11月26日，在新京報(bào)舉辦的“中國(guó)青年經(jīng)濟(jì)學(xué)人”論壇上，國(guó)務(wù)院參事、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏斌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提出了他的獨(dú)到見(jiàn)解。他認(rèn)為，政府在實(shí)施各種調(diào)控技術(shù)中，必須堅(jiān)守就業(yè)穩(wěn)定和不爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大局。這既是出于對(duì)經(jīng)濟(jì)的考慮，同樣也是出于對(duì)社會(huì)和政治大局穩(wěn)定的考慮。若確實(shí)能做到二者，即便GDP增速再低一點(diǎn)，改革步伐再快一點(diǎn)，也不可怕。

　　近期以來(lái)，關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)議論很多，其實(shí)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，就是處于困難微妙的調(diào)整轉(zhuǎn)折時(shí)期。

　　GDP增速?gòu)?010年一季度以來(lái)，已連續(xù)18個(gè)季度放緩；大規(guī)模的改革重新啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了一些新的、好的發(fā)展勢(shì)頭，但遠(yuǎn)不足以形成能完全替代過(guò)去增長(zhǎng)的動(dòng)能；改革紅利的釋放是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程；經(jīng)濟(jì)中過(guò)去多年積累的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)正在逐步暴露；作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵變量的房市(價(jià)格與銷售量)下跌與刺激房市政策重新啟動(dòng)已同時(shí)開(kāi)始，情況錯(cuò)綜復(fù)雜，穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的壓力很大。在此情境下如何分析形勢(shì)？

　　“經(jīng)濟(jì)增速換擋期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”的“三期疊加”的表述是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象最為形象的概括，但是，“三期疊加”的表述僅僅是對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“現(xiàn)象特征”的表象描述。至于“換擋”換到哪個(gè)擋位？“調(diào)整陣痛”表現(xiàn)在哪些方面？會(huì)陣痛到何種程度？以及更重要的這三者不同的動(dòng)態(tài)變化相互之間又是如何互相制約與影響的？最后會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)起什么樣決定作用？以上“現(xiàn)象特征”的表象描述并不能清楚回答全部問(wèn)題。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不必過(guò)度悲觀

　　目前，對(duì)中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)容易出現(xiàn)截然相反的兩種觀點(diǎn)。一是過(guò)度悲觀論，動(dòng)輒斷言中國(guó)經(jīng)濟(jì)“要衰退”、“硬著陸”和“崩潰”等；另一種是盲目樂(lè)觀論，看不到中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的真實(shí)困境，只是簡(jiǎn)單地將中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期歷史平均增速的數(shù)據(jù)進(jìn)行外推，斷言增速“筑底”之后還會(huì)年復(fù)一年持續(xù)過(guò)去那樣的增長(zhǎng)。

　　筆者認(rèn)為，首先不必過(guò)度悲觀。經(jīng)濟(jì)增速下行是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在邏輯發(fā)展調(diào)整的結(jié)果，適度地調(diào)整有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康成長(zhǎng)，盡管現(xiàn)在增速在下行，我們看到產(chǎn)業(yè)需求區(qū)域結(jié)構(gòu)分配等指標(biāo)都出現(xiàn)比較好的勢(shì)頭，資源環(huán)境成本在減少。而中國(guó)在前五大經(jīng)濟(jì)體中，如果能夠繼續(xù)保持6.5%到7%的增長(zhǎng)，相對(duì)而言仍然是絕對(duì)的高增長(zhǎng)，這樣一種中高速增長(zhǎng)意味著對(duì)中國(guó)自身存在的各種問(wèn)題的逐步解決提供了進(jìn)一步的財(cái)力支撐。雖然前期經(jīng)濟(jì)的“超級(jí)繁榮”確實(shí)在銀行體系內(nèi)建立了一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，但是目前的銀行體系已經(jīng)有所準(zhǔn)備，今年三季度末，加權(quán)平均資本充足率達(dá)到12.93%，有近2.5%左右的撥備覆蓋率，意味著銀行體系已經(jīng)有了不良資產(chǎn)增長(zhǎng)的準(zhǔn)備。

　　另一個(gè)不必悲觀的理由是三十萬(wàn)億的優(yōu)質(zhì)國(guó)有凈資產(chǎn)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)防范經(jīng)濟(jì)大震蕩的本錢和巨大的財(cái)力保證，也是美國(guó)危機(jī)以來(lái)，美國(guó)、日本等政府羨慕不已的中國(guó)政府的調(diào)控資源。

