資金南下布局中資股 估值偏低“兩會”概念股受青睞

　　2月22日，滬市港股通的凈流入達(dá)45.11億元人民幣，創(chuàng)下今年以來新高，恒生國企指數(shù)上漲1.24%。

　　事實(shí)上，2月開市以來，恒生國企指數(shù)強(qiáng)勢走高，累計(jì)漲幅7.76%。多名機(jī)構(gòu)人士分析稱，主要為內(nèi)地資金南下“掃貨”，推動港股投資情緒高漲。

　　盡管港股市場仍受基本面驅(qū)動，但伴隨全國“兩會”召開在即，業(yè)內(nèi)人士表示，受A股資金對“兩會”布局的影響，相關(guān)個股因估值優(yōu)勢，在港股亦有突出表現(xiàn)；同時政策預(yù)期板塊比如“國企改革”、“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“一帶一路”、“環(huán)保”，也將成為港股市場熱點(diǎn)。

　　資金南下掃貨中資股

　　隨著多家港股上市公司在2月陸陸續(xù)續(xù)披露年報業(yè)績與分紅，港股正步入“春季行情”階段，恒生指數(shù)在2月累計(jì)上漲4.69%。

　　香港一家中資機(jī)構(gòu)的資管人士表示，“從本土投資者角度來說，這段期間上市公司業(yè)績發(fā)布，對港股帶來影響較大，這輪是業(yè)績行情。但3月港股市場一般會有‘兩會’概念股被布局，這主要由內(nèi)地資金推動。我認(rèn)為這是好事，能讓過去很多海外資金不太了解的股票被關(guān)注。”

　　香港一家小型私募合伙人亦談到，“時間遇上3月‘兩會’期間，與政策有關(guān)的板塊會有較好的表現(xiàn)，這里有投資空間。”

　　據(jù)悉，2月22日，恒生國企指數(shù)上漲1.24%，以10537.58點(diǎn)收盤，從2月開市至今，恒生國企指數(shù)已經(jīng)上漲7.76%。若從進(jìn)入2017年以來計(jì)算，漲幅已經(jīng)累計(jì)達(dá)12.48%。

　　前述香港中資機(jī)構(gòu)資管人士分析表示，從最近表現(xiàn)來看，目前是一個由國資股拉動整體市場的行情。

　　南華金融集團(tuán)高級策略分析師岑智勇在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時亦表示，近期港股市場主要由內(nèi)地資金拉動為主，它們在港股市場喜歡“掃貨”中資股、國企股。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月以來，滬市港股通資金凈流入為221.47億元人民幣，深市港股通則有46.98億元人民幣，合計(jì)達(dá)268.45億元。其中2月22日滬市港股通資金凈流入當(dāng)天達(dá)39.42億元人民幣，創(chuàng)下2017年以來新高。

　　岑智勇談到，3月會有資金布局“兩會”概念?！皬耐顿Y和炒作角度來講，一般而言在‘兩會’開會之前，資金會有很多憧憬，帶動港股上升，問題在于開完會政策的落地程度如何，與預(yù)期是否有落差，這意味著要小心兩會后股市會有調(diào)整跡象?！?/p>

　　中金公司策略分析師王漢鋒表示，從歷年情況來看，A股與H股市場在“兩會”前后的一個月時間里多有正面表現(xiàn)，但“兩會”期間比較平淡。他指出，恒生國企指數(shù)在“兩會”后一個月表現(xiàn)較好。

　　對此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者對2015-2016年的表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2015年2月恒生國企指數(shù)上漲4%，在“兩會”后一個月則上漲19.21%；2016年恒生國企指數(shù) “兩會”前一個月下滑3.47%，后一個月上漲16.43%。

　　估值低仍是主因

　　前述香港一家小型私募合伙人表示，“兩會”概念今年在內(nèi)地資金青睞下，表現(xiàn)比往年要突出。

　　“今年與‘國企改革’、‘一帶一路’概念相關(guān)的港股，表現(xiàn)較好。比如我近期關(guān)注一只航運(yùn)股，在A股表現(xiàn)漲幅不到2%，但港股已經(jīng)上漲了10%，這只個股是符合‘一帶一路’預(yù)期與構(gòu)想?！?/p>

　　根據(jù)該人士分析，港股的“兩會”概念股受青睞，原因仍然在于港股估值較低，是較好的投資品種。

　　“我覺得是內(nèi)地資金推動，它們來香港市場投資，風(fēng)格激進(jìn)，畢竟港股沒有漲跌停板限制，并且還是估值洼地。所以在這種前提下，內(nèi)地資金若要投資‘兩會’概念，也一定能從港股行情上有所體現(xiàn)?！痹撓愀鬯侥己匣锶苏劦?。

　　廣東辰陽投資管理有限公司相關(guān)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時亦表示，究其原因，港股估值低，吸引資金南下。A股資金青睞“兩會”板塊，A/H溢價率就會越高，相應(yīng)地H股就顯示出投資價值。

