作為每年中國(guó)的重大政治事件，“兩會(huì)”已經(jīng)正式拉開(kāi)帷幕。市場(chǎng)普遍預(yù)期，供給側(cè)改革有望成為兩會(huì)的重要議題。

　　嗅覺(jué)敏銳的資金則早已在股市上尋覓供給側(cè)概念主題投資機(jī)會(huì)。近期，有色板塊、地產(chǎn)板塊、煤炭板塊已站上政策的風(fēng)口，在震蕩的股市中走出了一波好行情。包括上述板塊在內(nèi)，供給側(cè)改革都帶來(lái)了哪些投資機(jī)會(huì)呢？

　　何為供給側(cè)改革

　　2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)采取了以需求管理為主的逆周期政策，以此得以避免經(jīng)濟(jì)斷崖式下滑。雖然需求管理在短期內(nèi)能發(fā)揮作用，但此前通過(guò)壓低生產(chǎn)要素價(jià)格(勞動(dòng)力、土地、資本、自然資源)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，在人口紅利等有利因素逐步消退的情況下，弊端愈加顯現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力未消，就目前形勢(shì)而言，假如再以需求管理為主刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，情況或許只會(huì)更糟。在此情勢(shì)下，國(guó)家高層去年提出供給側(cè)改革。“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力?！眹?guó)家主席習(xí)近平在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組的一次會(huì)議中如是表示。

　　供給側(cè)改革，可以理解為從提高供給質(zhì)量出發(fā)，用改革的辦法推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率的一種改革路徑。按照民生證券首席研究員管清友的說(shuō)法，可以簡(jiǎn)單理解為解決無(wú)效供給過(guò)剩和有效供給不足。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2016年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)中，去產(chǎn)能被放在去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板之前，居于首位。去產(chǎn)能因此被看做是供給側(cè)改革的核心。

　　一般而言，產(chǎn)能過(guò)剩利用的指標(biāo)是產(chǎn)能利用率(產(chǎn)量除以產(chǎn)能)，大多數(shù)情況下，處于80-85%為基本正常水平，高于85%為產(chǎn)能不足，低于75%表示過(guò)剩。西南證券數(shù)據(jù)顯示，2015年我國(guó)的粗鋼的產(chǎn)能利用率為66.99%，煤炭行業(yè)的產(chǎn)能利用率為68%，水泥的產(chǎn)能利用率為67%，平板玻璃的產(chǎn)能利用率為68%。西南證券進(jìn)一步估算，假定80%的產(chǎn)能利用率為正常狀況，要恢復(fù)正常產(chǎn)能狀態(tài)，鋼鐵業(yè)中鐵礦石需去除1.8億噸產(chǎn)能、粗鋼需去除1.04億噸、生鐵需去除0，9億噸、鋼材需去除1.46億噸，煤炭行業(yè)中原煤需去除4.42億噸，建材行業(yè)中水泥需去除3.05億噸，平板玻璃需去除0.89億重量箱。

　　此前，央行等八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》以及《國(guó)務(wù)院關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》的發(fā)布說(shuō)明，去產(chǎn)能不僅僅只是持續(xù)政策層面催化，執(zhí)行層面也正在逐次展開(kāi)。

　　投資機(jī)會(huì)

　　興業(yè)證券研報(bào)提及，借鑒美國(guó)供給側(cè)改革的經(jīng)驗(yàn)，以其鋼鐵行業(yè)為例，改革之后產(chǎn)能減少了40%，利潤(rùn)有較大改善，但經(jīng)歷的周期比較長(zhǎng)。中國(guó)改革的周期也不會(huì)短，因?yàn)樵谝院蟮膸啄曛?，利?rùn)可能反而會(huì)弱化，整個(gè)行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)以及暴露的問(wèn)題都不會(huì)小，反倒是第一年對(duì)整個(gè)行業(yè)估值的抬升以及對(duì)情緒的正面影響作用比較大，是供給側(cè)改革主題性機(jī)會(huì)較好的一年。

　　2016年是“十三五”的開(kāi)局之年，也是“供給側(cè)改革”的關(guān)鍵之年。2016年，市場(chǎng)出清速度有望顯著加快：一是部分行業(yè)效益持續(xù)惡化，已經(jīng)難以為繼。二是國(guó)家開(kāi)始大力推動(dòng)供給側(cè)改革，并且明確提出要果斷對(duì)效益差、技術(shù)落后、不符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、債務(wù)負(fù)擔(dān)重的企業(yè)果斷停貸斷貸，這也將加速過(guò)剩產(chǎn)能的出清，在內(nèi)因外力推動(dòng)下，預(yù)計(jì)不少行業(yè)將迎來(lái)期待已久的拐點(diǎn)。

　　博時(shí)自然資源ETF投資團(tuán)隊(duì)表示，中國(guó)供給側(cè)改革首先是“三去一降”，也即是“減法”和“除法”，政府如何作為對(duì)供給側(cè)改革的效果有至關(guān)重要的作用，我們應(yīng)該關(guān)注改革預(yù)期和進(jìn)展。供給側(cè)改革對(duì)周期性行業(yè)如煤炭、有色和鋼鐵影響顯著。

　　目前中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)多集中在基礎(chǔ)工業(yè)，鋼鐵、水泥、玻璃、電解鋁、煤炭、有色金屬等。國(guó)信證券提到，投資者也可以將關(guān)注范圍延伸到同樣產(chǎn)能過(guò)剩、高污染、行業(yè)集中度低、政府整治決心較大的印染、鈦白粉、輪胎、稀土等行業(yè)；另一方面，供給側(cè)改革實(shí)質(zhì)推進(jìn)下勢(shì)必產(chǎn)生大量不良資產(chǎn)，可以關(guān)注不良資產(chǎn)管理業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平在研報(bào)中指出，關(guān)注供給側(cè)改革為2016年資本市場(chǎng)提供的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)均是投資機(jī)會(huì)。

　　具體而言，在去產(chǎn)能過(guò)程中，鋼鐵、煤炭、水泥行業(yè)的并購(gòu)機(jī)會(huì)增加，行業(yè)集中度提高；而去庫(kù)存過(guò)程中，房地產(chǎn)銷售改善和租賃市場(chǎng)活躍度提高利好地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)服務(wù)業(yè)，農(nóng)民工市民化程度加快等會(huì)帶來(lái)醫(yī)療教育等相關(guān)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

　　去杠桿中的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于股權(quán)融資領(lǐng)域的新興行業(yè)，其中領(lǐng)跑的行業(yè)是高端裝備制造業(yè)、TMT、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥醫(yī)療、新材料、休閑服務(wù)等領(lǐng)域。與此同時(shí)，依賴債權(quán)融資的傳統(tǒng)周期性行業(yè)，在產(chǎn)能出清、供需和資產(chǎn)負(fù)債表改善后，剩者為王的優(yōu)質(zhì)公司和從國(guó)企改革中脫穎而出的公司，存在潛在的投資機(jī)會(huì)。

　　就補(bǔ)短板而言，任澤平認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人均收入水平提高，消費(fèi)者的消費(fèi)需求沿著“衣食—耐用品—住行—服務(wù)”的路徑升級(jí)，服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)物質(zhì)消費(fèi)，服務(wù)業(yè)消費(fèi)升級(jí)市場(chǎng)潛力巨大?？春媒】蹬c醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、影視傳媒等有關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)對(duì)于2016年整體而言，任澤平仍堅(jiān)持以前的判斷——無(wú)論經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)還是投資者，以休養(yǎng)生息為主。