英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站4月25日刊發(fā)題為《中國(guó)會(huì)是下一個(gè)日本嗎?》的文章，作者為梅里恩·薩默塞特·韋布。文章稱，每個(gè)股市投資者都?jí)粝胫┰降侥硞€(gè)大牛市開始之時(shí)。如果說有哪個(gè)泡沫前市場(chǎng)讓我想穿越的欲望略高于其他所有市場(chǎng)，那就是日本了。

　　我渴望穿越到上世紀(jì)五六十年代，就為了親眼見證日本令人瞠目結(jié)舌的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。那時(shí)，受其小心建立的出口機(jī)制推動(dòng)，在整個(gè)上世紀(jì)五六十年代，日本的年均增速超過了9%:它到1955年成功地恢復(fù)至戰(zhàn)前的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)水平，有幾年(1959年到1961年)的表現(xiàn)甚至令人震驚，至少根據(jù)日本銀行的數(shù)字，有一年的增速超過了15%。

　　人們當(dāng)然不是沒有擔(dān)心——上世紀(jì)60年代初，日本銀行總裁山際正道在一封短信中為鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩、基礎(chǔ)設(shè)施投資不足以及日本可能被迫陷入輕微的貿(mào)易自由化狀態(tài)而焦慮不已。

　　但日本的經(jīng)濟(jì)仍在飛速增長(zhǎng)——那個(gè)十年的剩余時(shí)間里，GDP以每年8%的速度增長(zhǎng)，世界上的其他地區(qū)開始變得有點(diǎn)兒不安了。

　　但日本股市幾乎無視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):看看上世紀(jì)50年代以來的市場(chǎng)行情圖表，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在上世紀(jì)70年代初之前，日本股市一直是逐步上漲，漲幅并不會(huì)讓人格外感興趣。

　　然后，一切都變了。

　　上世紀(jì)70年代(大部分時(shí)間陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)蕭條和多到可怕的經(jīng)濟(jì)反省活動(dòng))和80年代經(jīng)濟(jì)增速平均降至4.2%，但日本股市突然大漲。股市在前10年漲了3倍，在后10年漲了9倍。

　　到1985年，日本股市為其勇敢的投資者帶來了20倍于美國(guó)股市的回報(bào)。

　　你會(huì)納悶原因何在。部分原因在于，各公司在擴(kuò)張期很少會(huì)獲得高額利潤(rùn)，利潤(rùn)會(huì)在為增長(zhǎng)付出的代價(jià)得到報(bào)償時(shí)涌入。

　　另一部分原因在于，過分激動(dòng)的國(guó)際投資者突然現(xiàn)身。

　　還有部分原因在于日本的貨幣政策。簡(jiǎn)而言之，股市發(fā)狂的原因是，1971年，日本銀行對(duì)美國(guó)放棄金本位制反應(yīng)過度，為壓低日元幣值并向銀行業(yè)注入信貸而“大肆印鈔”。

　　德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《日元王子》一書作者理查德·沃納說，上世紀(jì)80年代出現(xiàn)了同樣的情況:“日本印鈔并買下了全世界?！?

　　這一切讓我想到了中國(guó):中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在減速;中國(guó)的股市在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速一年后實(shí)現(xiàn)翻番;外國(guó)人嚴(yán)重低估了中國(guó)市場(chǎng)，盡管它是世界第二大經(jīng)濟(jì)體;中國(guó)正在實(shí)行自由化計(jì)劃;而且中國(guó)人完全贊同印鈔。

　　你或許會(huì)說中國(guó)不一樣——中國(guó)經(jīng)濟(jì)債臺(tái)高筑出中國(guó)公司的管理方式很糟。這兩點(diǎn)我完全贊同。但上世紀(jì)70年代日本的經(jīng)濟(jì)也很糟糕(所以才會(huì)自省)，它對(duì)待股東的方式也沒什么值得大書特書之處。股息?哼。股票回購(gòu)?呵呵。獨(dú)立董事?誰需要他們?

　　日本成功迎來一個(gè)輝煌的牛市，而這個(gè)牛市的頂點(diǎn)是史上最大的泡沫之一，而且對(duì)股東價(jià)值——實(shí)際上是任何價(jià)值——完全不屑一顧。中國(guó)也許會(huì)重蹈覆轍。

　　我不是建議你拼命投資中國(guó)股市。每?jī)商炀托略?00萬個(gè)交易賬戶，任何一個(gè)一年內(nèi)上漲100%的市場(chǎng)無論如何都值得投以某種程度的懷疑眼光。

　　我的建議是——一年前我第一次提出這一建議——從你的賭金中拿出一點(diǎn)兒，賭一個(gè)10年期的前景:如果中國(guó)市場(chǎng)走上日本的老路且你能妥善應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩局面，那就有800%的不錯(cuò)回報(bào)等著你。不過就是賭一把。