【導(dǎo)讀】隔夜歐美股市大跌，道指創(chuàng)六個(gè)月來(lái)最大單日跌幅，標(biāo)普500指數(shù)重要支撐位失手。經(jīng)濟(jì)之聲評(píng)論：7月收官之戰(zhàn)，中美股市此消彼長(zhǎng)，估值差異是最大原因。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)北京8月1日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，7月的收官之戰(zhàn)，全球股市表現(xiàn)差異巨大。中國(guó)A股市場(chǎng)，在7月末連連放量拉升，最終滬指月線收陽(yáng)，并創(chuàng)出年內(nèi)新高，而美股道指卻在昨夜創(chuàng)出了六個(gè)月來(lái)的最大單日跌幅，標(biāo)普500指數(shù)更是失手重要的支撐位。

　　近期兩國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象，但為何股價(jià)表現(xiàn)卻截然相反？我們認(rèn)為：美國(guó)良好就業(yè)數(shù)據(jù)和進(jìn)一步縮減QE規(guī)模動(dòng)作加劇了聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美股高處不勝寒的跡象已越來(lái)越明顯。而對(duì)于國(guó)際資本，中國(guó)A股市場(chǎng)更具備估值優(yōu)勢(shì)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究部經(jīng)理桂浩明對(duì)此解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我們先來(lái)關(guān)注一下今天A股因?yàn)槌霈F(xiàn)一個(gè)變盤(pán)的跡象，兩點(diǎn)之后指數(shù)放量的跳水，全天收出了一根長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線，您如何來(lái)看待？

　　桂浩明：這個(gè)很正常，因?yàn)檫B續(xù)上漲，特別是昨天尾盤(pán)大漲突破2200點(diǎn)以后，市場(chǎng)本身就有調(diào)整要求。這種調(diào)整要求特別集中在像有色、券商這些，前期上漲但本身業(yè)績(jī)支撐又并不是特別明顯，或者說(shuō)成長(zhǎng)性一直還是有爭(zhēng)議的這些品種當(dāng)中。所以到下午前面，因?yàn)槎嗫樟α肯鄬?duì)比較平衡，波動(dòng)不大。下午有一波急拉，昨天的急拉在尾盤(pán)進(jìn)行的，這有一點(diǎn)偷襲的成份。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：美國(guó)商務(wù)部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度美國(guó)GDP初值年率增長(zhǎng)4%，較一季度的2.1%大幅反彈，增速超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。隨后，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)結(jié)束了7月決策例行會(huì)議，宣布8月繼續(xù)縮減資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目100億美元，至250億美元，并決定維持目標(biāo)利率在0-0.25%區(qū)間不變。而昨晚公布的上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月的首申均值八年來(lái)首次跌破30萬(wàn)人，上上周首申又下修至十四年來(lái)最低值，再添就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)跡象。同時(shí)公布的二季度美國(guó)勞工成本指數(shù)環(huán)比漲幅創(chuàng)將近六年新高。數(shù)據(jù)都非常的好，但是隔夜美國(guó)股市卻出現(xiàn)了如此大幅的下跌，您認(rèn)為主要的原因體現(xiàn)在哪些方面？

　　桂浩明：股市利好出盡就成利空了。美國(guó)股市很大程度上還是很注重未來(lái)的預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好實(shí)際上就告訴大家原先的量化寬松政策就沒(méi)有更多的必要再延續(xù)下去，這是美聯(lián)儲(chǔ)做的一個(gè)決定，繼續(xù)開(kāi)始進(jìn)一步縮減在原有基礎(chǔ)上，再縮減每個(gè)月購(gòu)買100億美國(guó)債券的規(guī)模。

　　過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)曾有一個(gè)表態(tài)，當(dāng)失業(yè)人數(shù)下降到一定水平的時(shí)候，量寬就要退出。這個(gè)指標(biāo)基本上已經(jīng)達(dá)到，所以大家都有預(yù)期，今年到年底之前美國(guó)會(huì)基本結(jié)束量化寬松政策。另外更有人提到，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還比較強(qiáng)，二季度甚至出現(xiàn)4%的增長(zhǎng)，考慮到要不再像過(guò)去那樣一種超級(jí)寬松的貨幣政策，甚至還要考慮到要地方通脹的風(fēng)險(xiǎn)，所以有可能會(huì)加息，甚至有人覺(jué)得加息有可能會(huì)在年內(nèi)進(jìn)行。

　　一旦貨幣供應(yīng)收縮，一旦出現(xiàn)加息，這就為后面的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了一些另外的信號(hào)。所以，有人就覺(jué)得大漲到這里是不是應(yīng)該告一段落，至少要修整一下，這也就是下調(diào)的動(dòng)力和來(lái)源。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：這次縮減QE規(guī)模100億美元已經(jīng)是達(dá)成了一個(gè)最終的決定，而是否要加息現(xiàn)在市場(chǎng)還是面臨著一定的糾結(jié)，您剛才提到美國(guó)股市現(xiàn)在估值相對(duì)來(lái)講比較高，高處不勝寒的狀態(tài)已經(jīng)讓越來(lái)越的市場(chǎng)人士開(kāi)始擔(dān)憂了，如果加息的預(yù)期進(jìn)一步明確的話，您覺(jué)得美股面臨多大程度的回調(diào)？

　　桂浩明：如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，應(yīng)該還只是在低位水平上加息。因?yàn)榍懊嫠睦⒕褪?到0.25這一水平，基準(zhǔn)利率的上升應(yīng)該是比較有限。比如加0.25個(gè)百分點(diǎn)，0.27個(gè)百分點(diǎn)，一般美國(guó)都是這樣。

