阿根廷現(xiàn)今的債務(wù)窘境和經(jīng)濟(jì)困局，實(shí)質(zhì)上與非審慎的財(cái)政預(yù)算框架及債務(wù)重組的制度安排等緊密相關(guān)。這啟示我們，既要施行好嚴(yán)格的財(cái)政預(yù)算制度，也需要協(xié)調(diào)好宏觀政策框架，財(cái)政、貨幣以及產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該相互配合

　　隨著日前阿根廷與債權(quán)人的談判破裂，阿根廷陷入再度違約的重大風(fēng)險(xiǎn)之中。其導(dǎo)火索是美國最高法院的一紙判決，可能凍結(jié)阿根廷資金，使得阿根廷無法對同意進(jìn)行債務(wù)重組的債權(quán)人進(jìn)行到期支付。

　　在10余年的債務(wù)問題處置中，債務(wù)危機(jī)及債務(wù)重組問題已經(jīng)重創(chuàng)了阿根廷的經(jīng)濟(jì)，在新興經(jīng)濟(jì)體中的表現(xiàn)不佳。阿根廷無法從國際資本市場獲得新的信用支持，資源配置很大程度缺乏了外部市場的基礎(chǔ)。在國際金融危機(jī)之后，阿根廷經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了短暫反彈后又陷入疲態(tài)，2011年以來阿根廷比索兌美元貶值幅度位居新興經(jīng)濟(jì)體前列，高達(dá)20%的利率仍然無法抑制嚴(yán)重的通貨膨脹，而今債務(wù)問題又再起波瀾，前景堪憂。

　　反思阿根廷現(xiàn)今的債務(wù)窘境和經(jīng)濟(jì)困局，實(shí)質(zhì)上與非審慎的財(cái)政預(yù)算框架及債務(wù)重組的制度安排等緊密相關(guān)。

　　一方面，阿根廷在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展過程中過度依賴外部融資。阿根廷嚴(yán)重依賴國際資本市場為主權(quán)債務(wù)融資，以債務(wù)性資本流入代替投資性資本流入，不僅使實(shí)體部門沒有獲得資金流入的益處，反而加大了債務(wù)負(fù)擔(dān)。另一方面，內(nèi)部財(cái)政政策與貨幣政策統(tǒng)籌存在巨大的失衡問題。阿根廷長期依賴債務(wù)擴(kuò)張來解決經(jīng)濟(jì)增長問題以及社會福利改善，忽視經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)在動力的建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，期望以寬松的貨幣政策來化解財(cái)政與債務(wù)壓力，最終使得阿根廷走上了債務(wù)貨幣化的不歸路，面臨巨大的通貨膨脹壓力、本幣貶值壓力以及經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定壓力。

　　在債務(wù)重組過程中，阿根廷的做法更是值得檢討：一是阿根廷的債務(wù)重組本質(zhì)上是單方協(xié)議，缺乏與債權(quán)人的平等有效溝通，本質(zhì)上傷害了債權(quán)人利益。二是單方面出臺“門栓法”，使得部分債權(quán)人權(quán)益受損。“門栓法”規(guī)定禁止阿根廷政府重開債務(wù)互換、禁止政府提供更優(yōu)惠條件、暫停對不參與互換協(xié)議的債權(quán)人的支付責(zé)任。“門栓法”的施行使得阿根廷債務(wù)互換本質(zhì)上是對私人部門的單方一次性互換。三是債務(wù)重組安排放棄集體行動條款，使得少數(shù)“釘子戶”債權(quán)人有權(quán)通過司法來破壞整個(gè)債務(wù)重組進(jìn)程。四是設(shè)置了未來權(quán)益追溯條款，使得阿根廷與少數(shù)“釘子戶”債權(quán)人談判的條件性無法優(yōu)于此前接受債務(wù)重組債權(quán)人的條件性。

　　阿根廷債務(wù)危機(jī)以及債務(wù)重組困局的教訓(xùn)給我們以啟示：建立健全審慎的財(cái)政預(yù)算框架只是基礎(chǔ)性的，而在面臨債務(wù)違約及重組的困局之中，設(shè)置較為審慎的主權(quán)債務(wù)重組機(jī)制則十分關(guān)鍵。這里既要求施行好嚴(yán)格的財(cái)政預(yù)算制度，也需要協(xié)調(diào)好宏觀政策框架，財(cái)政、貨幣以及產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該相互配合。

　　當(dāng)然，保持長期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是解決所有這些問題的鑰匙。阿根廷最終要想走出債務(wù)困局，還是要靠經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。

　?。ū疚膩碓矗航?jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：中國社會科學(xué)院金融所 鄭聯(lián)盛福建省委黨校 張江海）