　　廣東辰陽投資相關(guān)人士建議，目前關(guān)注內(nèi)地房地產(chǎn)、建材、工程機(jī)械、建筑工程，主要是因?yàn)锳/H股存在較大的差價，對公募保險資金存在中長期的配置需求。

　　南華金融集團(tuán)高級策略分析師岑智勇則表示，比如與政策相關(guān)的板塊，包括環(huán)保、基建、污水處理、農(nóng)業(yè)等；此外供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)板塊比如煤炭、鋼鐵，都是市場的焦點(diǎn)所在。

　　中金公司王漢鋒認(rèn)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革、“一帶一路”、環(huán)保、新能源相關(guān)標(biāo)的有望在今年“兩會”期間有階段性表現(xiàn)。

　　相關(guān)報道

　　港股表現(xiàn)亮眼 社?；鹑刖钟指?/p>

　　2月23日有媒體援引國泰君安國際董事會主席閻峰稱，中國社?；鹨奄I入港股。

　　據(jù)媒體報道，國泰君安公司和其香港部門已經(jīng)為中國社保基金購入A股和港股提供投資建議和交易服務(wù)。

　　智通財經(jīng)了解到，近期，港股表現(xiàn)給力，從年初至今已經(jīng)累計(jì)上漲了約10%，領(lǐng)跑全球，市場人士分析認(rèn)為，此次上漲是受中資推動。

　　任澤平：港股已走向牛市 A股的結(jié)構(gòu)性牛市還會遠(yuǎn)嗎？

　　導(dǎo)讀：在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇股市走強(qiáng)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)L型觸底、供給側(cè)改革企業(yè)盈利改善、人民幣匯率企穩(wěn)、資本回流等帶動下，港股已走向牛市，A股結(jié)構(gòu)性牛市還會遠(yuǎn)嗎？

　　摘要

　　國際經(jīng)濟(jì)：全球通脹持續(xù)創(chuàng)新高，耶倫表態(tài)加息不應(yīng)等太久，美股創(chuàng)新高。受補(bǔ)庫存、特朗普效應(yīng)、商品價格上漲等帶動，2016年6月以來美歐日本制造業(yè)PMI持續(xù)回升。1月美國、英國、德國CPI同比分別為2.5%、1.8%、1.9%，分別比上月加快0.4、0.2、0個百分點(diǎn)。其中，1月美國CPI環(huán)比0.6%，創(chuàng)2013年2月以來最大漲幅，主要由于汽油及其他商品、服務(wù)價格上漲。美國1月PPI環(huán)比0.6%，同比1.6%，均大幅超預(yù)期。2月14日耶倫在參議院作證詞時表示，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，通脹穩(wěn)步上升，加息時間等待太久是“不明智的”，隨后市場對加息預(yù)期升溫。努欽擔(dān)任美國新任財長，倡導(dǎo)雙邊貿(mào)易談判，首要任務(wù)是稅務(wù)改革。美股大幅走強(qiáng)再創(chuàng)新高，美元指數(shù)在100附近走平，美國10年期國債收益率在2.4%附近震蕩，鋁鋼等金屬價格略漲。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：PPICPI雙雙上漲，行業(yè)輪動中游崛起。1月CPI同比增2.5%，前值2.1%； PPI同比6.9%，前值5.5%。春節(jié)因素、PPI傳導(dǎo)等推升CPI，翹尾因素、油價上漲、供求改善推動PPI超預(yù)期。2月隨著春節(jié)錯峰效應(yīng)消退，翹尾因素降低，預(yù)計(jì)CPI回落。但近期銅鋼等價格大漲，預(yù)期PPI持續(xù)上漲。近期水泥鋼鐵價格高增，工程機(jī)械重卡銷售火爆，中游行業(yè)景氣度大幅回升且明顯超預(yù)期，主要是因?yàn)樾枨髠?cè)行業(yè)景氣輪動和供給側(cè)產(chǎn)能出清，中游行業(yè)景氣度將至少持續(xù)到二季度前后，即使回落也是經(jīng)濟(jì)L型背景下的小周期回落。本周地產(chǎn)銷售降幅趨穩(wěn)，土地成交回升，乘用車銷售下滑，集裝箱運(yùn)價指數(shù)持續(xù)走高，發(fā)電耗煤繼續(xù)回升，鋼價上漲，菜肉價格回落。

