長期以來，波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)BDI是全球商品貿(mào)易市場的晴雨表，也是大宗商品市場投資者歷來最為看重的投資指標(biāo)之一。一般認(rèn)為，它更是初級商品市場價(jià)格指數(shù)CRB的風(fēng)向標(biāo)。

　　然而，2015年迄今波羅的海指數(shù)平均水平為607點(diǎn)，創(chuàng)1985年有記錄以來最差同期表現(xiàn)。而CRB指數(shù)年初以來經(jīng)過兩次探底，目前價(jià)格較3月18日的低點(diǎn)已反彈逾12%。如何理解在大宗商品普遍回暖的當(dāng)下，其先行指標(biāo)BDI卻依然寒氣肆虐?又如何理解這一反?，F(xiàn)象?

　　“用BDI滯后于CRB指數(shù)的說法有失偏頗。”接受采訪的不少專家認(rèn)為，大宗商品價(jià)格指數(shù)CRB實(shí)際上是要領(lǐng)先于波羅的海運(yùn)費(fèi)指數(shù)BDI。

　　方正中期期貨研究院院長王駿認(rèn)為，從長期走勢來看，當(dāng)大宗商品價(jià)格大幅上行后，往往是伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國際商品貿(mào)易與流通活動就越頻繁，因此，CRB帶動BDI上升。

　　BDI指數(shù)確實(shí)可以稱之為全球經(jīng)濟(jì)的縮影。全球經(jīng)濟(jì)過熱期間，大宗商品市場需求增加，BDI指數(shù)也相應(yīng)上漲。也就是說，如果該指數(shù)上漲，則煤炭、有色金屬和鐵礦石等大宗商品價(jià)格也在上漲。從過去經(jīng)驗(yàn)來看，它與美元、美國股市和全球大宗商品價(jià)格均維持正相關(guān)關(guān)系。“從歷年情況來看，CRB指數(shù)是先于BDI指數(shù)上漲或下跌，BDI指數(shù)是跟隨商品價(jià)格指數(shù)的變化而變化的，2008年的金融危機(jī)就是一個例子，CRB指數(shù)大幅跳水在先，BDI指數(shù)高臺下跌在后?！彼f。

　　混沌天成期貨研究員孫永剛認(rèn)為，在經(jīng)歷下行周期之時，BDI指數(shù)要比CRB指數(shù)更加弱勢，并且大宗商品擁有更加的金融投資屬性，所以也并不能稱本次BDI指數(shù)滯后于CRB指數(shù)。而從行業(yè)的角度看，大宗商品的需求驅(qū)動大宗商品價(jià)格，驅(qū)動CRB指數(shù)上升，從而推動全球船運(yùn)貿(mào)易行業(yè)升溫，造成BDI指數(shù)的上漲。在這樣的傳導(dǎo)鏈條下，BDI必然是滯后于CRB指數(shù)的，因此也不存在說本次BDI滯后于CRB一說。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2008年BDI指數(shù)和CRB指數(shù)先后到達(dá)最高點(diǎn)的11793點(diǎn)和473.52點(diǎn)，隨后兩者均隨著全球性的金融危機(jī)大幅下跌，在2008年底BDI指數(shù)到達(dá)最低點(diǎn)663點(diǎn)，下跌幅度高達(dá)94%，CRB指數(shù)在2009年初跌至最低點(diǎn)200.34點(diǎn)，跌幅為58%，隨后兩者均小幅反彈震蕩。

　　在2009年在全球大幅量化寬松的情況之下，大宗商品金融屬性突顯，CRB在2010年大幅上漲，最高上漲至370.56點(diǎn)，從2009年的最低點(diǎn)上漲了85%，距離2008年的最高點(diǎn)僅相差20%，BDI指數(shù)在CRB指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)之前最高反彈至4661點(diǎn)，反彈漲幅雖然高達(dá)6倍，但是據(jù)2008年最高點(diǎn)還差60%，況且在CRB指數(shù)受到全球大幅寬松刺激上漲的背景之下，BDI指數(shù)卻出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，在CRB指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)之時，BDI指數(shù)又重新跌回至1500點(diǎn)左右。

　　2015年5月，CRB指數(shù)處于230點(diǎn)左右，而BDI指數(shù)處于610點(diǎn)左右，CRB指數(shù)高于次貸危機(jī)的最低點(diǎn)，而BDI指數(shù)卻仍然低于次貸危機(jī)的最低點(diǎn)，BDI指數(shù)也在2015年初創(chuàng)造了509點(diǎn)的低值。

　　對于航運(yùn)價(jià)格走勢，國際投行高盛集團(tuán)分析師稱，全球大宗商品運(yùn)費(fèi)將最少持續(xù)低迷至2020年。而對于大宗商品，高盛認(rèn)為鐵礦石價(jià)格大幅反彈之后將提供理想的做空機(jī)會。鐵礦石市場基本面遲早會讓價(jià)格重新跌回52美元/公噸。

　　高盛分析師Christian Lelong和Amber Cai在一份研報(bào)中稱，高成本的生產(chǎn)商將承壓。因持續(xù)的價(jià)格走低加劇鐵礦石和煤炭市場的競爭，這會有利于大型的、低成本的生產(chǎn)商。

　　他說，因中國需求減緩、航運(yùn)能力過剩，追蹤大宗商品航運(yùn)價(jià)格的波羅的海干散貨指數(shù)在今年2月跌至歷史新低。中國從投資驅(qū)動向消費(fèi)驅(qū)動轉(zhuǎn)型，以及清潔能源的占比提升，導(dǎo)致干散貨交易量大幅下滑。此外，造船廠仍在不斷交付新的貨輪，運(yùn)力過剩局面加劇。高盛在研報(bào)中還表示，一艘大型散貨船的日租費(fèi)已經(jīng)從2008年的10萬美元降至1萬美元。再加上低油價(jià)，航運(yùn)運(yùn)費(fèi)將維持低位至少到2020年，等到老舊船只自然淘汰使供求關(guān)系達(dá)到平衡。