一、宏觀報告導語

　　政治決定經(jīng)濟的命題永不過時。

　　審判大老虎的消息與四中全會日期厘定的消息同時公布，明示大局已定。然而，斗爭并未終止。必有的深揭狠批，被連根拔起的九族中，又會產(chǎn)生多少新的線索和事件？而這些線索能夠被多大程度的深入挖掘似乎還取決于雙方的取舍?？礆v史，宜將勝勇追窮寇的精神或許一脈相承，華國鋒已經(jīng)用來隱喻，風云詭譎在未來；看現(xiàn)實，則需要在穩(wěn)定和顛覆之間有所平衡，但全盤握手言和的可能性是沒有的。

　　此時，不論是否勝勇逼宮，或者偃旗息鼓，經(jīng)濟權(quán)力的挪移已有燃眉之感。這是支撐鞏固政體的需要，是民進國退的需要，是真正民主的需要，是從體制上保證政治經(jīng)濟活力的需要，是參閱歷史上國級干部傾覆后情勢的需要。

　　眼光放遠，若要顛覆一種制度性的貪腐，必須從經(jīng)濟體制上給予支撐，從所有制改革開始？以新興產(chǎn)業(yè)為基？新經(jīng)濟成份為主調(diào)？新經(jīng)濟，攜手新政治。崇禎和嘉慶，事不過三。

　　回眸資本市場時，所以我們重看國企改革，青眼新興產(chǎn)業(yè)。

　　二、宏觀報告摘要

　　經(jīng)濟增速表現(xiàn)平穩(wěn)，三季度經(jīng)濟面臨潛在壓力，為對沖房地產(chǎn)下行壓力，政府將繼續(xù)加大基建和公共服務領(lǐng)域的投入，促進民間投資和居民消費的改革將加快，預計三季度增速呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升。

　　經(jīng)濟趨穩(wěn)，企業(yè)重組將摧枯拉朽式地展開。政治決定經(jīng)濟的命題永不過時，在中央大力反腐的激流中，隱然可見政治和經(jīng)濟權(quán)力重新分配的水脈。政治新力量需要經(jīng)濟新力量的支撐。目前看來，國企改革將成為經(jīng)濟領(lǐng)域洗牌最重要的通道。未來幾年，我們將看見一批新的企業(yè)成為巨頭，或者舊的企業(yè)重新組合，新興產(chǎn)業(yè)的崛起配合新經(jīng)濟力量的重組，產(chǎn)生新的領(lǐng)軍人物。而新企業(yè)新頭人都凝聚在新一屆領(lǐng)導人，他們是年輕的一代，攜帶了老一輩的精神，也攜帶了新世紀的理念。

　　從先行指標PMI的表現(xiàn)看，7月PMI綜合指數(shù)淡季回升，環(huán)比提升0.7個百分點，7月新訂單和生產(chǎn)指數(shù)為53.6和54.2，環(huán)比分別上升0.8和1.2個百分點，購進價格回升0.4個百分點至50.5，顯示上游需求進一步企穩(wěn)。原材料和產(chǎn)成品庫存分別回升1.0和0.3個百分點，為49和47.6，顯示上游呈現(xiàn)補庫存的特征。

　　社會融資增加，實體經(jīng)濟融資需求增強，銀行信貸能力增加。外匯占款大幅回落，首現(xiàn)年內(nèi)負增長。國開行獲得央行1萬億元PSL，預計PSL將成為新的基礎(chǔ)貨幣投放工具，抵消外匯占款下降的影響，并優(yōu)化信貸配置和引導市場中期利率。流動性相對寬松，定向、微調(diào)仍為政策主基調(diào)。

　　金磚五國峰會達成建立金磚國家銀行的協(xié)議，金磚銀行成為新興國家遭遇國際外匯風暴時的避風港，也是中國調(diào)控自身巨大外匯儲備的蓄水池。中國參與國際金融事務的主動權(quán)和話語權(quán)顯著提升，金磚銀行總部設(shè)在上海的決定，凸顯中國國際領(lǐng)袖的形象。美聯(lián)儲退出量化寬松，潛在的國際金融風險蓄勢待發(fā)，金磚銀行的成立適逢其時。

