6月貨幣剪刀差持續(xù)擴大 現(xiàn)企業(yè)流動性陷阱

　　[6月份M2余額149.05萬億元，同比增長11.8%，M1余額44.36萬億元，同比增長24.6%，M2與M1的剪刀差進一步擴大。]

　　上半年金融數(shù)據(jù)15日出爐，市場最關(guān)注的，莫過于狹義貨幣(M1)和廣義貨幣(M2)的貨幣剪刀差。從去年10月份以來，M1和M2的增速差距不斷擴大，甚至達到了2010年2月份以來歷史最高值。

　　對此，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成稱，貨幣政策正陷入流動性陷阱。央行發(fā)行的貨幣，成了企業(yè)的活期存款，形成了“企業(yè)的流動性陷阱”。

　　在地方債萬億發(fā)行規(guī)模下，6月份人民幣貸款增加1.38萬億元，同比多增1044億元；存款增加2.46萬億元，同比少增3808億元。

　　多名接受采訪的分析人士認為，貸款多增與銀行半年度沖業(yè)績時點效應(yīng)的沖動有關(guān)，也可能有新的項目下放實施帶動企業(yè)中長期貸款增加較多，另外，樓市持續(xù)火爆、成交量活躍情況下居民和中長期貸款持續(xù)大幅增長。

　　歷史上6次逆剪刀差

　　具體來看，6月份M2余額149.05萬億元，同比增長11.8%，M1余額44.36萬億元，同比增長24.6%，M2與M1的剪刀差進一步擴大。盛松成表示，盡管M2增速不是很高，實際上增速增量已經(jīng)不小，因為M2已經(jīng)接近150萬億，超過GDP的一倍，在全世界都是較高水平，市場流動性充裕。

　　盛松成解釋，實際上從去年10月以來，央行已經(jīng)觀察到剪刀差越來越大，具體原因是，銀行存兌匯票減少，所以準(zhǔn)備金存款相應(yīng)減少；地方債券大量發(fā)行，導(dǎo)致銀行貸款形成擠出效應(yīng)，貨幣派生能力下降，所以M2同比緩慢下降；外匯占款持續(xù)下降1.22萬億元，同比多降8698億元，直接導(dǎo)致M2下降。

　　M1上升主要是企業(yè)活期存款大量增加。主要有三個原因：一是定期和活期存款的息差收窄。二是不少企業(yè)存在“持幣待投資”的現(xiàn)象。一般情況下M1增加是經(jīng)濟向好的表現(xiàn)，但是從去年10月開始，M2和M1剪刀差不斷擴大，這是歷史上很少有的例外。這也反映出經(jīng)濟下行壓力大，企業(yè)投資收益低，投資意愿下降。三是房地產(chǎn)銷售活躍，使得大量居民存款和按揭貸款轉(zhuǎn)換為房企的活期存款。

　　“現(xiàn)在貨幣政策陷入流動性陷阱?！笔⑺沙蓪?shù)據(jù)進行解讀時稱，大量的貨幣發(fā)行出來后并沒能迅速拉動經(jīng)濟，利率也不會再下降，投資也不會再增加，這時候陷入了流動性陷阱。

　　盛松成解釋了近期M1高速增長的原因?！敖诘幕钇诖婵罾适?.35%，沒有必要把大量的錢放到定期存款，所以這種情況下企業(yè)把大量的活期存款放在里面，形成了M1的高增長。”

　　華泰證券首席宏觀研究員李超表示，歷史上形成了多次逆剪刀差，經(jīng)濟背景與具體表現(xiàn)均不同。通脹上行、經(jīng)濟增長和股市高漲與逆剪刀差形成一路同行。

