上市曾擱淺的會(huì)稽山紹興酒股份有限公司（601579，下稱“會(huì)稽山”）在今年4月30日拿到“過關(guān)卡”，并于7月23日公告稱，公司首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為4.43元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率為14.42倍，由于高于中證指數(shù)發(fā)布的截至7月21日的酒、飲料和精制茶制造業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率12.88倍。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，將原定于7月24日進(jìn)行的網(wǎng)上申購(gòu)?fù)七t至8月14日。

　　會(huì)稽山主營(yíng)紹興黃酒、黃酒的生產(chǎn)、銷售和研發(fā)。本次募集資金投資項(xiàng)目圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行，主要用于年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目。投資總額4.18億元，擬使用募集資金3.76億元。

　　然而，會(huì)稽山仍有一些疑問需要解答。

　　信息披露前后不一

　　根據(jù)會(huì)稽山招股書第294頁(yè)披露的信息，年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目的投資總額為41804萬(wàn)元，募集資金投入金額為37602萬(wàn)元，建設(shè)期為5年，時(shí)間為2009年~2013年。但項(xiàng)目資金投入進(jìn)度顯示，2009年~2013年，已投資金額合計(jì)41370萬(wàn)元，這與總投資金額有434萬(wàn)元的差額。

　　按計(jì)劃，該項(xiàng)目投資應(yīng)于2013年完成。會(huì)稽山也已經(jīng)將該項(xiàng)目部分在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，視為投資完成。招股書顯示，2013年末，該項(xiàng)目工程中絕大部分已滿足轉(zhuǎn)固條件，共有13954.31萬(wàn)元轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

　　這一時(shí)間計(jì)劃與后文披露的進(jìn)度并不一致。一是與開工計(jì)劃時(shí)間不一致，二是與在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)不一致。

　　會(huì)稽山在招股書第308頁(yè)披露，年產(chǎn)4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目已于2010年5月正式開工，預(yù)計(jì)將于2014年竣工，截至2014年3月27日，該項(xiàng)目的機(jī)械黃酒車間、后熟罐區(qū)及制曲車間的主題建筑部分已基本完工。

　　若該項(xiàng)目開工時(shí)間已經(jīng)調(diào)整，那么前述294頁(yè)披露的投資時(shí)間計(jì)劃，就存在錯(cuò)誤。對(duì)此，投資者曾發(fā)采訪函至?xí)阶C券部了解情況，但截止發(fā)稿時(shí)間，仍未收到任何回復(fù)。

　　而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，募集資金到位后必然用于償還該部分建設(shè)用款，這樣一來募集的回報(bào)率僅僅為銀行貸款利息。這違反了證監(jiān)會(huì)關(guān)于募集使用管理的規(guī)定，也不符合資本市場(chǎng)募集資金的本意。

　　大股東“缺錢”

　　招股書顯示，會(huì)稽山發(fā)起人為精功集團(tuán)和輕紡城。發(fā)行前精功集團(tuán)持有會(huì)稽山44.00%的股份，為控股股東，輕紡城持有其34.00%的股份。精功集團(tuán)的董事長(zhǎng)金良順持有精功集團(tuán)28.72%的股權(quán)，但加上其家族累計(jì)持有精功集團(tuán)股份比例接近六成，處于絕對(duì)控股地位，并間接持有會(huì)稽山26.32%的股份。

　　此外，會(huì)稽山的董事長(zhǎng)金建順與金良順為兄弟關(guān)系，可以說金良順及其家族對(duì)會(huì)稽山具有絕對(duì)控制權(quán)。

　　招股書介紹，精功集團(tuán)作為控股型公司，旗下?lián)碛卸嗉铱毓?、參股子公司，業(yè)務(wù)范圍包括鋼結(jié)構(gòu)建筑、裝備制造、紹興黃酒三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和汽車制造、通用航空服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)三大培育產(chǎn)業(yè)。但總體上，金良順及其家族控股或參股的公司盈利狀況并不樂觀。

　　2012年、2013年1～9月凈資產(chǎn)收益率分別只有2.71%、4.18%，盈利低于銀行存款利率。而會(huì)稽山可以說是精功集團(tuán)的“頂梁柱”。2012年、2013年，會(huì)稽山在精功集團(tuán)的凈利潤(rùn)中的占比達(dá)到68.35%、42.17%。

