互聯(lián)網(wǎng)是20世紀以來最具有應(yīng)用性的技術(shù)進步，但 “互聯(lián)網(wǎng)金融”并未突破金融理論的框架?；谶@樣的認識，有權(quán)威部門參與的“互聯(lián)網(wǎng)金融理論實踐與監(jiān)管相關(guān)研究” 提出的監(jiān)管思路，值得商榷。“從事信貸”的中介機構(gòu)不是銀行，不能吸儲，參與“存款保險”無從談起，讓融資平臺“確?！蓖顿Y回報仍還是“剛性兌付”思維。信用風(fēng)險是互聯(lián)網(wǎng)金融最大的風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)重新分析 “事中”和“事后”的風(fēng)險特征，創(chuàng)新監(jiān)管機制。

　　國務(wù)院即將出臺互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的相關(guān)指導(dǎo)意見。近期有媒體報道說，有權(quán)威部門參與的《互聯(lián)網(wǎng)金融理論實踐與監(jiān)管相關(guān)研究》(《研究》)，可能與指導(dǎo)意見出臺有關(guān)。而看《研究》披露的某些監(jiān)管思路和方式，似對互聯(lián)網(wǎng)金融活動的特點認識不充分。如果對互聯(lián)網(wǎng)金融一些基本概念不清晰，《研究》提出的監(jiān)管框架可能無法防范互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險，也不利于互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展。

　　《研究》提出的監(jiān)管思路，是互聯(lián)網(wǎng)金融要建立退出機制，降低外部成本；從事信貸中介的互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)加入“存款保險”計劃，眾籌直接融資的機構(gòu)應(yīng)確保公司的破產(chǎn)倒閉不影響項目的運營和對投資者的回報；從事金融支付的公司應(yīng)有恢復(fù)與處置安排，當支付公司陷入危機時，其承擔的金融市場的功能可通過別的公司或平臺延續(xù)。

　　筆者以為，這些監(jiān)管思路與一些互聯(lián)網(wǎng)金融基本認識不一致的安排，值得商榷。

　　“從事信貸”的中介機構(gòu)不是銀行，不能吸儲，因此參與“存款保險”無從談起?；ヂ?lián)網(wǎng)金融從事信貸活動主要是P2P形式。本質(zhì)上P2P就是搭建一個網(wǎng)絡(luò)平臺，提供信息的發(fā)布，披露風(fēng)險，對稱投資方和融資方的信息，名副其實行使“中介”職能，原則上應(yīng)該不僅完全沒有吸儲功能，信貸也是“P2P”完成的。P2P平臺也出現(xiàn)資金池等非法集資甚至龐氏騙局的亂象，主要是因為互聯(lián)網(wǎng)金融不規(guī)范的無序發(fā)展所致，這正是互聯(lián)網(wǎng)金融需要加大監(jiān)管力度的原因。

　　按照《研究》的監(jiān)管思路， P2P被定位成間接融資平臺，這意味著P2P是一種純粹借貸平臺，不可以發(fā)起債券類產(chǎn)品。未來被規(guī)范的P2P可能就是個“從事信貸”的中介，沒有吸儲功能，沒有擔保功能，甚至沒有轉(zhuǎn)賬功能。所以，過去P2P的融資是非法的，未來規(guī)范的P2P平臺不但沒有“存款”，更像是個信息咨詢公司。因此，規(guī)定“從事信貸”咨詢的P2P平臺加入“存款保險”的規(guī)定，顯示《研究》在P2P的定位與對其監(jiān)管規(guī)則安排之間有自相矛盾之處。

　　從事眾籌等直接融資的機構(gòu)，實際上不過是互聯(lián)網(wǎng)形式的私募股權(quán)機構(gòu)。按照線下規(guī)則，私募股權(quán)投資從來不可能“確保”公司破產(chǎn)倒閉不影響項目的運營和對投資者的回報。眾籌被《研究》定義為“直接融資”，眾籌如果沒有債權(quán)形式的集資，就是一個股權(quán)融資平臺。與私募股權(quán)投資基金不同的是，眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)平臺的私募，其優(yōu)勢是相對線下私募股東們的信息更對稱。作為互聯(lián)網(wǎng)平臺，眾籌更有可能集中了解各行業(yè)和市場運行情況，特別是可以集中熟悉企業(yè)運行規(guī)律的優(yōu)秀企業(yè)家和經(jīng)營者作為有限合伙人，不僅參與股權(quán)融資還可以利用其市場、行業(yè)和企業(yè)管理的多方面知識，參與增值服務(wù)的投資管理，提升投資成功率。

