貨幣政策靠前發(fā)力穩(wěn)開局 結(jié)構性工具有望發(fā)揮更大作用

　　2023年，穩(wěn)健的貨幣政策精準有力，有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展。2024年以來，降準、5年期以上LPR（貸款市場報價利率）下調(diào)等接連登場，貨幣政策繼續(xù)釋放金融發(fā)力穩(wěn)開局的積極信號。

　　“今年以來，一系列釋放中長期流動性的政策出臺，體現(xiàn)了貨幣政策繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)、鞏固市場信心的基調(diào)，與去年四季度財政增發(fā)1萬億元國債相互配合，也體現(xiàn)出宏觀政策取向的一致性?！比珖舜蟠怼⑶迦A大學五道口金融學院副院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，在一系列政策發(fā)力下，流動性合理充裕將為今年穩(wěn)增長、擴內(nèi)需打下堅實基礎。

　　3月5日，國務院總理李強在政府工作報告中指出，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”。展望下一階段，業(yè)界普遍認為，無論從總量還是結(jié)構方面看，貨幣政策都有進一步發(fā)力的空間。

　　金融穩(wěn)開局力度持續(xù)增強

　　2024年，貨幣政策靠前發(fā)力，頻吹“暖風”，金融穩(wěn)開局力度持續(xù)增強。

　　1月24日，央行宣布將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。同時，央行還宣布，1月25日下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，并持續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。

　　財信研究院副院長伍超明在接受《證券日報》記者采訪時認為，上述措施釋放了四大信號：一是加大逆周期調(diào)節(jié)力度，總量和結(jié)構性工具并重發(fā)力；二是擴需求、穩(wěn)增長，以提振預期和信心；三是繼續(xù)“以我為主”，兼顧實現(xiàn)內(nèi)外部均衡目標；四是繼續(xù)營造良好的貨幣金融環(huán)境，為重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質(zhì)金融服務。

　　“降準等舉措有助于平抑短期資金面波動，保持流動性總量合理充裕，支撐社融總量、貨幣信貸合理增長?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學家陳靂表示，從金融服務實體經(jīng)濟層面來看，降準能夠為商業(yè)銀行提供期限長、成本低的流動資金，這將有助于提高其信貸投放積極性，引導更多資金流向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　時隔不到一個月的時間，2月20日，LPR“降息”落地。此次LPR非對稱下調(diào)——1年期LPR保持不變；5年期以上LPR下調(diào)25個基點，為有史以來最大下調(diào)幅度，超出市場預期。

　　中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊認為，此次下調(diào)，一方面可以“促消費、穩(wěn)投資、擴內(nèi)需”，拉動經(jīng)濟穩(wěn)步回升；另一方面，能夠緩解債務壓力，配合財政政策協(xié)同發(fā)力。此外，還有利于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預期。

　　開年以來貨幣政策頻頻發(fā)力，在民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，央行貨幣政策加大了逆周期調(diào)控力度并前置發(fā)力，目的主要是鞏固提升市場信心以及經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢，提前做好逆周期調(diào)控。

　　廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平表示，從年初以來貨幣政策超出市場預期來看，2024年央行將更加注重主動管理預期，更加注重操作的主動性和前瞻性。

　　1月份金融數(shù)據(jù)的“開門紅”也印證了今年以來金融資源對實體經(jīng)濟的支持力度強勁。據(jù)央行此前公布的數(shù)據(jù)，1月份新增信貸與社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史同期新高。其中，1月份人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元；1月份社會融資規(guī)模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在貸款均衡投放要求下，1月份信貸同比多增，新增社融也創(chuàng)歷史新高，金融數(shù)據(jù)“開門紅”成色足，顯示穩(wěn)增長政策全面發(fā)力。

　　貨幣政策有進一步發(fā)力空間

　　無論降準還是下調(diào)LPR，實際上都已體現(xiàn)出今年貨幣政策“靈活適度、精準有效”的主基調(diào)。

　　溫彬談到，“靈活適度”意味著穩(wěn)健的貨幣政策將根據(jù)內(nèi)外部形勢、流動性情況變化等相機抉擇，充分運用各類總量和結(jié)構性政策工具靈活調(diào)整，保持流動性合理充裕，滿足實體經(jīng)濟融資需求；“精準有效”則表明貨幣政策將更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，平衡好短期經(jīng)濟增長和長期結(jié)構優(yōu)化問題。

　　今年的政府工作報告強調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，并提出，保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。

　　展望下一階段，業(yè)界普遍認為，未來貨幣政策應對各種沖擊和挑戰(zhàn)仍有空間。

　　西部證券宏觀首席分析師邊泉水在接受《證券日報》記者采訪時認為，2024年仍有再次降準的可能，全年降準幅度可能較過去兩年增加，有助于推動貨幣乘數(shù)增速加快。并且年內(nèi)仍有再次降息可能。

　　結(jié)構性貨幣政策工具也有望發(fā)揮更大作用。今年的政府工作報告強調(diào)，“加強總量和結(jié)構雙重調(diào)節(jié)”“大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”。

　　浙商證券首席經(jīng)濟學家李超在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前，我國各項再貸款工具已實現(xiàn)對“五篇大文章”領域的基本覆蓋。今年可期待相關領域新設結(jié)構性政策工具，方向或聚焦科技創(chuàng)新、數(shù)字金融領域。

　　連平預計，圍繞做好“五篇大文章”，2024年央行將加強多種政策工具的綜合運用，用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補充貸款（PSL）和普惠小微貸款支持工具，延續(xù)實施碳減排支持工具、普惠養(yǎng)老專項再貸款等，并積極創(chuàng)設新的工具。考慮到“三大工程”資金需求規(guī)模很大，不排除年內(nèi)還可能根據(jù)需要繼續(xù)追加新的PSL工具。結(jié)構性工具的擴大使用在發(fā)揮結(jié)構性定向支持功能的同時，也會帶來總量擴張效應。