　　在精功集團(tuán)主要的控股子公司中，2013年度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，紹興縣精功物業(yè)管理有限公司總資產(chǎn)為133.03萬(wàn)元，凈資產(chǎn)僅為7.27萬(wàn)元。同樣作為控股子公司的浙江精功科技股份有限公司，2012年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-19468.14萬(wàn)元，處于高度虧損狀態(tài)。2013年1~9月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-2332.94萬(wàn)元，持續(xù)虧損。

　　精功集團(tuán)的另外3家控股子公司湖北精功楚天投資有限公司、浙江精功置業(yè)開發(fā)有限公司和精功通用航空股份有限公司，2013年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-612.20元、-76.28萬(wàn)元和-334.41萬(wàn)元，呈現(xiàn)出不同程度的虧損。

　　另外，會(huì)稽山實(shí)際控制人金良順個(gè)人投資的公司也難言樂觀。三家公司中，上海越信投資有限公司和紹興精功裝備檢測(cè)科技有限公司在2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-499.82萬(wàn)元和-33.76萬(wàn)元，僅德隆實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)45.04萬(wàn)元。

　　值得注意的是，截至2013年12月31日，會(huì)稽山的短期借款累計(jì)達(dá)到24500萬(wàn)元，并且對(duì)精功集團(tuán)提供了總額達(dá)39000萬(wàn)元的關(guān)聯(lián)方擔(dān)保。

　　而招股書顯示，會(huì)稽山2011年~2013年對(duì)應(yīng)的期末貨幣資金余額分別達(dá)到32059.91萬(wàn)元、29853.02萬(wàn)元及29032.73萬(wàn)元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況也不錯(cuò)，這三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.45次、13.1次、12.52次。

　　會(huì)稽山黃酒回籠款項(xiàng)速度較快，另外近3億元的資金也說明公司并不缺錢，那為什么還要上市呢？

　　事實(shí)上，精功集團(tuán)與會(huì)稽山這幾年的關(guān)聯(lián)交易頻繁。

　　2009年，精功集團(tuán)控股子公司浙江精工世紀(jì)建設(shè)工程有限公司為會(huì)稽山提供工程勞務(wù)991.7萬(wàn)元；2010年、2011年，精工世紀(jì)繼續(xù)為會(huì)稽山提供工程勞務(wù)分別為907.1萬(wàn)元、478.6萬(wàn)元。三年間，精功集團(tuán)通過精工世紀(jì)為會(huì)稽山提供工程勞務(wù)超過2377萬(wàn)元。

　　2010年，精工世紀(jì)負(fù)責(zé)會(huì)稽山“4萬(wàn)千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目”的建設(shè)，后者向其支付工程進(jìn)度款1134萬(wàn)元。2011年，當(dāng)年會(huì)稽山繼續(xù)向精工世紀(jì)支付上述工程進(jìn)度款3430.57萬(wàn)元；同時(shí)精功集團(tuán)另一家控股子公司精工工業(yè)建筑系統(tǒng)有限公司，開始負(fù)責(zé)會(huì)稽山的釀造車間鋼結(jié)構(gòu)等工程建設(shè)，會(huì)稽山當(dāng)年向其支付工程進(jìn)度款345.1萬(wàn)元。

　　精功集團(tuán)也頻繁向會(huì)稽山購(gòu)買黃酒。2009年到2011年，分別有108.7萬(wàn)元、355.6萬(wàn)元、439.7萬(wàn)元。

　　在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易中，扣除精功集團(tuán)單向流入會(huì)稽山的現(xiàn)金，2009年到2011年，會(huì)稽山實(shí)際流入精功集團(tuán)的現(xiàn)金分別為883萬(wàn)元、1685.5萬(wàn)元、3814.57萬(wàn)元。

　　除此之外，會(huì)稽山還存在營(yíng)收凈利雙雙下滑，募投項(xiàng)目產(chǎn)能被指難以消化以及公司面臨缺乏部分優(yōu)質(zhì)水源的窘境。本報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。