上周股市延續(xù)調(diào)整，大盤(pán)表現(xiàn)跌宕起伏。上周一，央行火線降準(zhǔn)救市，隨后引發(fā)A股出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)反彈。但因兩市權(quán)重股的表現(xiàn)不同，導(dǎo)致兩市表現(xiàn)大相徑庭，滬強(qiáng)深弱態(tài)勢(shì)明顯。其中，在金融股為首的權(quán)重股的護(hù)盤(pán)下，上證綜指在上周連收四陽(yáng)，不僅重返2800點(diǎn)之上，站穩(wěn)短期均線，并呈現(xiàn)“價(jià)漲量增”的良好態(tài)勢(shì)。深證成指則受創(chuàng)業(yè)板指沖高回落的拖累，走勢(shì)明顯弱于上證綜指。尤其是上周五，市場(chǎng)“二八分化”的特征顯著，銀行、石油等權(quán)重股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中小盤(pán)股則全線走弱，顯示市場(chǎng)分歧加大，難以形成向上合力。

　　上證綜指上周幾乎收出一根光頭周陽(yáng)線，并站穩(wěn)5周均線上方，量?jī)r(jià)關(guān)系配合良好。深證成指卻收出一顆十字星，收在5周均線下方，技術(shù)形態(tài)并不樂(lè)觀。其實(shí)，上證綜指貌似的強(qiáng)勢(shì)卻失真明顯。上周，上證綜指雖然收出四連陽(yáng)，但只是通過(guò)強(qiáng)行拉抬銀行等權(quán)重股的結(jié)果，這種強(qiáng)勢(shì)是以多數(shù)中小市值股大幅下跌為代價(jià)才換來(lái)的。上周五的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬市個(gè)股漲跌比為1:3，深市個(gè)股漲跌比近1:5。兩市個(gè)股明顯跌多漲少，市場(chǎng)給人“冰火兩重天”的感覺(jué)。

　　歷史統(tǒng)計(jì)顯示，在全國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)期間，滬深股指的表現(xiàn)均不理想。但是，今年的情況有所不同。首先，進(jìn)入2016年后，大盤(pán)出現(xiàn)連續(xù)暴跌，期間的反彈未能阻住市場(chǎng)的頹勢(shì)。在今年全國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)的前一周，市場(chǎng)再度出現(xiàn)“千股跌?！钡囊荒?，進(jìn)一步加大了“維穩(wěn)”的要求。至此，市場(chǎng)已經(jīng)聚集了超跌反彈的強(qiáng)烈要求。不過(guò)，在目前仍是存量資金博弈的背景下，強(qiáng)行拉抬權(quán)重股的過(guò)程，必然要以拋售中小市值股為代價(jià)。因此，這種拉升的持續(xù)性仍有待觀察。我們認(rèn)為，在目前環(huán)境下，“二八”現(xiàn)象難以維持，一旦權(quán)重股普遍回調(diào)，對(duì)市場(chǎng)的殺傷力將更大，投資者的期望值不宜太高。

　　上周兩市成交額有所放大，顯示部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始試探性入市建倉(cāng)。增量資金主要投向以供給側(cè)改革為首的權(quán)重板塊，其中增量資金進(jìn)入最明顯的板塊就是房地產(chǎn)。央行今年首次降準(zhǔn)，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好，為房地產(chǎn)股在上周的強(qiáng)勢(shì)上漲提供給了契機(jī)。上周二，兩市有52只房地產(chǎn)股漲停，大有資金哄搶地產(chǎn)股的架勢(shì)。同時(shí)，供給側(cè)改革仍是今年的主流熱點(diǎn)，鋼鐵、煤炭、有色金屬、水泥等“去產(chǎn)能”行業(yè)均受益于此，值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。

　　上海證券 程榮慶

　　-觀點(diǎn)組合

　　國(guó)金證券

　　左側(cè)過(guò)早防御為主

　　站在目前時(shí)點(diǎn)，周期性品種具備相對(duì)收益效應(yīng)，但難取得大幅絕對(duì)收益。對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)，在制約國(guó)內(nèi)貨幣空間打開(kāi)的因素沒(méi)有消退前，市場(chǎng)既有的弱勢(shì)格局不會(huì)發(fā)生改變，預(yù)計(jì)上證綜指在2500-3000點(diǎn)區(qū)域震蕩，建議仍以控制風(fēng)險(xiǎn)和防御為主。在行業(yè)配置上，建議以偏低估值的大金融、大消費(fèi)等防御性板塊為主，行業(yè)中的個(gè)股差異化會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。在主題上，緊隨產(chǎn)業(yè)政策，推薦有事件或政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改革、迪斯尼、國(guó)企改革等題材。

　　廣發(fā)證券

　　關(guān)注低估值大盤(pán)股

　　如果周期股無(wú)法在進(jìn)入旺季后讓大家看到“長(zhǎng)期大故事”的希望，接下來(lái)熱點(diǎn)會(huì)輪動(dòng)到其他板塊，低估值大盤(pán)股則是周期股以外的更好選擇。除了金融服務(wù)、食品飲料、鐵路運(yùn)輸、房屋建設(shè)板塊外，再新增汽車和家電。金融服務(wù)、食品飲料、鐵路運(yùn)輸、房屋建設(shè)等四個(gè)行業(yè)屬于目前絕對(duì)估值和相對(duì)估值都最有吸引力的板塊，上周表現(xiàn)非常優(yōu)異。汽車和家電的絕對(duì)估值水平略高，但增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和確定性更強(qiáng)，在“熊市反彈”中最終會(huì)被輪到。