　　1996年以來，除去偶然因素所造成的逆剪刀差(即逆剪刀差只持續(xù)了1個月)之外，歷史上共形成了6次逆剪刀差。

　　該項指標(biāo)與經(jīng)濟走勢息息相關(guān)，歷史上逆剪刀差的形成，除第一次之外，其他均伴隨著通脹的上行。第一次(1997年)伴隨著股市增長；第二次(2000年)、第五次(2007年)和第六次(2010年)均伴隨著經(jīng)濟增速提升和股市增長；第三次(2002年)和第四次(2004年)均伴隨著經(jīng)濟增速提升，而本輪逆剪刀差伴隨著經(jīng)濟增速和股市同時下行。

　　從資產(chǎn)配置的角度看，M1增速較快很可能是由賣股買房導(dǎo)致的?！翱傮w來說，本輪逆剪刀差的形成對經(jīng)濟增長和股市有一定的預(yù)示作用，反映的角度不同，不能作為股市上漲的預(yù)兆?！崩畛f。

　　信貸社融季節(jié)性走高

　　6月信貸顯著上升且高于市場預(yù)期。具體來看，6月新增信貸1.38萬億，較5月多增3945億，有季節(jié)性因素。

　　“過去三年，6月信貸較5月平均多增2606億元。短期貸款及企業(yè)中長期貸款多增，監(jiān)管加強，票據(jù)融資減少151億元，5月為增加1564億元。中長期貸款合計占比71%?！鄙耆f宏源證券首席宏觀分析師李慧勇表示。

　　“總量上還是合理的，但是個貸偏多，個貸在一定程度上跟房地產(chǎn)有關(guān)聯(lián)，相對來說企業(yè)的貸款偏少，未來還需要平衡公司與個人貸款?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601988/" target="_blank" title="中國銀行 601988">中國銀行國際金融研究所副總經(jīng)理宗良對本報分析稱，“公司貸款和實體經(jīng)濟的發(fā)展密切聯(lián)系，個貸和公司貸要適當(dāng)平衡，這能夠讓實體經(jīng)濟更加有保障?！?/p>

　　“信貸還是符合市場預(yù)期的?！敝袊?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600016/" target="_blank" title="民生銀行 600016">民生銀行首席研究員溫彬?qū)Ρ緢笥浾叻治龇Q，符合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向，比如在居民的住房按揭、保障房建設(shè)，這些民生改善方面加大了投入的力度。另外，對宏觀經(jīng)濟中的薄弱環(huán)節(jié)，比如像中小微企業(yè)貸款、三農(nóng)領(lǐng)域，也加大了銀行的支持，銀行對實體經(jīng)濟的作用在增強，而且結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，在地方政府債券單月發(fā)行1.02萬億的情況下，新增貸款出現(xiàn)超預(yù)期增長主要因素可能來自以下幾個方面：6月為年中業(yè)績考核時點，銀行業(yè)沖業(yè)績的動機可能會較為強烈。同時，可能存在新一輪的項目刺激，導(dǎo)致企業(yè)中長期信貸一改前兩月的“不振”狀態(tài)，單月新增4105億。盡管仍低于居民中長期貸款單月新增的5639億，但考慮到債務(wù)置換因素，企業(yè)中長期貸款新增很大可能性是超過居民中長期貸款的。最后則是近幾月來持續(xù)火爆的樓市已經(jīng)很大程度上改變了居民對于房價未來的預(yù)期，“一房難求”的現(xiàn)象在很多城市上演，這也助推了居民中長期信貸需求的持續(xù)增長。

　　連平稱，考慮到價格上漲因素，短期內(nèi)居民中長期信貸需求難以明顯回落，進而對未來信貸增長仍能形成支撐。

　　6月社會融資規(guī)模大幅回升，廣義社融尤為可觀?！跋啾?月，6月社融重新恢復(fù)增長，還超過了2000億，這有助于企業(yè)的融資多元化，同時通過直接融資的方式有助于減少對銀行信貸的依賴，降低杠桿率，使融資結(jié)構(gòu)更加合理?！睖乇蛘f。

免責(zé)聲明：中國網(wǎng)財經(jīng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本網(wǎng)的觀點和立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。