　　更為重要的是，中國(guó)政府對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是心中有數(shù)的、是居安思危的，并且已經(jīng)在悄悄開(kāi)始逐步化解風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)。我們縱觀歷史，讓經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)甚至崩盤的往往不是其他，而是首先來(lái)自于政府的僥幸判斷和錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。比如2007年次貸危機(jī)前的美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)就錯(cuò)誤地認(rèn)為當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)不平衡，當(dāng)時(shí)美國(guó)學(xué)界爭(zhēng)論，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題不大，所以一而再再而三地降息，才產(chǎn)生了百年一遇的大危機(jī)；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)從危機(jī)以來(lái)，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有麻痹大意和樂(lè)觀，當(dāng)前的三期疊加的判斷，主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整深化改革的行為，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不必過(guò)度悲觀的最基本的因素。

　　防止債務(wù)鏈斷裂蔓延是當(dāng)務(wù)之急

　　但與此同時(shí)，也不能過(guò)分樂(lè)觀。中國(guó)2009年以來(lái)巨額的貨幣投放還在對(duì)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來(lái)深刻的影響。若以貨幣供應(yīng)量M2衡量，2009年至2013年5年內(nèi)貨幣供應(yīng)高達(dá)63萬(wàn)億元，超過(guò)1949年以來(lái)前59年47億的貨幣供應(yīng)。如此之多的貨幣已經(jīng)在各個(gè)行業(yè)、領(lǐng)域中鋪開(kāi)了數(shù)以萬(wàn)計(jì)、幾十萬(wàn)計(jì)的項(xiàng)目投資，形成了金融與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間一系列錯(cuò)綜復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)長(zhǎng)鏈。

　　當(dāng)前，國(guó)際需求萎縮、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行、企業(yè)銷售收入和利潤(rùn)減少、一些企業(yè)瀕臨破產(chǎn)倒閉，部分企業(yè)破產(chǎn)倒閉會(huì)開(kāi)始引起銀行對(duì)同類項(xiàng)目的謹(jǐn)慎放貸；或同類企業(yè)本身也會(huì)減少新的投資欲望，其效應(yīng)再經(jīng)企業(yè)間下游的連續(xù)發(fā)酵與傳染，就有可能帶來(lái)債務(wù)緊縮螺旋形沖擊，形成整個(gè)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生收縮，產(chǎn)生新一輪企業(yè)的生存危機(jī)。2014年8月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已表明，當(dāng)期的貨幣供應(yīng)和社會(huì)融資余額增速幾乎沒(méi)變，但工業(yè)增加值降幅嚇人，已降到2009年初以來(lái)的單月最低點(diǎn)。這些周期現(xiàn)象正如龐巴維克的迂回生產(chǎn)理論和哈耶克的信用周期理論所指出的，曾經(jīng)的由過(guò)度貨幣供應(yīng)所引起的經(jīng)濟(jì)“超級(jí)繁榮”最終必然會(huì)以經(jīng)濟(jì)的大震蕩或危機(jī)來(lái)收?qǐng)?，從而才可能開(kāi)始一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

　　在當(dāng)前，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)穩(wěn)定出發(fā)，若要聚焦討論經(jīng)濟(jì)增速問(wèn)題，關(guān)注的重點(diǎn)除了由就業(yè)所引起的社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題外，不是其他，恰恰應(yīng)是如何防止一系列債權(quán)債務(wù)鏈斷裂現(xiàn)象的蔓延，這是當(dāng)務(wù)之急，這是大局。

　　必須要看到的是，迄今為止，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在增速下行過(guò)程中之所以還能保持經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，恰恰不是政府在盲目樂(lè)觀、任市場(chǎng)發(fā)展，而是居安思危，考慮到“三期疊加”因素，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的思維下主動(dòng)出擊，一邊全面深化改革，一邊在貨幣調(diào)控、投資、房地產(chǎn)等領(lǐng)域采取一系列行政干預(yù)政策?？梢哉f(shuō)，如果沒(méi)有一定的政策干預(yù)，也許更大的問(wèn)題早已出現(xiàn)了。

　　因此，我們既不必過(guò)度的悲觀，同樣也不能盲目樂(lè)觀。正確的態(tài)度應(yīng)是謹(jǐn)慎樂(lè)觀：從趨勢(shì)看是樂(lè)觀的，但這是建立在對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的正確判斷及政府采取恰當(dāng)?shù)恼{(diào)控技術(shù)基礎(chǔ)上。

　　對(duì)未來(lái)謹(jǐn)慎樂(lè)觀前提是具備“底線思維”

