中采PMI指數(shù)較前月明顯提升,制造業(yè)景氣度繼續(xù)改善。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(以下簡稱“中采”)今日公布數(shù)據(jù),7月中采制造業(yè)PMI由上月51%明顯提升至51.7%。由于6、7月份均因臨近雨季而面臨部分生產(chǎn)性活動的季節(jié)性停歇現(xiàn)象,因此季節(jié)性因素對兩個月份的影響差異不是很大。根據(jù)我們估算,季節(jié)調(diào)整后的7月中采PMI較前月提升0.6個百分點,上行至52.1%,這顯示7月制造業(yè)景氣度在繼續(xù)改善。從分項指數(shù)來看,生產(chǎn)面以及需求面景氣度也在穩(wěn)增長政策推動下向好。

　　生產(chǎn)面景氣度繼續(xù)好轉(zhuǎn)。生產(chǎn)分項指數(shù)由6月53.0%上行至54.2%,我們估算的季調(diào)后指數(shù)亦由6月53.7%提升至54.8%。盡管雇員指數(shù)小幅下降,但鑒于雇員指數(shù)一般滯后于生產(chǎn)的改善,預(yù)計隨著經(jīng)濟回暖,后期就業(yè)也會改善。

　　新訂單進一步走高,內(nèi)需相對外需改善明顯。7月新訂單指數(shù)為53.6%,較6月提升0.8個百分點,季調(diào)后指數(shù)也明顯上揚,由前月54.0%上行至54.8%。由于7月新出口訂單的提升幅度遠小于新訂單的提升幅度,因此我們認為此次國內(nèi)需求是帶動總需求幅度蘇的主要原因,而我們估算的國內(nèi)訂單季調(diào)前后確實均較前月走高。結(jié)合積壓訂單的小幅上漲,需求面繼續(xù)為生產(chǎn)面提供動力支撐。

　　原材料庫存的上漲代表企業(yè)補庫存意愿增強。經(jīng)濟增長往往會與企業(yè)補庫存活動增強同步,在去年三季度的一波刺激期間,原材料庫存指數(shù)出現(xiàn)了明顯攀升,而今年7月原材料庫存指數(shù)也較前月繼續(xù)增加。這說明在目前政策刺激已經(jīng)帶動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖后,企業(yè)補庫存意愿同步增強。

　　大型企業(yè)PMI改善最為明顯,印證穩(wěn)增長政策是主要引擎。中采PMI指數(shù)中,7月大型企業(yè)PMI改善依然最為明顯,中小型企業(yè)則基本與前月持平,這顯示此次景氣復(fù)蘇的拉動主力依然是國有企業(yè)為主的大型企業(yè),印證穩(wěn)增長政策發(fā)力是改善的主要引擎。

　　匯豐PMI指數(shù)同步上行。根據(jù)匯豐銀行今日公布數(shù)據(jù),7月匯豐PMI總指數(shù)為51.7%,相比上月依然上升1個百分點之多。分項數(shù)據(jù)中,產(chǎn)出、新訂單以及就業(yè)指數(shù)均較6月有明顯改善。說明穩(wěn)增長刺激也已經(jīng)帶動了匯豐PMI指數(shù)覆蓋的這部分以中小企業(yè)為主的制造業(yè)企業(yè)景氣提升。

　　宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)出現(xiàn)提升。在制造業(yè)經(jīng)濟度向好的同時,對宏觀經(jīng)濟有著較好領(lǐng)先性的宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)也出現(xiàn)了改善。6月宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)經(jīng)最新修訂,較前月提升0.1個百分點(升至100.1),其中投資新開工項目等7組指標(biāo)出現(xiàn)上行,僅房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)先指數(shù)出現(xiàn)回落。意味著地產(chǎn)仍然呈現(xiàn)疲態(tài),經(jīng)濟在政策微刺激等因素拉動下繼續(xù)回暖。修訂后的6月預(yù)警指數(shù)則較前月下降4個百分點,至81.3。

　　我們對7月制造業(yè)景氣指數(shù)做偏正面評價。7月制造業(yè)PMI指數(shù)較前月提升,看起來此前一系列微刺激政策已經(jīng)帶來了實體經(jīng)濟的改善,6月宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的提升也佐證了這一點。所以,7月經(jīng)濟面雖然會受到去年高基數(shù)影響,但環(huán)比改善應(yīng)該會延續(xù)此前的向好態(tài)勢。不過,鑒于目前的景氣好轉(zhuǎn)主導(dǎo)因素是穩(wěn)增長政策的;同時6月融資瓶頸依然嚴峻,同時房地產(chǎn)依然處于比較低迷的狀態(tài),經(jīng)濟下行的風(fēng)險不可忽略。

　　因此,未來增長的持續(xù)性依然高度取決于穩(wěn)增長政策推動的力度。（中采智聯(lián)供稿）