也不強(qiáng)。“所以我認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)會比今年好?！备呱莆臉酚^估計。

　　而對于7月份信貸數(shù)據(jù)的看法，高善文則表示：“現(xiàn)在傳的四大行信貸數(shù)據(jù)，難以直接推導(dǎo)到全部信貸數(shù)據(jù)，而現(xiàn)在全部信貸數(shù)據(jù)只占社會融資的50%，因此還不好說7月份的社會融資數(shù)據(jù)究竟會怎樣?！钡湔J(rèn)為，從6月份的數(shù)據(jù)看是表內(nèi)表外各個口徑的融資都在增長。7月份以來債券收益率在上升，票據(jù)利率還在下降，說明資金仍然在流向信貸市場。（投資快報）