長期低迷之下，A股市場"市值管理"突然炙手可熱。

　　"并購重組是市值管理最易運作的手段。"北京一位保代對《財經(jīng)國家周刊》記者介紹，如今最常見的就是各種為上市公司提供并購、過橋資金、咨詢服務(wù)的機構(gòu)，飯局上也總離不開"某某正籌建并購基金"的話題。

　　北京某券商負責人同樣表示，券商提供約定式回購、股權(quán)托管、大宗交易等服務(wù)，PE運作并購、產(chǎn)業(yè)整合，還有公關(guān)公司、咨詢公司等各司其能，目前圍繞市值管理已經(jīng)形成了分工細致的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　然而市值管理也引發(fā)了極大爭議。"某些上市公司打著市值管理名號，與機構(gòu)合作集中籌碼，隨后釋放利好消息幫助出貨，號稱一、二級市場聯(lián)動。"投資者質(zhì)疑，"這樣的市值管理與聯(lián)合坐莊有什么區(qū)別呢？"

　　利益同盟

　　"個別PE機構(gòu)和投資咨詢公司通過產(chǎn)業(yè)并購、上下游整合、市值提升等合法旗號，為上市公司拉股價，證監(jiān)會已經(jīng)著手開始調(diào)查。"消息在社交媒體一經(jīng)傳出，立即引起軒然大波。消息所涉的從事鋼結(jié)構(gòu)制造業(yè)的中小板公司，股價應(yīng)聲放量大跌。

　　這一事件之所以引發(fā)業(yè)內(nèi)人士關(guān)注，主要是因為"市值管理"這一新玩法，或?qū)⒁蜻@一事件進入規(guī)范化階段。

　　上述保代人士介紹，目前市場上最為活躍的市值管理手段當屬并購，以往由券商主導(dǎo)的并購業(yè)務(wù)，也在PE的爭搶下開創(chuàng)了新模式。一種方式是，上市公司與PE共同成立并購基金，通過并購基金進行外部融資，由PE負責基金的運作，并購?fù)瓿珊笤儆缮鲜泄臼召彙?/p>

　　另一種方式是，PE通過大股東受讓或參與上市公司定增等方式入股，其后PE協(xié)助上市公司完成并購，最后通過減持獲利退出。

　　"第一種模式既利用了上市公司的閑置資金，也綁定上市公司形成利益共同體，提前鎖定了并購接盤方；第二種模式實際上是原來從事一級市場的PE切入了二級市場，形成一、二級市場聯(lián)動。"一位匿名私募人士表示，上市公司借此合作能夠?qū)崿F(xiàn)大小非減持、定增、做大市值、股權(quán)激勵等需求。

　　不過這種捆綁也引發(fā)了市場極大爭議。大股東提前與并購方形成利益同盟，如何避免內(nèi)幕交易、操縱股價等違規(guī)行為？PE收購的資產(chǎn)質(zhì)量如何保證？中小股東利益如何保護？

　　社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立對《財經(jīng)國家周刊》記者表示："并購雙方存在利益關(guān)聯(lián)，那么就會有內(nèi)幕交易嫌疑，容易存在信息披露問題。但未來監(jiān)管層肯定會針對市值管理出臺相應(yīng)的制度規(guī)范操作。"

　　怪相頻出

　　尚在灰色邊緣的"市值管理"業(yè)務(wù)如火如荼，A股市場也是怪相頻現(xiàn)，如大股東頻頻低位減持或是主動"買套"、大小非"精準"減持、定向增發(fā)捆綁股權(quán)托管，等等。

　　以衛(wèi)星導(dǎo)航定位軟硬件產(chǎn)品制造商合眾思壯（002383，SZ）為例。2013年4月，公司首發(fā)限售股上市流通；同時因公司業(yè)績逐年下滑，面臨ST風險，股價表現(xiàn)不甚理想。