　　樓市呈現(xiàn)淡季特征，土地市場延續(xù)降溫表現(xiàn)。地方政府放松限購范圍擴大，救市效果尚不明顯。房地產(chǎn)按揭違約風險開始顯露，三四線城市成為風險防范的重點。預計樓市繼續(xù)調(diào)整的步伐，開發(fā)商加大去庫存的力度。

　　三、宏觀報告節(jié)選

　　經(jīng)濟短期已企穩(wěn) 國企改革將摧枯拉朽

　　經(jīng)濟增速表現(xiàn)平穩(wěn)，三季度經(jīng)濟面臨潛在壓力，為對沖房地產(chǎn)下行壓力，政府將繼續(xù)加大基建和公共服務領(lǐng)域的投入，促進民間投資和居民消費的改革將加快，預計三季度增速呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升。中央加力重視經(jīng)濟增速為執(zhí)政以來首次，經(jīng)濟改革中的國企資本重組在各地將快速推進，以保證全盤政治、經(jīng)濟體制改革的順利進行。

　　6月及二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺，經(jīng)濟總體保持平穩(wěn)勢頭。從先行指標PMI的表現(xiàn)看，7月PMI綜合指數(shù)淡季回升，環(huán)比提升0.7個百分點，7月新訂單和生產(chǎn)指數(shù)為53.6和54.2，環(huán)比分別上升0.8和1.2個百分點，購進價格回升0.4個百分點至50.5，顯示上游需求進一步企穩(wěn)。原材料和產(chǎn)成品庫存分別回升1.0和0.3個百分點，為49和47.6，顯示上游呈現(xiàn)補庫存的特征。

　　在經(jīng)濟總體保持平穩(wěn)發(fā)展的同時，我們也不能不看到經(jīng)濟增長潛在的壓力，房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)下行的趨勢，投資增速或進一步下滑。出口同比增速雖有回升，但其中有去年基數(shù)較低的影響，結(jié)合今年4月廣交會成交量慘淡的考量，外需對經(jīng)濟的拉動作用仍然比較有限。此外，三季度的經(jīng)濟增速面臨去年高基數(shù)的壓力，去年在保下限的政策刺激下，3季度增速達到7.8%，表明今年三季度的GDP同比增速將受到去年基數(shù)高的制約。

　　為對沖房地產(chǎn)業(yè)下行，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長的目標，預計未來決策層會繼續(xù)加大基建投資和公務服務投入，其中高速公路、港口等部分基建領(lǐng)域的投資增長空間已經(jīng)比較有限，未來鐵路、地鐵等領(lǐng)域還有較大的增長空間。在新型城鎮(zhèn)化、改善公共服務等領(lǐng)域，從最新宣布的取消農(nóng)業(yè)戶口的戶籍改革方面，可見在城鎮(zhèn)和農(nóng)村的公共設(shè)施及服務方面政府將加大投資力度。政府在改革方面的力度也將加快，進一步推動促進民間投資和居民消費的改革，保持相對寬松的貨幣和信貸條件。

　　在7月30號的中央政治局會議上，強調(diào)了經(jīng)濟增長速度的重要性，將經(jīng)濟增速置于極為重要的地位，政治局單獨提經(jīng)濟增速的重要性，屬于比較罕見的情況，對經(jīng)濟增速的強調(diào)意味著下半年穩(wěn)增長的力度或進一步加強。預計三季度經(jīng)濟穩(wěn)中趨升，政策方面延續(xù)上半年定向刺激的基調(diào)。經(jīng)濟趨穩(wěn)，企業(yè)重組將摧枯拉朽式地展開。

　　政治決定經(jīng)濟的命題永不過時，在中央大力反腐的激流中，隱然可見政治和經(jīng)濟權(quán)力重新分配的水脈。人事變革帶動經(jīng)濟領(lǐng)域的重組，政治需要經(jīng)濟，經(jīng)濟穩(wěn)固政治，政治新力量需要經(jīng)濟新力量的支撐。目前看來，國企改革將成為經(jīng)濟領(lǐng)域洗牌最重要的通道。未來幾年，我們將看見一批新的企業(yè)成為巨頭，或者舊的企業(yè)重新組合，新興產(chǎn)業(yè)的崛起配合新經(jīng)濟力量的重組，產(chǎn)生新的領(lǐng)軍人物。而新企業(yè)新頭人都凝聚在新一屆領(lǐng)導人，他們是年輕的一代，攜帶了老一輩的精神，也攜帶了新世紀的理念。

