截至8月4日，9家上市券商公布了2014年上半年業(yè)績預(yù)報，8家凈利潤實現(xiàn)同比增長，其中山西證券和國元證券表現(xiàn)突出，凈利潤翻番。分析增長原因可以發(fā)現(xiàn)，融資融券、股票質(zhì)押、約定購回等歸屬于主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)（PB）的創(chuàng)新型信用交易業(yè)務(wù)發(fā)揮了重要作用。

　　隨著基金托管和兩融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照的加速發(fā)放，大型券商紛紛向主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)發(fā)力。日前，國泰君安、招商證券、平安證券等多家券商在全國范圍內(nèi)召開PB業(yè)務(wù)推介會，大量機構(gòu)被邀請到場，券商方面交易部、托管部、信用交易部、研究所等一級部門領(lǐng)導(dǎo)悉數(shù)到位，重視程度空前。

　　“開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)是我國券商在邁向國際投行進(jìn)程中關(guān)鍵性的一步。誰能夠用優(yōu)質(zhì)的綜合性服務(wù)吸引更多的機構(gòu)客戶，成為本輪競爭的關(guān)鍵?！眹┚沧C券總裁助理張志明說。

　　何為PB業(yè)務(wù)

　　PB業(yè)務(wù)可以理解為某個主經(jīng)紀(jì)商為機構(gòu)提供一攬子的“管家服務(wù)”，包括產(chǎn)品銷售、清算托管、兩融業(yè)務(wù)、交易平臺、資本引介、種子基金以及專業(yè)客戶經(jīng)理團(tuán)隊在內(nèi)的綜合化金融解決方案

　　何為PB業(yè)務(wù)？張志明告訴記者，這可以理解為某個主經(jīng)紀(jì)商為機構(gòu)提供一攬子的“管家服務(wù)”，包括產(chǎn)品銷售、清算托管、兩融業(yè)務(wù)、交易平臺、資本引介、種子基金以及專業(yè)客戶經(jīng)理團(tuán)隊在內(nèi)的綜合化金融解決方案，以降低機構(gòu)的運營和管理上的成本和壓力。“簡而言之，投資人只要專注投資，其他都可以由主經(jīng)紀(jì)商來完成?！睆堉久髡f。

　　從海外發(fā)展經(jīng)驗來看，PB業(yè)務(wù)更多瞄準(zhǔn)有大額量化交易需求的對沖基金。頻繁杠桿化的操作方式能夠為券商帶來更多的利差與傭金收入。而在國內(nèi)，近兩年來隨著量化交易方式和信用杠桿服務(wù)逐步完善，PB業(yè)務(wù)的發(fā)展也有升溫之勢。

　　“主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)對國內(nèi)券商來說還是個新鮮事物，綜合服務(wù)能力還有待提高。對于機構(gòu)投資者來說，價格是否便宜，資源豐富程度，以及能否提供完備的后臺服務(wù)都會影響選擇?！敝仃柾顿Y總裁王慶表示，在新一輪競爭中，擁有基金托管牌照的大型券商可能會走在前端。

　　為何選擇PB業(yè)務(wù)

　　開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)，在為客戶提供綜合服務(wù)的同時，也是券商改善自身盈利能力的轉(zhuǎn)型過程。通過豐富服務(wù)品種，有利于券商轉(zhuǎn)變“靠天吃飯”的現(xiàn)狀

　　既能增強收益，也能完善自身發(fā)展，主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的展開在當(dāng)下似乎成為有實力券商的“不二選擇”。開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)，在為客戶提供綜合服務(wù)的同時，也是券商改善自身盈利能力的轉(zhuǎn)型過程。通過豐富服務(wù)品種，有利于券商轉(zhuǎn)變“靠天吃飯”的現(xiàn)狀。

　　同時，在主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式下，券商如果能夠有效實現(xiàn)資金證券的內(nèi)部融通，也有利于降低券商自身的融資成本，提高資源的運用效率。比如，針對客戶信用賬戶里的抵押證券，就有不同使用方法。券商可以選擇為自營業(yè)務(wù)融券、融給第三方賺取收益或者再抵押給第三方進(jìn)行融資。最終收益如何將取決于券商打通資源功力。

　　在合作對象的選擇上，與券商集合理財和公募基金相比，私募基金創(chuàng)新意愿更強，對量化投資的接受程度更大，因此也成為券商爭奪的對象。隨著私募基金管理人登記和備案制度的實施，未來越來越多的私募基金將醞釀發(fā)行新品，合作空間廣闊。據(jù)中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人7月11日表述，截至7月4日，完成備案的私募基金管理人3563家，管理私募基金5232只，管理規(guī)模1.98萬億元。

　　中國資本市場開放是一個漸進(jìn)的過程，率先嘗試創(chuàng)新業(yè)務(wù)的機構(gòu)往往能夠獲得額外收益，因此對于機構(gòu)創(chuàng)新需求的承接能力也成為券商比拼關(guān)鍵。像對接新三板市場、OTC市場、個股期權(quán)業(yè)務(wù)、滬港通、自貿(mào)區(qū)跨境平臺等多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，券商需要有相關(guān)牌照資格、資本準(zhǔn)備和研究實力。

　　如何做好PB業(yè)務(wù)

　　一是從客戶適當(dāng)性管理和授信方面控制風(fēng)險；二是降低交易層面風(fēng)險；三是對公司整體流動性加強把控

　　“既然要提供一攬子服務(wù)，就需要相關(guān)券商有強勁的綜合服務(wù)實力，系統(tǒng)、平臺和資源不能出現(xiàn)明顯的短板。”國泰君安證券托管部、外包服務(wù)部負(fù)責(zé)人張謙介紹，以PB業(yè)務(wù)的IT服務(wù)系統(tǒng)為例，想要做到令人滿意已不容易。操作速度的快慢，在股票、期貨賬戶之間的切換效率，按交易模型操作的準(zhǔn)確性直接影響著機構(gòu)投資者的收益，某些時候甚至對交易成敗起到?jīng)Q定性作用?！皳碛懈叩燃墧?shù)據(jù)中心的券商，還可以為機構(gòu)提供復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計、虛擬子賬戶估值、高水位法計提業(yè)績報酬、單個投資者單筆計提業(yè)績報酬和投資收益等個性化的服務(wù)?！睆堉t說。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，急速推進(jìn)的創(chuàng)新和跟不上趟的監(jiān)管可能加大系統(tǒng)性風(fēng)險。“國外PB屬于獨立的業(yè)務(wù)部門，相較國內(nèi)有更高的風(fēng)控、合規(guī)要求?！眹┚沧C券交易部董事總經(jīng)理華光告訴記者。

　　對此，中金董事總經(jīng)理何華建議，參考海外成熟模式，開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)主要從3個層面實現(xiàn)風(fēng)險管理。一是公司層面從客戶適當(dāng)性管理和授信方面控制風(fēng)險；二是在交易過程中反復(fù)尋價、核算和控制保證金比例，降低交易層面風(fēng)險；三是對公司整體流動性加強把控，合理控制各個業(yè)務(wù)總規(guī)模及投融資比例。

　　“目前各券商PB業(yè)務(wù)屬于找客戶階段，很難保證券商能主動把控風(fēng)險，在前期融資融券業(yè)務(wù)中就曾出現(xiàn)對投資者適當(dāng)性監(jiān)管和平倉要求的走樣。”對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新建議，監(jiān)管部門能夠盡快建立統(tǒng)一合規(guī)要求，降低風(fēng)險帶來的沖擊。