在險資另類投資放量的帶動下，保險機構(gòu)基礎設施債權(quán)投資計劃迎來一輪加速期。知情人士稱，高速公路、城市軌道交通等作為基礎設施債權(quán)投資計劃所青睞的標的，正吸引更多保險機構(gòu)尋求介入，并對部分特定項目的興趣出現(xiàn)趨同，逐“路”之勢已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　保險資管人士認為，在政策推動之下，債權(quán)投資計劃在近兩年發(fā)展迅速，把控風險的需要也尤為突出。而其與同在另類投資中的集合資金信托計劃正在形成“長短互配”，保險資管公司出于權(quán)宜考慮，會進行分化配置，以獲得組合投資收益率。

　　交通項目成“香餑餑”

　　多方資金競相逐“路”

　　保險機構(gòu)投資基礎設施債權(quán)計劃的日程表正在以前所未有的速度更新。保險資管人士表示，包括城市軌道交通、高速公路、橋梁、鐵路等在內(nèi)的交通類建設項目，成為基礎設施債權(quán)投資計劃所青睞的標的。特別是高速公路和城市軌道交通（地鐵）項目，已經(jīng)成為多家保險機構(gòu)試圖嘗鮮的“香餑餑”。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，目前已經(jīng)設立（或發(fā)行）的2020年之前到期的基礎設施債權(quán)投資計劃中，以城市軌道交通、公路等交通設施為投資標的的超過半數(shù)。

　　以山東高速為例，其已成為多家保險機構(gòu)尋求合作的對象。據(jù)報道，2013年9月，山東高速集團與中國平安簽署合作協(xié)議，中國平安將為山東高速募集總額不低于100億元，期限不超過15年的保險資金，投向山東高速旗下國家級、省級的重點公路項目，支持山東高速發(fā)展。同時，中國平安擬以股權(quán)投資方式參與山東高速增資擴股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務領域，并設立信托計劃為山東高速募集總規(guī)模約為30億元至50億元人民幣長期資金投資優(yōu)質(zhì)項目。

　　中國證券報記者從知情人士處了解到，目前，除中國平安之外，已另有保險資管公司正在尋求與山東高速的合作，相關(guān)洽談正在推進當中。這意味著，山東高速有望引入更多保險資金支持相關(guān)項目建設。

　　“多家保險機構(gòu)參與進來，項目性質(zhì)沒什么差別，不過是不同的項目。整體上看，高速公路建設對資金的需求量很大，原來地方政府和企業(yè)在資金來源上更多依靠通過公開市場募集社會資金的方式，包括發(fā)行債券等；現(xiàn)在各地在考慮吸引更多保險等長線資金進來?！鼻笆鲋槿耸空f，優(yōu)質(zhì)項目吸引多方保險資金投資是正?，F(xiàn)象，各家機構(gòu)雖然是在“爭路”，但在具體投資行為上并不沖突。

　　中國證券報記者獲得的資料顯示，保險資金逐“路”目標的債權(quán)投資計劃并非孤例。北京地鐵曾先后同太平資管（2009年）、國壽資管（2011年）合作地鐵10號線一期和二期工程（京投地鐵債權(quán)計劃，30億元）和地鐵6、7、8、9、14號線項目（國壽—京投保險債權(quán)計劃，100億元）。重慶軌道交通曾先后同泰康資管（2011年）、太平洋資管（2013年）合作6號線工程（30億元）和3號線建設運營（15億元）。

　　債權(quán)計劃擴圍加速

　　交通房地產(chǎn)成“大頭”

　　在貢獻投資增量的同時，資金踏足的地區(qū)正在鋪開。9月初，云南省國資委網(wǎng)站披露，中國人壽15億元7年期保險資金落地能投集團，這筆投資成為中國人壽在云南省內(nèi)的第一單保險債權(quán)資管業(yè)務。與之類似，保險機構(gòu)將投資基礎設施債權(quán)計劃的觸角逐步伸向更多地區(qū)已非個案。7月下旬，“人保—廣西干線公路項目債權(quán)投資計劃”成為中國人保在桂債權(quán)計劃項目的零的突破，募集資金30億元。

　　保險資管人士認為，隨著與地方政府、企業(yè)洽談的推進，保險機構(gòu)介入以往未開發(fā)區(qū)域內(nèi)的債權(quán)投資計劃將成為大趨勢，而在保險資金關(guān)注優(yōu)質(zhì)項目的同時，加速項目設立（或發(fā)行）將成為趨勢的另一面。

　　保險機構(gòu)與地方合作的基礎設施債權(quán)投資計劃所涉及的領域，正在以市政、交通、電力、煤炭等為主，逐步向醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、清潔能源等方面延伸。而從現(xiàn)有基礎設施債權(quán)投資計劃的整體情況看，交通、房地產(chǎn)領域的保險資金運用力度相對較大，能源、養(yǎng)老等投資規(guī)模普遍偏小。前述資料顯示，交通項目投資金額主要分布于“15億至30億元”、“50億元左右”及“100億左右”三個區(qū)間，大型房地產(chǎn)項目（不含特定園區(qū)項目）投資金額多數(shù)在100億元以上，最高接近300億元。而能源、養(yǎng)老項目投資金額多在15億元到20億元左右，鮮有超過25億元的情況。

　　投資風險圖窮匕見

　　信托通道長短相配

　　在各家機構(gòu)紛紛“明修棧道”的同時，相關(guān)的信息披露卻在“暗度陳倉”。保險公司人士表示，信息公開有限，是因為保險機構(gòu)在上項目時，對于可能的風險高度謹慎，而基礎設施債權(quán)投資計劃本身一旦確立，便結(jié)合當?shù)卣庞谩㈨椖糠降倪\營能力風險等多重因素。

　　保險資管人士對中國證券報記者表示，目前相當多的集合資金信托計劃也指向基礎設施建設項目，這與保險機構(gòu)參與的基礎設施債權(quán)投資計劃相比各有特點，二者可形成“長短互配”：“債權(quán)投資計劃是保險資管公司最常用的形式，類似于機構(gòu)發(fā)行債券，保險資管公司相當于 主承銷商 ，自己尋找資金進行對接。但是債權(quán)投資計劃的要求較高，運轉(zhuǎn)時間相對較長。在風險可控的前提下，一些公司會考慮把投資方式轉(zhuǎn)為集合資金信托，后者期限一般在兩到三年，而債權(quán)投資計劃期限多數(shù)在五年以上。”

　　“同樣是基礎設施項目，用信托做的收益率比用債權(quán)投資計劃做的收益率高一些，但并不能隨意替換，因為前者風險也高，只有在發(fā)行人同意并且需要追求短期投資效率的前提下，才會考慮投資信托?！鼻笆鲋槿耸客嘎?，2013年，便有保險公司借道信托，與山東某大型煤炭企業(yè)進行了規(guī)模約20億元的融資合作。