即將來臨的8月6日，根據(jù)合約，天津海泰投資擔(dān)保有限責(zé)任公司（下稱海泰擔(dān)保）必須代替其被擔(dān)保人——天聯(lián)濱海復(fù)合材料有限公司（下稱天聯(lián)復(fù)材），向“12津天聯(lián)”債權(quán)人償還5000萬元本金及利息。

　　但鑒于如今擔(dān)保人及被擔(dān)保人所處的境地，市場擔(dān)憂，債權(quán)人的利益將面臨損失。

　　一方面，坊間傳聞，天聯(lián)復(fù)材員工已經(jīng)好幾個月沒有發(fā)工資，其執(zhí)行董事王吉群處于“失聯(lián)”狀態(tài)；另一方面，已被列入“全國法院失信被執(zhí)行人名單”，自顧不暇的海泰擔(dān)保，似乎也無力履行擔(dān)保義務(wù)。

　　如今，唯一的希望或許來自于海泰擔(dān)保的背景。公開資料顯示，該公司大股東是天津市管理的大型國有集團——天津海泰控股集團有限公司?；诖耍藗兗南Ｍ谡梢猿鍪窒嗑?。

　　不過，接受《證券日報》記者采訪的某位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“政府托底有悖于市場‘風(fēng)險自擔(dān)’原則。同時，綜合5000萬元的債務(wù)規(guī)模及該公司債的投資門檻（投資者多為具有一定風(fēng)險抵御能力的機構(gòu)投資者），政府以此打破‘剛性兌付潛規(guī)則’，試水市場化方案解決問題的可能性極大”。

　　擔(dān)保人、被擔(dān)保人同處窘境

　　事實上，由于未能履約，自天聯(lián)復(fù)材與債權(quán)人約定的回售日2014年7月28日起，“12津天聯(lián)”已正式違約。緊隨其后，投資“12津天聯(lián)”的“保險裝置”也面臨失效風(fēng)險。

　　按照合約，在即將到來的8月6日，海泰擔(dān)保將代替天聯(lián)復(fù)材向投資人償還本金5000萬及支付利息。不過，7月29日，海泰擔(dān)保僅向投資人支付了5000萬元公司債的半年利息（225萬元）。

　　不僅如此，坊間傳聞，被列入“全國法院失信被執(zhí)行人名單”的海泰擔(dān)保已通過非正式渠道向“12津天聯(lián)”的債券持有人確認(rèn)了不能履行擔(dān)保義務(wù)。

　　這或許源于海泰擔(dān)保的自顧不暇。相關(guān)報道稱，早在2013年一季度末，該公司擔(dān)保余額已達75.92億元，擔(dān)保倍數(shù)高達13倍。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，融資性擔(dān)保公司的融資性擔(dān)保責(zé)任余額不得超過其凈資產(chǎn)的10倍。

　　《證券日報》記者查詢天津市第一中級人民法院就海泰擔(dān)保被列入“全國法院失信被執(zhí)行人名單”而發(fā)布的執(zhí)行文件發(fā)現(xiàn)（立案時間為2014年3月21日），該公司目前有5起被確認(rèn)的義務(wù)全部未履行，約涉及金額逾3000萬元。

　　有天津市金融界人士向《證券日報》記者透露，海泰擔(dān)保在天津市一直以膽大而著稱，由此，其曾占據(jù)了相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~。“目前，由于債務(wù)纏身，其擔(dān)保業(yè)務(wù)已處于停滯狀態(tài)?！?

　　政府兜底可能性不大

　　根據(jù)坊間傳聞，天聯(lián)復(fù)材及其母公司天聯(lián)集團目前已完全喪失償債能力，且“失聯(lián)”的天聯(lián)復(fù)材執(zhí)行董事王吉群，同時兼任天聯(lián)集團董事長。但即便如此，面對“12津天聯(lián)”的實質(zhì)違約及海泰擔(dān)保自身的窘境，人們卻并未徹底絕望。

　　公開資料顯示，海泰擔(dān)保系天津海泰控股集團旗下一級控股公司。而天津海泰控股集團是天津市管理的大型國有集團，為濱海高新區(qū)國有資產(chǎn)的授權(quán)經(jīng)營單位，對所屬高新區(qū)國有資產(chǎn)行使所有者職能。集團總資產(chǎn)規(guī)模超過1000億元，注冊資本為25.6153億元，所屬控股、參股企業(yè)100家以上，其中一級核心控股公司13家，擁有一家控股的上市公司（海泰發(fā)展）。

　　正是由于海泰擔(dān)保的國資背景，人們對“政府托底”抱有幻想。

　　對此，上述業(yè)內(nèi)人士向記者分析，“無論國企還是民企，海泰控股都可以為海泰擔(dān)保托底，也可以選擇不托底。但托底有悖于債券市場風(fēng)險自擔(dān)的原則，也就是說，海泰控股沒有托底的義務(wù)”。

　　“‘12津天聯(lián)’屬于中小企業(yè)私募債，也是我們所說的垃圾債、次級債，其特點是風(fēng)險大、收益高（為期兩年的‘12津天聯(lián)’債券金額達5000萬元，票面利率為9%）。那么，其投資門檻也相對較高，一般多為具有一定風(fēng)險承擔(dān)能力的機構(gòu)投資者?！鄙鲜鋈耸勘硎荆罢蚝Ｌ┛毓蛇x擇不為該擔(dān)保托底，并不會造成十分嚴(yán)重的后果。同時，這也是打破‘剛性兌付潛規(guī)則’，試水市場化解決問題的一次機會”。

　　以此判斷，天聯(lián)復(fù)材、海泰擔(dān)保后續(xù)都可能面臨破產(chǎn)或重組。如果重組，天聯(lián)復(fù)材將引入新的戰(zhàn)略投資者，并由其承擔(dān)“12津天聯(lián)”債務(wù)償還（海泰擔(dān)保也將承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任）。但還有一種可能，若天聯(lián)復(fù)材破產(chǎn)，則相關(guān)債權(quán)人將依次獲得由變賣天聯(lián)復(fù)材資產(chǎn)所得的補償?！爸徊贿^，作為次級債務(wù)持有人，‘12津天聯(lián)’債權(quán)人獲得補償?shù)捻樞?，將排在個人債權(quán)、銀行債權(quán)之后?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。