政府工作報告深讀：貨幣政策仍有空間 怎么理解“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”

    政府工作報告為今年的貨幣政策定下權(quán)威基調(diào)。

　　3月5日，國務(wù)院總理李強在政府工作報告中指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標相匹配。加強總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)，盤活存量、提升效能，加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)。增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融。優(yōu)化融資增信、風險分擔、信息共享等配套措施，更好滿足中小微企業(yè)融資需求。

　　“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”現(xiàn)身

　　“靈活適度、精準有效”貨幣政策總基調(diào)延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的表述。

　　海通證券指出，貨幣政策強調(diào)“靈活適度、精準有效”，“保持流動性合理充?！?，預(yù)計2024年貨幣政策或進一步穩(wěn)健寬松，政策利率仍有調(diào)整空間。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒指出，整體方向偏寬松，降準降息仍有發(fā)力空間。一是要進一步鞏固當前經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，有必要通過降息保持市場流動性合理充裕，起到擴內(nèi)需、穩(wěn)預(yù)期的作用。二是物價持續(xù)低迷，導(dǎo)致實際利率處在較高水平，仍有必要通過降息引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本切實下降。2023年12月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.83%，為2008年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來新低，但考慮到低迷的價格因素，實際利率反而在上升且處在歷史高位，抑制了居民消費和企業(yè)投資的回升。三是美國通脹回落，美聯(lián)儲貨幣政策將由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?，降息的外部阻力大幅減少。四是政策需保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，報告再度強調(diào)“營造穩(wěn)定透明可預(yù)期的政策環(huán)境”。今年以來，5年LPR調(diào)降25BP，貨幣政策靠前發(fā)力、著力提振預(yù)期的意圖明顯。五是降息的同時，央行需要穩(wěn)定銀行負債端成本，未來仍有進一步降準和引導(dǎo)降低存款利率的可能。

　　“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”出現(xiàn)在今年的政府工作報告中。

　　東方證券指出，這一表態(tài)自十八大以來未曾在兩會政府工作報告中出現(xiàn)（2019年有“不能讓資金空轉(zhuǎn)或脫實向虛”，含義與當前略有不同），體現(xiàn)出了決策層對貨幣政策傳導(dǎo)機制和金融體系運轉(zhuǎn)的重視。實際上從去年下半年開始，央行、金融監(jiān)管總局都已經(jīng)針對這一問題多有表態(tài)（如2023年8月4日央行金融數(shù)據(jù)發(fā)布會等），可見相應(yīng)措施與政策考量尚未結(jié)束。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望繼續(xù)發(fā)力

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望在今年繼續(xù)發(fā)力，以“五大篇章”為抓手，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青指出，結(jié)構(gòu)方面，貨幣政策強調(diào)“精準有效”，這意味著去年10月底中央金融工作會議強調(diào)的“堅持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”會得到具體落實，2024年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將受到進一步倚重，以引導(dǎo)更多金融資源流向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展、小微企業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)等重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。我們判斷，著眼于為平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障房建設(shè)等“三大工程”提供長期低成本資金，2024年P(guān)SL用于這方面的額度有可能進一步增加。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出，在“精準”的方向下，貨幣政策將更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，平衡好短期經(jīng)濟增長和長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，更好發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用。著力加強對科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融“五篇大文章”和“三大工程”等領(lǐng)域的支持，推動經(jīng)濟發(fā)展動能轉(zhuǎn)變，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，并積極配合房地產(chǎn)風險化解、地方政府化債，堅持“有立有破”。

　　羅志恒指出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是主攻方向，是“以進促穩(wěn)”“穩(wěn)中求進”的戰(zhàn)略思路在貨幣層面的落實?！胺€(wěn)”的方面，將持續(xù)增加金融對房地產(chǎn)的支持，支持化解房地產(chǎn)風險，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式?！斑M”的方面，將以“五大篇章”為抓手，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。強調(diào)盤活存量、提升效能，引導(dǎo)存量貸款向重點領(lǐng)域傾斜。