外匯占款連續(xù)9個(gè)月下降 降準(zhǔn)可能性增大

　　[8月14日中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表顯示，7月末人民幣外匯占款為23.44萬億元，較上月減少0.19萬億，連續(xù)第九個(gè)月下滑，降幅較此前數(shù)月有所放寬。]

　　8月14日中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表顯示，7月末人民幣外匯占款為23.44萬億元，較上月減少0.19萬億，連續(xù)第九個(gè)月下滑。

　　7月人民幣貶值壓力和外匯儲(chǔ)備減少的壓力持續(xù)放緩，人民幣匯率指數(shù)較6月末升值0.34%，保持基本穩(wěn)定；央行7日公布數(shù)據(jù)顯示，7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備較上月下降0.1%，仍守住3.2萬億美元關(guān)口。

　　繼3月1日降準(zhǔn)后，央行加大公開市場(chǎng)操作，通過“逆回購(gòu)+MLF”對(duì)沖外匯占款減少，確保了市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定。分析人士認(rèn)為，如果下一階段外匯占款持續(xù)減少，降準(zhǔn)的概率將進(jìn)一步增加。

　　7月降幅擴(kuò)大

　　7月末人民幣外匯占款234402.45億元，較上月減少1905.08億，降幅較此前數(shù)月有所放寬。

　　今年6月外匯占款較5月減少了977.27億元。在此之前，5月外匯占款環(huán)比減少337億元，降幅連續(xù)5個(gè)月收窄。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不必過分擔(dān)心一個(gè)月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，7月受到季節(jié)性因素的影響比較大，但從當(dāng)月的外匯儲(chǔ)備情況來看，外部流動(dòng)性正在改善。今年以來，外匯占款的降幅已經(jīng)在持續(xù)收窄。

　　外匯占款是指受資國(guó)中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣，以人民幣為單位。其行程是商業(yè)銀行向央行結(jié)匯，央行以外匯占款作為資產(chǎn)，被動(dòng)向市場(chǎng)投放人民幣所形成的基礎(chǔ)貨幣。

　　“從央行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，外匯儲(chǔ)備是央行的資產(chǎn)，它對(duì)應(yīng)的是外匯占款，就是貨幣的投放，所以當(dāng)外匯儲(chǔ)備連續(xù)減少的過程中，就對(duì)應(yīng)著外匯占款中持續(xù)的收窄?！?中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬告訴記者。

　　7日央行公布的外儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，7月份小降41億美元。自今年3月份開始，我國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)兩個(gè)月增加，5月掉頭下降后，6月再度回到外儲(chǔ)增加的軌道，并重返3.2萬億美元關(guān)口。

　　按照國(guó)家外匯管理局的說法，影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)的因素主要包括：一是央行在外匯市場(chǎng)的操作；二是外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)；三是由于美元作為外匯儲(chǔ)備的計(jì)量貨幣，其他各種貨幣相對(duì)美元的匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化；四是根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲(chǔ)備的定義，外匯儲(chǔ)備在支持“走出去”等方面的資金運(yùn)用記賬時(shí)會(huì)從外匯儲(chǔ)備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外，反之亦然。

　　對(duì)于7月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降41億美元，外匯局方面表示，從7月份的情況看，央行向市場(chǎng)提供外匯資金以調(diào)節(jié)外匯供需平衡，貨幣、資產(chǎn)價(jià)格重估出現(xiàn)上升，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的小幅下降是上述多重因素綜合作用的結(jié)果。

　　溫彬?qū)Ρ緢?bào)記者表示，從春節(jié)以后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期漸弱，之后人民幣對(duì)美元有一定的反彈，但是持續(xù)到6月英國(guó)脫歐之后，因?yàn)榻鹑诓淮_定性因素增加，所以帶來人民幣的小幅貶值，外儲(chǔ)減少部分反映了美元在加息的背景下，企業(yè)和經(jīng)營(yíng)部門資產(chǎn)負(fù)債表的重新配置過程。企業(yè)和居民持有的美元資產(chǎn)增加，央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮，外匯儲(chǔ)備的收縮也引起了外匯占款的下降。

　　有分析人士認(rèn)為，7月歷來是外匯流出比較明顯的月份，跨國(guó)企業(yè)結(jié)算旺季、海外派發(fā)紅利乃至暑期旅游等因素，都會(huì)推動(dòng)7月成為外資流出比較明顯的月份。然而，7月外匯儲(chǔ)備本身保持穩(wěn)定，說明目前的外部流動(dòng)性正在邊際改善之中。

　　降準(zhǔn)可能性增加

　　存款準(zhǔn)備金率的變化跟外匯占款高度相關(guān)。今年3月央行最近一次降準(zhǔn)以來，二季度開始，加大公開市場(chǎng)操作的方式，采用逆回購(gòu)加MLF(中期借貸便利)對(duì)沖外匯占款減少。

　　那么，下一階段的貨幣政策將何去何從？

　　溫彬認(rèn)為，如果下一階段外匯占款持續(xù)減少，降準(zhǔn)有一定的空間，且有必要性?！敖禍?zhǔn)是一次性到位，但公開市場(chǎng)操作是短期性的行為。此外，兩者成本不同，對(duì)于商業(yè)銀行來說要通過MLF獲得流動(dòng)性支持，需要支付更高的利率?！彼f。

　　申萬宏源宏觀首席宏觀分析師李慧勇亦對(duì)本報(bào)表示，從目前來看，降準(zhǔn)概率可能大一些。

　　不過，近日，國(guó)家發(fā)改委政策研究室發(fā)布《更好發(fā)揮投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用》一文，指出“堅(jiān)定不移降低各種企業(yè)成本。擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”。但隨后，上述字句已被刪除。

　　一些觀點(diǎn)認(rèn)為，刪文舉動(dòng)可能隱含了一個(gè)信息：到目前為止，降準(zhǔn)、降息不在政府和央行的考慮范圍。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前對(duì)本報(bào)表示，除了降準(zhǔn)，目前央行有很多可替代的調(diào)控工具未滿足短期、中期的流動(dòng)性安排。而降準(zhǔn)對(duì)各方面的影響可能會(huì)比較大。

　　央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中專門指出，降準(zhǔn)引起的負(fù)債減少需要通過資產(chǎn)方的調(diào)整來平衡。若頻繁降準(zhǔn)會(huì)大量投放流動(dòng)性，促使市場(chǎng)利率下行，加上其信號(hào)意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲(chǔ)備下降。

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