　　謹(jǐn)慎樂(lè)觀是有條件的。當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，如果任市場(chǎng)自然發(fā)展，政府不去作為，經(jīng)濟(jì)硬著陸是必然的。但是若一味采取總量刺激政策，忽視深化改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，不準(zhǔn)備忍痛付出代價(jià)，那只是拖延系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時(shí)間而已，其結(jié)果同樣是危險(xiǎn)的。怎么辦？不能走極端，要走中間道路。而兩者之間的“度”又怎么把握？換句話說(shuō)，政府要有作為，又不過(guò)度作為，如何基于底線思維有作為且會(huì)作為？

　　何謂底線思維？美國(guó)政府盡管不用“底線思維”這個(gè)詞，但是在危機(jī)中其貨幣政策的底線意圖同樣是非常明確的，就是圍繞影響社會(huì)穩(wěn)定的就業(yè)率目標(biāo)。于中國(guó)國(guó)情而言，底線思維可以在回答“三期疊加”現(xiàn)象描述背后的疑問(wèn)中展現(xiàn)：

　　經(jīng)濟(jì)增速換擋期，換擋意味著什么？意味著增速要下來(lái)。我們能容忍的底線在哪？筆者認(rèn)為，一是穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)住社會(huì)能容忍的較低的失業(yè)率；二是穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)增速下降中允許一些企業(yè)破產(chǎn)出清，但不能引致傳染最終導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。兩者說(shuō)到底，均為確保社會(huì)的穩(wěn)定。

　　調(diào)整意味著什么？意味要深化改革。要改革必然應(yīng)直面風(fēng)險(xiǎn)暴露并帶來(lái)的陣痛。那么改革速度底線在哪？底線在“部分陣痛”，但不能因陣痛加劇而引致“生命危險(xiǎn)”，也就是不能引發(fā)國(guó)家的全局性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。譬如資本賬戶開(kāi)放改革，當(dāng)國(guó)內(nèi)諸條件不成熟，且資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)猶在，如果一下子完全打開(kāi)資本流動(dòng)大門會(huì)引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)的混亂，那么該項(xiàng)改革只能是“部分陣痛”，漸進(jìn)推進(jìn)。又譬如土地制度改革，在其他財(cái)稅改革和條件還未充分準(zhǔn)備前提下，土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收益短期內(nèi)若全歸農(nóng)民，會(huì)引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)甚至是社會(huì)的混亂，則宜徐圖進(jìn)之，不能冒失求快。

　　前期刺激政策消化期，消化過(guò)剩產(chǎn)能的底線是什么？全國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表可以縮水，金融可以去杠桿，企業(yè)可以破產(chǎn)，但是不能讓當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)就業(yè)有劇烈的沖擊，也不能應(yīng)部分企業(yè)債務(wù)問(wèn)題連鎖引發(fā)全國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。換句話說(shuō)，對(duì)業(yè)已存在的風(fēng)險(xiǎn)，只能用時(shí)間換空間，力爭(zhēng)在相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境中去慢慢消化，而不能用危機(jī)式的、休克式的方式去消化。

　　說(shuō)到底，底線思維是什么？就是政府在實(shí)施各種調(diào)控技術(shù)中，必須堅(jiān)守就業(yè)穩(wěn)定和不爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大局。這既是出于對(duì)經(jīng)濟(jì)的考慮，同樣也是出于對(duì)社會(huì)和政治大局穩(wěn)定的考慮。若確實(shí)能做到二者，GDP增速再低一點(diǎn)，改革步伐再快一點(diǎn)，并不可怕。

　　在今天國(guó)民經(jīng)濟(jì)遇到重大困難與轉(zhuǎn)折時(shí)期，政府應(yīng)是毫不隱晦，直面坦承，處理好改革(結(jié)構(gòu)調(diào)整)、發(fā)展(經(jīng)濟(jì)增速)、穩(wěn)定(經(jīng)濟(jì)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn))三者間的平衡關(guān)系，這是關(guān)鍵。這一關(guān)鍵不取決于經(jīng)濟(jì)學(xué)上的泛泛討論，而是取決于能不能對(duì)轉(zhuǎn)折時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一個(gè)冷靜、客觀的判斷，取決于對(duì)于“三期疊加”中的三個(gè)“現(xiàn)象特征”做到心知肚明。面對(duì)這些復(fù)雜的細(xì)節(jié)，要實(shí)施正確的調(diào)控技術(shù)，涉及方方面面的內(nèi)容，形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，充滿不確定性，而其中細(xì)節(jié)正決定著成敗。

　　(本文根據(jù)夏斌在2014年中國(guó)青年經(jīng)濟(jì)學(xué)人論壇上的發(fā)言整理，因篇幅有限省略掉有關(guān)調(diào)控技術(shù)的細(xì)節(jié)闡述)