伴隨著股市的走熱，我國資本市場的改革也展現(xiàn)出了一派“熱火朝天”的景象。近日，A股市場最吸引眼球的莫過于中概股的回歸。

　　6月17日，在美國紐約證券交易所上市的奇虎360董事長周鴻祎在一封發(fā)給全體員工的內(nèi)部郵件中稱，決定啟動360私有化戰(zhàn)略計劃。

　　事實上，近期中概股回歸動作頻頻。包括易居中國、世紀(jì)互聯(lián)、人人網(wǎng)、博納影業(yè)等在內(nèi)的多家在美國上市的中國企業(yè)，都宣布收到私有化要約。私有化是中概股回歸的第一步，在私有化完成之后，這些中概股將踏上回歸A股的進(jìn)程。

　　中概股私有化、拆VIE回國成為一股潮流。而在政策層面，也不斷有利好與鼓勵消息放出：市場估值高、入市門檻降低、注冊制、戰(zhàn)略新興板將推出等。

　　中概股回國似乎已經(jīng)不再是夢。那么，究竟還要多久我們才能看到這些海外游子回家呢？我國資本市場是否已經(jīng)做好了準(zhǔn)備？近兩周來A股上演跳水戲碼，而中概股在回歸的時候，還能趕上牛市行情嗎？

　　針對以上種種問題，近日在復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院會計研究中心高峰論壇現(xiàn)場，上海證券交易所發(fā)展研究中心顧問、復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院會計研究中心客座教授周勤業(yè)做出了解答。

　　歡迎回家

　　事實上，早在2011年的時候，周勤業(yè)就曾表態(tài)歡迎中概股回家。當(dāng)時，中國概念股遭遇海外機構(gòu)輪番做空及美國監(jiān)管部門有針對性的加強調(diào)查監(jiān)管。因股價下挫而認(rèn)為價值已被低估的中概股，回歸意愿日漸增強。

　　在接受媒體采訪時，周勤業(yè)曾表態(tài)，“PPP”策略(Public、Private、Public，上市-退市-上市)確是中概股今后選擇的出路之一，相較于海外資本，國內(nèi)資本更加了解這些公司的質(zhì)量：“上市公司整體而言是中國最好的企業(yè)群體，歡迎中概股回到祖國?！?/p>

　　如果說當(dāng)時的政策條件還不成熟的話，那么從今年開始A股市場的一系列改革已經(jīng)為迎接中概股回家做好了準(zhǔn)備。

　　6月初的國務(wù)院常務(wù)會議就提出，要推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。這則消息引發(fā)業(yè)內(nèi)的熱議，紛紛認(rèn)為是為互聯(lián)網(wǎng)公司國內(nèi)上市和中概股的回歸打開了方便之門。

　　次日，國家發(fā)改委副主任林念修在國務(wù)院政策吹風(fēng)會上表示，《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》在擴大直接融資方面提出，研究建立尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度。

　　6月19日，工信部頒布通告提到：“決定在中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)開展試點的基礎(chǔ)上，在全國范圍內(nèi)放開在線數(shù)據(jù)處理與交易處理業(yè)務(wù)(經(jīng)營類電子商務(wù))的外資股比限制，外資持股比例可至100%?！?/p>

　　有分析指出，這意味著，外資持股100%的電商已屬于合法公司架構(gòu)，不需要拆除VIE架構(gòu)也可以在國內(nèi)A股上市。

　　而周勤業(yè)更是表態(tài)稱希望將中概股納入上交所正在籌建的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板?！凹偃缟辖凰膽?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板不能讓中概股回歸的話，那么這個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板就是失敗的?！敝芮跇I(yè)說。

　　難題待解

　　然而回家之路并不是一帆風(fēng)順的。在周勤業(yè)看來，最大的難題在于如何確定企業(yè)經(jīng)營主體，以及經(jīng)營期的計算。

　　“我們有很多企業(yè)是硅谷的企業(yè)，它所有的資產(chǎn)和收入都是在外面，但是90%的實際運作都在國內(nèi)。這類企業(yè)遇到的最大問題就是把資產(chǎn)和收入裝回來。假如這一舉動被認(rèn)為是上市主體發(fā)生根本變化，那么要在三年之后企業(yè)才能上市，這類企業(yè)都沒有對接我們中國資本市場的機會?！敝芮跇I(yè)說。

　　對此，周勤業(yè)呼吁，類似這樣的企業(yè)只要管理層經(jīng)營團(tuán)隊沒有發(fā)生變化，應(yīng)該按照實際的形式來做。

　　而周勤業(yè)同樣提到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板有四套指標(biāo)。其中只有一套指標(biāo)是傳統(tǒng)的凈利潤-收入。其他三套指標(biāo)都與利潤無關(guān)，分別是預(yù)計市值-收入-現(xiàn)金流組合、預(yù)計市值-收入組合、預(yù)計市值-權(quán)益組合。

　　周勤業(yè)認(rèn)為在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板上市的企業(yè)很多商業(yè)模式都是未來的概念，因此應(yīng)該由企業(yè)自證其產(chǎn)品創(chuàng)新，而不是由某一個機構(gòu)來認(rèn)定。“企業(yè)要把自己的情況向市場說明，然后讓市場來判斷?！?/p>

　　周勤業(yè)認(rèn)為這有助于降低不少國外高科技企業(yè)回國上市的門檻問題。他建議，目前認(rèn)為自己具有產(chǎn)品創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新的企業(yè)可以先在證監(jiān)會報名，等待注冊制正式推出之后集中上市。周勤業(yè)特意強調(diào)，“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板不能用傳統(tǒng)的指標(biāo)來衡量”。

　　漲跌才有機會

　　中概股的回國還在謀劃之中，但近期大盤連續(xù)波動已經(jīng)讓不少市場人士擔(dān)心，中概股回國之后是否真的能享受A股市場的牛市紅利？

　　針對這個問題，周勤業(yè)的表態(tài)非常“淡定”?！扒皫啄晡矣龅饺思覇栁易疃嗟膯栴}是經(jīng)濟這么好，股市怎么這么差？而今年問我最多的問題變成了經(jīng)濟這么差股市為什么這么好？我是這么回答的，你說經(jīng)濟是指GDP增長多少，這是過去，而股市買的是未來。”

　　在周勤業(yè)看來，股票的漲跌與投資者的信心有很大的關(guān)系?！肮墒胁蝗卞X，缺的是信心，只要進(jìn)去掙錢了就有信心，進(jìn)去就套住然后就等著解套，好像買股票是為了解套，這肯定沒信心?！?/p>

　　周勤業(yè)表示，目前我國的股票市場還處于轉(zhuǎn)軌階段，以散戶為主的市場和以機構(gòu)為主的市場特點不同。“如果要判斷漲跌，那么應(yīng)該研究金融行為學(xué)，我們現(xiàn)在就是從眾心理?！?/p>

　　“很多人問我股市什么時候會到6000點。我說今天和昨天的股價比，不可能去除通脹因素的。所以理論上說，股市肯定會到6000點。若干年以后，通脹也會把上證綜指推到6000點。但這是兩個不同的概念?！币虼?，周勤業(yè)表示投資者需要冷靜看待股市的漲跌?！叭绻袊墒袥]有漲跌了，像日本股市一樣平靜，那么沒有風(fēng)險也沒有機會?！?