　　在此情況下，2013年5月14日-2014年1月17日，公司控股股東、董事長郭信平與公司二股東李亞楠通過大宗交易累計減持16次，成交價格在15.36-17.41元/股之間。在此同時，公司開始了其市值管理運作。

　　2013年7月5日，合眾思壯與浙江硅谷天堂產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司簽署了《戰(zhàn)略咨詢、并購整合及市值管理服務(wù)協(xié)議》，并成立并購基金。浙江硅谷天堂的控股母公司硅谷天堂董事總經(jīng)理同時還擔任了合眾思壯董事。

　　盡管多次低位減持，但合眾思壯的籌碼并未分散。2013年末機構(gòu)股東數(shù)由三季度的1家突增為10家，今年一季度，機構(gòu)持倉比例高達32.1%。7月22日，公司公告重大事項停牌。

　　此時，合眾思壯已從2014年4月29日17.58元/股的最低價逐步攀高至28.25元/股。而二季度末，機構(gòu)數(shù)僅剩1家，持倉比例僅0.02%。前期機構(gòu)已經(jīng)悉數(shù)精準出逃。

　　除合眾思壯，從去年中旬開始，硅谷天堂參與的多家上市公司（舉牌或定增方式）也都相繼上演了大幅攀升的神話。

　　規(guī)范化市值管理時代

　　華映科技（000536，SZ）的市值管理則不同于硅谷天堂的隱蔽式運作。

　　2013年11月，華映科技公告，擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓加委托管理的一攬子計劃轉(zhuǎn)讓公司控股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，接盤方廈門鑫匯有意愿配合上市公司進行業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合、協(xié)助改善盈利能力，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方將轉(zhuǎn)讓后剩余的全部限售股合計1.05億股(占總股本的20.02%)委托廈門鑫匯進行市值管理，并對超出3.66元/股部分按40%比例支付相關(guān)費用。

　　華映科技復(fù)牌后8個交易日暴漲86%。

　　"華映科技相當于直接告訴市場，就是做高股價。"一位不愿署名的私募人士透露。

　　另外，在市場行情低迷的情況下，溢價增發(fā)卻能屢屢吸引機構(gòu)前來主動高價"買套"。

　　"買套"背后，上市公司承諾"保底協(xié)議"是公開秘密。"為了順利定增融資，不少上市公司甚至承諾只要參與定增，大股東可將其持股托管市值管理。"上述私募人士透露。

　　基金公司也開拓了市值管理新嘗試。中銀基金、興業(yè)全球基金旗下基金受讓了樂普醫(yī)療（300003，SZ）股東蒲忠杰協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司股票，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價16.64元/股，鎖定期9個月。

　　在兩家基金公司協(xié)議受讓前不久，蒲忠杰投資了興業(yè)全球基金專戶"興全特定策略18號分級資產(chǎn)管理計劃"，增持2480萬股樂普醫(yī)療。

　　除轉(zhuǎn)讓價格備受爭議外，公募基金和基金專戶一齊買入公司股票也是爭論焦點。另據(jù)調(diào)查，此前東方鐵塔(002545，SZ)、東陵糧油（000893，SZ）重組中，基金子公司認購大量籌碼背后，均有上市公司關(guān)聯(lián)資金秘密布局。

　　隨著對聯(lián)合坐莊的質(zhì)疑不斷，"市值管理"已被認為是各類PE、咨詢公司和公關(guān)公司業(yè)務(wù)由草莽的游離地帶正式上岸的一個標志。

　　據(jù)一位接近證監(jiān)會人士向《財經(jīng)國家周刊》記者透露，證監(jiān)會正在起草《上市公司市值管理制度指引》，擬定的時間表是在2014年年底推出，以此鼓勵和推動上市公司建立科學的市值管理制度。"《指引》對于并購資金來源、市值管理機構(gòu)的資質(zhì)、信息披露等方面都會做出一系列規(guī)定，具體方案仍在討論之中。"記者 趙君