日前，中國(guó)人民銀行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，2014年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)積極變化。未來將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一定下行壓力、物價(jià)漲幅有所走低的形勢(shì)，瞄準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　上半年社會(huì)融資10萬億

　　今年上半年，央行一直以靈活開展公開市場(chǎng)操作，搭配使用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）適時(shí)適度進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性總量合理適度。同時(shí)，兩次實(shí)施“定向降準(zhǔn)”，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

　　央行稱，總體看，各項(xiàng)政策有序落實(shí)，政策效果逐步顯現(xiàn)。2014年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)14.7%。人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)14.0%，比年初增加5.74萬億元，同比多增6590億元。小微企業(yè)和涉農(nóng)貸款增速均高于各項(xiàng)貸款增速。

　　上半年社會(huì)融資規(guī)模為10.57萬億元，比上年同期多4146億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體有所下行，6月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.96%，比3月下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。6月末，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.1528元，比上年末貶值0.91%。

　　對(duì)于當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行表示，未來一段時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　定向降準(zhǔn)不宜長(zhǎng)期實(shí)施

　　對(duì)于下一階段政策，央行稱，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，既保持定力又主動(dòng)作為，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和有效性，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　值得注意的是，央行特意開辟“定向降準(zhǔn)”的專欄，并指出“當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴(kuò)張總量來解決結(jié)構(gòu)性問題”，這意味著全面的降準(zhǔn)在三季度仍難以看到。當(dāng)然也應(yīng)看到，貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在一些問題，準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會(huì)受到影響。

　　央行措辭變謹(jǐn)慎

　　中投證券分析指出，對(duì)比今年一季度和去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的宏觀經(jīng)濟(jì)展望部分，可以明顯發(fā)現(xiàn)央行在措辭上變得謹(jǐn)慎。二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和一季度相比措辭基本無變化，反映出央行對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看平。

　　值得注意的是，相對(duì)一季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行在此次報(bào)告中提出要“多措并舉，標(biāo)本兼治，著力降低社會(huì)融資成本”，另外還開辟了專欄探討“關(guān)于社會(huì)融資成本問題的觀察”，指出需要“縮短企業(yè)融資鏈條”。“大力發(fā)展直接融資”。中投證券分析認(rèn)為，降低社會(huì)融資成本總體上將利好債券市場(chǎng)。

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，創(chuàng)了2012年以來的新低。市場(chǎng)分析指出，三季度貨幣環(huán)境將較二季度收緊，加上央行認(rèn)為“銀行體系流動(dòng)性充裕”，三季度央行不大可能進(jìn)行總量政策的放松，再疊加三季度資金面一般會(huì)季節(jié)性偏緊，三季度的資金面將較二季度偏緊。