　　但是，即便互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺比線下私募股權(quán)基金更有信息和投資管理優(yōu)勢，也不可能“確保”投資100%成功，也不可能“確保”公司的破產(chǎn)倒閉不影響項目的運營和對投資者的回報。影響項目運行的客觀因素很多，如果不是眾籌平臺可設(shè)置“陷阱”投機套利的短期行為導(dǎo)致項目不成功，要求“確?！表椖窟\行是不合理的。不然，就是在鼓勵以退出為目標的“最后一公里”的短期投機套利，這對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的“天使”眾籌平臺非常不利，而從培育未來成長性企業(yè)為目標開始的“天使”，才是互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的生命力所在。

　　更重要的是，股權(quán)投資最基本的原則是股東分擔風(fēng)險。讓融資平臺“確保”投資回報仍然還是“剛性兌付”思維，破壞公平公正的市場秩序，增加投資方的道德風(fēng)險。保護投資者利益不能走極端。互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺因為信息更對稱，相比線下的私募，對投資者利益保護更公開公平公正。所以，眾籌平臺的強化信息對稱是較私募股權(quán)投資基金最顯著的進步。如何約束眾籌平臺與私募同樣的風(fēng)險以及可能帶來的新風(fēng)險，正是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管需要研究的新問題，進而創(chuàng)新監(jiān)管體系，保證互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的任務(wù)。“確?！钡乃悸凡皇鞘袌龌倪M步，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管可能產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　在存款保險制度中，為防止恐慌性擠兌，在處理危機銀行的過程中，確有先接受銀行日常業(yè)務(wù)，保證危機銀行正常運行和穩(wěn)定恐慌情緒，然后啟動存款賠付程序，再考慮危機銀行的整合或收購兼并以及其他的市場化的破產(chǎn)清算方式。但從事金融支付業(yè)務(wù)的公司，如果嚴格規(guī)定不允許開立客戶變相存款的資金賬戶，只是一個轉(zhuǎn)賬平臺，支付技術(shù)發(fā)生故障可能短暫影響支付功能，一般不會出現(xiàn)需要其他公司來保證正常運行的危機。也就是說，當支付公司陷入危機時，安排其他公司或平臺承擔其市場功能，可能是默許支付公司做了他們并不被允許開展的金融活動。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融充分顯示互聯(lián)網(wǎng)“世界是平的”特點，而金融業(yè)也凸顯了“世界是彎的”的風(fēng)險特點，金融風(fēng)險會借助“暢通無阻”的互聯(lián)網(wǎng)被杠桿放大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融把諸多線下業(yè)務(wù)和產(chǎn)品放到線上，增加了便利，也增加了風(fēng)險。金融是高風(fēng)險行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的安全風(fēng)險疊加金融風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)金融更屬于高風(fēng)險行業(yè)。而互聯(lián)網(wǎng)金融也確出現(xiàn)一些無序發(fā)展的勢頭，必須按照金融業(yè)的基本規(guī)律，制定統(tǒng)一規(guī)則和標準，堅持審慎監(jiān)管。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融因為其分散度高，擴張快，資金流動速度與線下流動不是一個數(shù)量級，因此，信用風(fēng)險是互聯(lián)網(wǎng)金融最大的風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管為此可能先要重新分析已出現(xiàn)的“事中”和“事后”的風(fēng)險特征，創(chuàng)新監(jiān)管機制。

　　《研究》提出“互聯(lián)網(wǎng)金融的理論和實踐”概念，是非常重要的觀點?；ヂ?lián)網(wǎng)是20世紀以來最具有應(yīng)用性的技術(shù)進步，大幅改變了世人的生活。但“互聯(lián)網(wǎng)金融”并未突破金融理論的框架，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該沒有“獨立”于金融理論體系。

　　值得研究的是，“互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟”不但改變了世界，也發(fā)展了經(jīng)濟理論?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟的第三方付費模式、免費提供非稀缺性產(chǎn)品的經(jīng)營模式，等等，都可能顛覆性地沖擊經(jīng)濟學(xué)理論。從這個角度看，“互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟理論”將為以互聯(lián)網(wǎng)和新能源為代表的第三次產(chǎn)業(yè)革命奠定理論基礎(chǔ)，最終或許將像第一、第二次產(chǎn)業(yè)革命一樣，徹底改變世界經(jīng)濟。