　　地方政府主導的地方國企改革，將加快推進，經(jīng)濟主動權(quán)的重新分配漸入視野。而各個省份也將采取不同的模式。北京模式是市屬國企按不同的功能定位分為三類進行試點改革，包括城市公共服務類、特殊功能類和競爭類。其中，競爭類將是國資部分或全部退出的重點，遵循市場規(guī)律，完全參與市場競爭。上海的國企改革較為成熟，市場化重組整合是其改革基礎(chǔ),涉及上市公司多，既有集團資產(chǎn)注入，又有整體上市，還有同集團資產(chǎn)置換。廣東省一直在探索混合所有制經(jīng)濟改革，并已涌現(xiàn)出較多成功案例，今年將推進40至50家體制機制創(chuàng)新試點企業(yè)，明年將抓一兩個集團層面的企業(yè)作為改革試點。

　　從資本市場角度看，應重點關(guān)注有題材的改革、重組企業(yè)，同時進一步提升新產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度。

　　四、制造業(yè)：原材料企穩(wěn)回升 裝備制造業(yè)較好

　　2014年7月，CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.7，環(huán)比值0.7，同比值1.4，比往年均值高1.5。

　　本月數(shù)據(jù)小幅回升，分析其背后的原因，主要是政策帶動。一方面微刺激政策所帶來的流動性改善，對若干受益行業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)起到明顯推動作用；另一方面政策維穩(wěn)導向提振了實體企業(yè)參與熱情；第三，國企改革的漸行漸近，民間投資展現(xiàn)了更大空間。由此，市場需求端出現(xiàn)了持續(xù)的改善。表現(xiàn)有三：一是基建相關(guān)行業(yè)需求明顯提升并進一步傳導；二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在部分產(chǎn)能出清之后，體現(xiàn)恢復性擴張；三是新興產(chǎn)業(yè)不斷蓬勃發(fā)展。

　　本月各項指數(shù)明顯高于2012和2013年同期。小企業(yè)PMI指數(shù)自2012年4月份以來首次回升到50%以上，較上月上升1.7個百分點。部分行業(yè)，如煤炭、鋼鐵行業(yè)等，產(chǎn)能過剩矛盾突出，產(chǎn)成品庫存有所上升。設(shè)備制造業(yè)、信息技術(shù)類行業(yè)回升不斷加快。就業(yè)穩(wěn)定。

　　五、非制造業(yè)：價格回落 房地偏淡

　　2014年7月中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)非制造業(yè)全國經(jīng)營活動狀況為54.19，環(huán)比值-0.76，同比值0.11，比往年均值低2.45。

　　經(jīng)濟增速呈現(xiàn)企穩(wěn)回升，政策刺激確保經(jīng)濟穩(wěn)增長的目標，制造業(yè)淡季不淡，非制造業(yè)增長繼續(xù)保持平穩(wěn)。零售業(yè)增速趨緩，處于艱難的轉(zhuǎn)型過程之中。旅游業(yè)溫和復蘇，國務院出臺促進旅游業(yè)改革的政策措施，為旅游業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供了方向和動力。本月是運輸業(yè)旺季，交通物流業(yè)表現(xiàn)較好。

　　中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進認為：7月份,非制造業(yè)PMI各項指數(shù)波幅不大，市場總體保持平穩(wěn)運行。業(yè)務活動預期指數(shù)回升明顯，企業(yè)對下半年市場預期趨于樂觀。中間投入價格和收費價格指數(shù)均有回落，價格上漲壓力不大。本月，房地產(chǎn)市場仍表現(xiàn)為弱勢格局，除受淡季因素影響外，反映出市場仍然偏淡，價格仍處于下降區(qū)間，降幅有所加大。 （中采智聯(lián)供稿）