國務院日前印發(fā)《關于近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見》，就近期支持東北振興提出若干意見。重振東北工業(yè)區(qū)經濟活力，這是國家宏觀經濟結構調整、穩(wěn)增長的又一舉措。從東北三省上市公司構成看，國企占據絕對主導地位，某種程度上看，國企改革的成敗將是東北經濟能否實現絕地反擊的重要因素。在此背景下，東北上市公司究竟蘊含著哪些挑戰(zhàn)和機遇？

　　從區(qū)域戰(zhàn)略地位上看，東三省處于東亞貿易窗口。國家層面戰(zhàn)略體現在東北振興，尤其是長吉圖先導區(qū)開發(fā)、開放，加速東北地區(qū)的經濟振興與對外開放，從北到南形成東三省經濟區(qū)、山東半島經濟帶、長三角經濟區(qū)、珠三角經濟區(qū)和海西經濟區(qū)經濟區(qū)域聯盟，分別對應俄羅斯、朝鮮、日本、韓國等。在國際大戰(zhàn)略層面可以建立包括日韓、蒙古、俄羅斯等國家的東北亞經濟共同體，乃至于形成東亞經濟共同體。

　　以簡政放權為突破口，促進各類市場主體競相迸發(fā)發(fā)展活力，進一步簡政放權，促進非公有制經濟大發(fā)展。在東北地區(qū)開展民營經濟發(fā)展改革試點，創(chuàng)新扶持模式與政策，壯大一批民營企業(yè)集團，開展私營企業(yè)建立現代企業(yè)制度示范。

　　進一步放寬民間資本進入的行業(yè)和領域，抓緊實施鼓勵社會資本參與的國家級重大投資示范項目。在東北地區(qū)試點民間資本發(fā)起設立民營銀行等金融機構，鼓勵民間資本、外資以及各類新型社會資本，以出資入股等方式參與國有企業(yè)改制重組。

　　進一步深化國有企業(yè)改革。進一步深化東北地區(qū)國有企業(yè)和國有資產管理體制改革，支持東北在國有企業(yè)改革方面先行先試，大力發(fā)展混合所有制經濟。深化地方國有企業(yè)改革，充分利用各類資本市場，大力推進國有資產資本化、證券化。有序推進混合所有制企業(yè)管理層，大力推進中央國有企業(yè)改革，在東北地區(qū)全面推進中央企業(yè)分離移交“三供一業(yè)”。

　　做強傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)。積極支持重大技術裝備拓展市場，鼓勵引導國家重點工程優(yōu)先采用國產裝備，扶持核電、火電、軌道交通、石化冶金、高檔機床等優(yōu)勢裝備走出去。國家集中力量扶持東北地區(qū)做大做強智能機器人、燃氣輪機、高端海洋工程裝備、集成電路裝備、高性能纖維及復合材料、石墨新材料、光電子、衛(wèi)星及應用、生物醫(yī)藥等產業(yè)。支持沈陽、哈爾濱航空企業(yè)與國際大型航空企業(yè)開展總裝、發(fā)動機、零部件等重大合作項目。推進工業(yè)化與信息化融合發(fā)展。支持東北地區(qū)開展工業(yè)化與信息化融合發(fā)展試點，用信息技術改造提升制造業(yè)。培育發(fā)展新一代信息技術、云計算、物聯網等產業(yè)。

　　增強農業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。到2015年建成3800萬畝集中連片高效節(jié)水灌溉工程，帶動東北地區(qū)節(jié)水技術和設備制造業(yè)發(fā)展。今年中央預算內投資安排14億元，支持東北地區(qū)新建64億斤糧食標準化倉儲設施和一批散糧物流設施。

　　東北三省總共有上市公司137家，占全國上市公司總數的5%。目前這137家上市公司總市值接近9096億，相當于全部A股的3%，而東北三省所有上市公司資產總計1.28萬億，僅構成全國上市公司總資產的1%。從區(qū)域內部來看，遼寧省上市公司總資產和總市值均顯著優(yōu)于吉林和黑龍江，但是從整體而言，東北三省上市公司實力相對薄弱。

　　東北三省作為傳統(tǒng)的老工業(yè)基地，從行業(yè)結構來看，電力及公用事業(yè)、鋼鐵、機械、交通運輸四大行業(yè)總資產合計達到6381億，占據東北三省所有上市公司資產總值的50%。除此以外，醫(yī)藥、商貿零售、電力設備三大行業(yè)構成了東北三省的另一產業(yè)集群，雖然這三大行業(yè)的總資產合計1573億元，僅占12%，但是上市公司家數卻達到32家，特別是醫(yī)藥和商貿零售業(yè)，其總市值規(guī)模分別達到990億元和577億，分列東北三省27個A股一級行業(yè)的第一位和第四位。