　　貨幣：資金脫虛向?qū)?，?shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求恢復(fù)。1月信貸雖低于預(yù)期和前值，但考慮到1月下旬以來的窗口指導(dǎo)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求可能明顯恢復(fù)。值得重視的是，非金融公司中長期貸款1.52萬億，大幅高于上年同期的1.06萬億，除了債券收益率大幅上升后企業(yè)融資轉(zhuǎn)向信貸的替代效應(yīng)外，可能跟地方政府換屆后投資沖動、基建PPP發(fā)力、企業(yè)盈利恢復(fù)后企業(yè)設(shè)備開支大增、出口好轉(zhuǎn)企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)、實(shí)際貸款利率大幅下降等實(shí)際融資需求上升有關(guān)。在房市債市調(diào)控背景下，銀行增加了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款，資金出現(xiàn)“脫虛向?qū)崱臂E象。社融超預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致開發(fā)貸轉(zhuǎn)向表外，非標(biāo)暴增。如果一季度信貸社融超預(yù)期，考慮到一個季度的滯后效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)小周期復(fù)蘇有望延續(xù)到二季度前后。本周央行重啟逆回購，續(xù)作MLF，但是未續(xù)作TLF。本周R007利率為3.1194%，較上周上升50.98個BP.10年期國債收益率為3.3311%，較上周下降10.57個BP。人民幣匯率短期穩(wěn)定。

　　政策：貨幣政策中性偏緊防風(fēng)險，證監(jiān)會收緊再融資政策，上海國企混改加快。央行發(fā)布《2016年4季度貨幣政策執(zhí)行報告》，貨幣政策把防風(fēng)險放在更重要位置，轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性甚至中性偏緊，強(qiáng)調(diào)“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，限制投資投機(jī)性購房，實(shí)現(xiàn)“脫虛向?qū)崱薄ＷC監(jiān)會修改《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，通過監(jiān)管問答發(fā)布再融資新政，一是上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%；二是上市公司申請?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。中金所松綁股指期貨。上海國資委發(fā)布《上海市國資委黨委2017年工作要點(diǎn)》，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)試點(diǎn)員工持股，股權(quán)激勵，擬在今年完成2-3家整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報》，四大國有商業(yè)銀行對房地產(chǎn)融資全面趨緊，包括禁止“配資拿地”，新增開發(fā)貸趨緊，拒絕給“五證不全”開發(fā)商提供貸款等。證監(jiān)會未放行房企公司債，純地產(chǎn)類公司債沒有放行。

　　市場：港股走牛，A股結(jié)構(gòu)性牛市可期。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇股市走強(qiáng)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)L型觸底、供給側(cè)改革企業(yè)盈利改善、人民幣匯率企穩(wěn)、資本回流等帶動下，港股已走向牛市，A股的結(jié)構(gòu)性牛市還會遠(yuǎn)嗎？2017年市場對宏觀經(jīng)濟(jì)分歧較大，主要是重回衰退論、經(jīng)濟(jì)L型和周期復(fù)蘇論，流行的看法是隨著地產(chǎn)汽車回落，經(jīng)濟(jì)將在2-3季度重回衰退，因此看多債市看空股市。但是，我們對經(jīng)濟(jì)和股市的觀察比市場偏樂觀(參見《軟著陸業(yè)績牛——2017年宏觀經(jīng)濟(jì)展望》2016.12.7)：經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，經(jīng)濟(jì)中期L型，2016年初以來處于小周期復(fù)蘇，2017年下半年可能二次探底但幅度不深，更為重要的是供給出清企業(yè)業(yè)績改善“新5%比舊8%好”，因此大類資產(chǎn)從房市債市向股市輪動，戰(zhàn)略看多股市，2017年有望走出結(jié)構(gòu)性牛市，債市最困難的時期已經(jīng)過去但機(jī)會仍需等待。我們維持兩會前后是股市做多的時間窗口判斷(《曙光乍現(xiàn)——2017年的幾個關(guān)鍵問題》2017.1.1，《為什么我們對經(jīng)濟(jì)和股市偏樂觀？》《中游崛起》《行業(yè)輪動王者歸來》)，圍繞經(jīng)濟(jì)業(yè)績牛(中游、周期)和改革紅利牛(一帶一路、國企混改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、去產(chǎn)能加碼擴(kuò)圍、京津冀協(xié)同發(fā)展、PPP等)展開。

　　風(fēng)險提示：加息和流動性收緊；改革低于預(yù)期；匯率貶值和資本流出；房地產(chǎn)調(diào)控；美聯(lián)儲加息；特朗普新政不及預(yù)期

　　內(nèi)地資金大舉南下港股成交破千億 恒指將漲到30500點(diǎn)？

　　摩根士丹利預(yù)計(jì)，內(nèi)地資金將大舉南下至香港市場，估計(jì)未來12個月的南下資金將多達(dá)300億美元，其中100億美元為保險資金。因此，該行維持對恒指的基本預(yù)測為24000點(diǎn)，但最樂觀預(yù)測為30500點(diǎn)。

　　不光唱多港股 摩根士丹利稱滬指今年能到4400點(diǎn)

　　港股一路領(lǐng)先，歐美股市也大漲……外圍股市一片大漲，這也讓投資者對A股有了更多的期待。美國著名投行摩根士丹利日前發(fā)布的報告更是對中國A股表示持續(xù)看好，報告直接指出上證綜指今年將達(dá)到4400點(diǎn)的預(yù)期。