　　這樣一種上升以后，它不會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)，對(duì)馬上市場(chǎng)資金供求關(guān)系產(chǎn)生太大的影響。因?yàn)楫吘故且粋€(gè)低位，所以它對(duì)美國(guó)股市肯定會(huì)有一定的沖擊。但是這個(gè)沖擊還是比較有限。加息本身是種信號(hào)，但是在加息只有達(dá)到一定程度的時(shí)候，才能產(chǎn)生極大的作用。當(dāng)開(kāi)始還是試探性加息，或者預(yù)防性加息的時(shí)候，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更多的是體現(xiàn)在人為的投資心理上，所以股市會(huì)有影響，但是說(shuō)就此出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)倒也不太可能。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：關(guān)注美股是為了我們更好的來(lái)關(guān)注A股，相比美股的搖搖欲墜，A股卻走出了相對(duì)獨(dú)立的走勢(shì)，7月末滬數(shù)放量收陽(yáng)，并創(chuàng)出了年內(nèi)新高。今天上午兩組PMI數(shù)據(jù)先后出爐，且均為51.7，雖然不及預(yù)期，但仍為數(shù)月以來(lái)的高點(diǎn)。面對(duì)未來(lái)滬港通開(kāi)啟的臨近，對(duì)于國(guó)際資本來(lái)說(shuō)，A股是否仍然具有估值優(yōu)勢(shì)呢？

　　桂浩明：這種估值優(yōu)勢(shì)相對(duì)的，其實(shí)有些重要指標(biāo)我們比海外市場(chǎng)要低一點(diǎn)，但是就平均水平來(lái)說(shuō)恐怕也低不到多少，所以中國(guó)股市是比較便宜，但也不能說(shuō)一定是全世界最最最便宜的的品種。

　　第二由于不同國(guó)家有不同的貨幣政策，在中國(guó)利率比較高的背景下，這樣一個(gè)估值水平并不能認(rèn)為和美國(guó)很低的利率條件下的股指，這樣做簡(jiǎn)單的類比，也并不是一個(gè)很恰當(dāng)?shù)淖龇ā?

　　客觀上來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市對(duì)世界經(jīng)濟(jì)是有一定吸引力，但是我們的資本市場(chǎng)也沒(méi)有徹底開(kāi)放，外資進(jìn)入也有一定的障礙。所以從目前這種狀況來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)或者說(shuō)它自身的一些優(yōu)質(zhì)確實(shí)有吸引力，但這種吸引力不適合過(guò)度的夸張，我們很難一定去拿境內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)去比，實(shí)際上這當(dāng)中有一個(gè)重要的參數(shù)。

　　也就是包括像很多銀行股，實(shí)際上在香港市場(chǎng)都是上市的，也就是說(shuō)海外投資者也可以很輕易的買到。而對(duì)于這些品種來(lái)說(shuō)，它同樣走在一個(gè)估值并不是很高的情況。所以，還是要做一個(gè)綜合性的分析，簡(jiǎn)單的說(shuō)你是幾倍我是幾倍，你進(jìn)一個(gè)資金過(guò)來(lái)，那我覺(jué)得在目前情況下并不可能是一種很現(xiàn)實(shí)的操作模式。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：您剛才提到了非常重要的一點(diǎn)，就是我國(guó)是目前新興市場(chǎng)當(dāng)中唯一一個(gè)資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放的一個(gè)國(guó)家，那如果說(shuō)未來(lái)美國(guó)要加息的預(yù)期變得強(qiáng)烈的話，沖擊比較大的還是新興的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，而我國(guó)可能面臨這方面的一種沖擊還是相對(duì)來(lái)講沒(méi)有那么大的，能這樣理解嗎？

　　桂浩明：應(yīng)該說(shuō)不會(huì)特別大，實(shí)際上在去年的時(shí)候就傳聞?dòng)羞^(guò)這樣一個(gè)發(fā)達(dá)或者叫成熟市場(chǎng)資金脫離新興市場(chǎng)。后來(lái)又出現(xiàn)一個(gè)回流，這出現(xiàn)在人民幣的匯率當(dāng)中多多少少已經(jīng)反映出來(lái)了，客觀上我們要看到兩點(diǎn)。

　　第一個(gè)，海外資金紛紛進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)這個(gè)數(shù)字當(dāng)然是有，但是總量應(yīng)該說(shuō)并不會(huì)非常之大，實(shí)際上還是相對(duì)有限的數(shù)值，因?yàn)槲覀儺吘乖谕鈪R上還有一定的管控。

　　第二個(gè)，即便是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，但是在一個(gè)初期預(yù)防性、試探性的加息過(guò)程當(dāng)中，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致大量資金的回流，這個(gè)可以觀察。至少如果說(shuō)美元利用匯率，就是不是相對(duì)于其他的匯率不太明顯上升的話，那么這種回流應(yīng)該說(shuō)還是有限的。

　　從現(xiàn)在來(lái)看，美元會(huì)有一定的回收，美元指數(shù)已經(jīng)到了80以上，81這樣的水平，但是繼續(xù)往上恐怕對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)美國(guó)政府也有一個(gè)提防，因?yàn)楫吘姑绹?guó)現(xiàn)在它要讓產(chǎn)業(yè)重返美國(guó)一個(gè)就是保持美元利率一個(gè)適當(dāng)?shù)乃?，過(guò)高的匯率可能會(huì)阻礙美國(guó)出口而有利于其他國(guó)家商品的進(jìn)口。