　　從總資產規(guī)模來看，東北三省上市公司中國有企業(yè)占據主導地位，其中，中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)總資產分別為6179億元和3660億元，兩者合計占比達到77%，而民營企業(yè)總資產2000億元，僅占16%。但是，從市值結構來看，民營企業(yè)顯然被資本市場給予了更高溢價。最新數據顯示，A股東北三省民營企業(yè)總市值合計2849億元，占比達到31%，而中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)總市值卻低于民營企業(yè)的總市值，分別為2660億元和2555億元，分別只占29%和28%。

　　截至2014年一季度，東北三省137家A股上市公司的ROE為4.35%，2013年以來上市公司盈利逐季改善的情況再次出現中斷，造成此種現象的原因主要是由于央企盈利能力的走弱。由于2009年以來民營企業(yè)的盈利能力持續(xù)下滑，而地方國有企業(yè)盈利能力停滯不前，央企基本成為了東北經濟的定海神針。從這個角度而言，此次東北再次出臺振興規(guī)劃政策，表明東北的經濟增長已經進入向改革要紅利的階段。

　　我們認為《意見》第一大看點在于，東北三省將借助于國企改革的東風來激發(fā)市場活力。東北地區(qū)國企改革的亮點主要有：1、鼓勵遼寧省開展投資領域簡政放權；2、壯大民營企業(yè)集團，鼓勵民營資本進入基礎設施領域，并試點民間資本發(fā)起設立民營銀行等金融機構；3、地方政府分類推進國企改革，拿出本級國有企業(yè)部分股權轉讓收益和國有資本經營收益專項，用于支付必需的改革成本；4、央企國有企業(yè)改革要組建跨省的國有資本投資公司和運營公司。我們認為由此衍生的投資機會有三大方向：

　　1、東北省的民營企業(yè)，可能在此次國企改革大浪潮中獲得更多國退民進的機會。東北三省的民營企業(yè)在2009年以來整體面臨盈利能力持續(xù)下滑的困境，由于民營企業(yè)相對于國有企業(yè)在競爭性領域具有與生俱來的優(yōu)勢，一旦機制理順、簡政放權落到實處，民營企業(yè)的潛力或將展現。建議關注目前東北三省59家民營企業(yè)中總資產規(guī)模最大、正在進行多元化發(fā)展的蘇寧環(huán)球。

　　2、在地方政府分類改革繼續(xù)推進的背景下，國有企業(yè)在競爭性領域退出和在行政性壟斷領域的改革將同時進行。競爭性領域我們看好醫(yī)藥、商貿零售板塊類國有企業(yè)改革進程或將提速，建議關注哈藥集團在國企改革的進展，相關上市公司為哈藥股份、三精制藥；遼寧省國資委旗下商貿零售板塊上市公司的資源整合，具體標的為中興商業(yè)、時代萬恒。行政性壟斷領域國有企業(yè)改革也將加速推進，不過推進的形式可能將是行業(yè)內現有的上市公司對非上市資產的兼并整合，看好地方傳媒集團在本輪國企改革中有望取得超預期的效果，建議關注吉視傳媒、出版?zhèn)髅?/a>。

　　本次振興東北的另一大舉措則是加快改造提升傳統(tǒng)產業(yè)、積極發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)。我們認為未來東北三省在傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)和新興產業(yè)的發(fā)展中將獲得更多的政策支持。建議投資者關注三個方向：1、受益于出口優(yōu)惠政策的機床、核電、軌道交通設備機械制造業(yè)企業(yè)；2、關注政策有望傾斜的新興產業(yè)，如智能機器人、燃氣輪機、石墨性材料、高性能纖維及復合材料。3、軍民兩用高新技術產業(yè)以及哈爾濱航空企業(yè)與國際大型航空企業(yè)的業(yè)務合作。具體標的包括：機器人、大連三壘、沈陽機床、哈飛股份。

　　《意見》明確提出，要加快推進重大基礎設施建設。具體包括三項內容：1、加快綜合交通網絡建設，其中鐵路、機場以及城市交通軌道方面均有提及，我們建議關注受益標的為鞍鋼股份和利源精制；2、構建多元清潔能源體系，開工建設遼寧紅沿河核電二期、啟動大堡核電項目，并加快熱熱電聯產集中供熱項目。建議關注相關標的哈空調、中國一重；3、中央財政繼續(xù)加大對棚戶區(qū)改造支持力度，在全國率先完成現有棚戶區(qū)改造機會。建議關注相關標的亞泰集團、長春經開。