政府工作報(bào)告深讀｜貨幣金融政策的變與不變：有哪些新關(guān)注點(diǎn)？

　　今年的貨幣政策迎來(lái)權(quán)威定調(diào)。

　　3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在作2023年政府工作報(bào)告時(shí)表示，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　“降低實(shí)際貸款利率”未現(xiàn)身

　　與去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一致，今年的政府工作報(bào)告延續(xù)了“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”的表述。

　　“‘精準(zhǔn)’對(duì)應(yīng)的是貨幣政策會(huì)繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性寬松的傾向，會(huì)繼續(xù)加大對(duì)綠色、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，‘有力’對(duì)應(yīng)的是貨幣政策不會(huì)過(guò)快轉(zhuǎn)向?！奔t塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示。

　　同時(shí)，政府工作報(bào)告延續(xù)了與去年基本一致的表述，即“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。

　　相比2022年政府工作報(bào)告，今年沒(méi)有提及“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”。

　　“可見(jiàn)，即便考慮到今年外需有下滑的壓力，但還是要追求穩(wěn)字當(dāng)頭，不希望通過(guò)過(guò)高、過(guò)快拉高宏觀杠桿率來(lái)對(duì)沖外需，還是希望宏觀杠桿率能夠穩(wěn)定，靠消費(fèi)、改革恢復(fù)信心等內(nèi)生動(dòng)力來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！崩钇媪乇硎?。

　　去年“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率”的表述并未出現(xiàn)在今年的政府工作報(bào)告中。

　　而中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱3月3日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)今年是否降息時(shí)表示：“目前我們貨幣政策的一些主要變量的水平是比較合適的，實(shí)際利率的水平也是比較合適的。”

　　國(guó)信證券指出，2023年未提及利率相關(guān)內(nèi)容，而過(guò)去三年疫情期間均提及“推動(dòng)利率下行”，這體現(xiàn)當(dāng)前利率水平或已較為合意，政策繼續(xù)推動(dòng)利率下行的動(dòng)力不足。預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)定，總量政策以穩(wěn)為主，“不大收大放”，結(jié)構(gòu)政策工具將成為發(fā)力重點(diǎn)。

　　“結(jié)合‘權(quán)威部門話開(kāi)局’發(fā)布會(huì)上央行的表述來(lái)展望今年的政策脈絡(luò)，在價(jià)格政策方面，央行表示要‘堅(jiān)持以我為主’、‘統(tǒng)籌短期和長(zhǎng)期’以及‘統(tǒng)籌國(guó)際與國(guó)內(nèi)’三個(gè)原則，保持正利率和向上的收益率曲線，不大水漫灌、不大收大放。由于今年‘我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，經(jīng)濟(jì)循環(huán)將更為順暢’，進(jìn)一步降息的必要性降低?！敝袊?guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示。

　　匯率的表述則延續(xù)了2022年的“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

　　“總體看，人民幣匯率還會(huì)在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定，有一些小的雙向浮動(dòng)也是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的，而這種波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)是有好處的，對(duì)我們的進(jìn)口、出口，對(duì)大家的預(yù)期都有好處。另外我們的企業(yè)現(xiàn)在越來(lái)越多地學(xué)會(huì)了使用套期保值、遠(yuǎn)期結(jié)售匯這些工具，來(lái)鎖定收益?！币拙V早前在發(fā)布會(huì)上展望今年人民幣匯率時(shí)如是說(shuō)。

　　防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)聚焦房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)

　　對(duì)于有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，今年政府工作報(bào)告提出，深化金融體制改革，完善金融監(jiān)管，壓實(shí)各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，防止無(wú)序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。

　　“從今年的政府工作報(bào)告看，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在兩個(gè)領(lǐng)域：一個(gè)是房地產(chǎn)；另一個(gè)是地方政府債務(wù)?！崩钇媪乇硎荆胺婪痘鈨?yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況,防止無(wú)序擴(kuò)張,促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展”意味著部分頭部房企的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)需要控制，以防止風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)無(wú)序蔓延；但同時(shí)又提到了“防止無(wú)序擴(kuò)張”，這意味著不會(huì)無(wú)限救助，要控制好道德風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)讓房企回到通過(guò)預(yù)售資金快速回款、快周轉(zhuǎn)拼規(guī)模的老路。換句話說(shuō)，房地產(chǎn)政策主要就是托底，防風(fēng)險(xiǎn)，房住不炒的總基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化。

　　央行副行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上闡述下一步房地產(chǎn)金融政策時(shí)表示，下一步將認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，認(rèn)真總結(jié)和吸取中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，會(huì)同相關(guān)金融部門抓好已出臺(tái)各項(xiàng)政策落實(shí)落地，支持剛性和改善性住房需求，支持新市民住房需求，支持租購(gòu)并舉的住房市場(chǎng)發(fā)展，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度和宏觀審慎管理制度，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。

　　針對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒指出，地方政府債務(wù)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但也引發(fā)了財(cái)政與金融風(fēng)險(xiǎn)交織等問(wèn)題。防范地方政府債務(wù)主要是防范地方政府隱性債務(wù)。近年來(lái)隨著減稅降費(fèi)進(jìn)行和疫情反復(fù)沖擊以及房地產(chǎn)持續(xù)下行，地方債務(wù)到期和付息壓力疊加，導(dǎo)致地方財(cái)政收支形勢(shì)矛盾，三保問(wèn)題突出，影響了化解地方政府隱性債務(wù)的進(jìn)度。有必要通過(guò)提高國(guó)債規(guī)模和占比，再轉(zhuǎn)移支付給地方，逐步解決地方政府的壓力。

　　溫彬指出，今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，也體現(xiàn)出了“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)向下的“量力而行”。專項(xiàng)債雖然不計(jì)入赤字，但會(huì)受到地方政府債務(wù)率(債務(wù)余額/地方綜合財(cái)力)的約束。