8月28日，財(cái)政部長樓繼偉稱，對(duì)高成本融資的存量債務(wù)，允許地方申請(qǐng)發(fā)行地方政府債券置換，降低利息負(fù)擔(dān)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為這是地方債務(wù)的重大改革，體現(xiàn)了克強(qiáng)總理說的以強(qiáng)力推進(jìn)改革來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思路。

目前，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大癥結(jié)就是"高杠桿"。根據(jù)審計(jì)署資料顯示，今年到期需償還的地方政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)占債務(wù)總余額達(dá)21.89%。今年，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷放緩了財(cái)政收入增速，短期償債壓力劇增。

如何在守住經(jīng)濟(jì)增長底線的情況下，逐步降低地方杠桿率是一個(gè)非常大而復(fù)雜的系統(tǒng)性改革，需要配套的改革措施的推進(jìn)。中國人民銀行副行長潘功勝8月25日號(hào)在《新世紀(jì)周刊》發(fā)文要從可持續(xù)和長遠(yuǎn)的角度建立中國征信體系。這說明市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制是地方債務(wù)市場(chǎng)健康發(fā)展的前提。此外，上半年以來，銀監(jiān)會(huì)大力整頓銀子銀行、規(guī)范表外業(yè)務(wù)和同業(yè)市場(chǎng)，大大凈化了債券市場(chǎng)。針對(duì)之前的"地方債危機(jī)"，財(cái)政部批準(zhǔn)增加地方政府中長期債券的發(fā)行額度，解決了期限錯(cuò)配的問題，為債券市場(chǎng)的健康發(fā)展掃清障礙。這才有了地方債務(wù)自發(fā)自償機(jī)制的順利推出。

今年，地方債務(wù)自發(fā)自還的10個(gè)試點(diǎn)地區(qū)中，有8個(gè)地區(qū)已獲得AAA評(píng)級(jí)，而剩下的經(jīng)濟(jì)實(shí)力更強(qiáng)上海、深圳兩個(gè)城市無疑也會(huì)拿到AAA評(píng)級(jí)。用市場(chǎng)化的評(píng)價(jià)機(jī)制反應(yīng)的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，客觀上降低了地方政府的融資成本。無疑，這樣的改革是非常受到市場(chǎng)歡迎的。今年上半年，城投債市場(chǎng)迎來牛市。7年期的AA級(jí)城投債收益率從年初的7.9%下降到現(xiàn)在的6.7%，而1年期的AA級(jí)城投債收益率從年初的7.4%下降到5.3%。由此，地方政府通過以低利率的債務(wù)發(fā)行替換高成本的債務(wù)存量達(dá)到降杠桿這一目標(biāo)的市場(chǎng)條件也已經(jīng)基本成熟。

由此，我們認(rèn)為此次地方債務(wù)改革將是以"強(qiáng)改革"來實(shí)現(xiàn)"強(qiáng)刺激"的重大實(shí)踐。