人民幣匯率韌性增強(qiáng) 金融市場(chǎng)持續(xù)“脫敏”

　　6月末以來，英國脫歐公投結(jié)果震動(dòng)全球金融市場(chǎng)，人民幣與英鎊、歐元等國際主要非美貨幣出現(xiàn)階段性走貶。值得注意的是，從近期國內(nèi)金融市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，債市、股市、商品市場(chǎng)持續(xù)顯著走強(qiáng)，好于市場(chǎng)預(yù)期。分析人士表示，在經(jīng)過去年8月、今年1月的兩輪階段性走軟之后，近期人民幣匯率進(jìn)一步展現(xiàn)出韌性顯著增強(qiáng)的特征，下半年的整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)好于市場(chǎng)預(yù)期。綜合中國外匯儲(chǔ)備、跨境資本流動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程等內(nèi)外部因素看，在人民幣匯率穩(wěn)健基調(diào)仍延續(xù)的背景下，未來較長(zhǎng)時(shí)間國內(nèi)金融市場(chǎng)的“脫敏”與“減壓”將延續(xù)。

　　穩(wěn)健基調(diào)未改

　　回顧人民幣匯率自6月24日英國脫歐公投以來的表現(xiàn)，在英鎊、歐元等主要非美貨幣匯率一度猛烈下挫的背景下，人民幣對(duì)美元匯率雖也出現(xiàn)持續(xù)小幅走貶，但與全球主要非美貨幣相比調(diào)整幅度較有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6950，較英國脫歐公投前下跌1.97%；人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)周二收?qǐng)?bào)6.6850，較6月23日收盤價(jià)下跌1.63%。而截至北京時(shí)間7月12日16時(shí)30分(境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)日內(nèi)交易收盤)，歐元、英鎊對(duì)美元匯價(jià)較英國脫歐公投之前的跌幅，分別高達(dá)2.67%和12.44%。此外，加元、瑞郎等非美貨幣匯價(jià)均有接近3%的跌幅，在此期間全球主要非美貨幣中僅有日元、澳元沒有出現(xiàn)明顯貶值。

　　整體來看，近半個(gè)多月來人民幣對(duì)美元的走軟幅度，雖然在近年來較少見，但在英國脫歐對(duì)國際匯市產(chǎn)生巨震的大環(huán)境下，人民幣匯率的整體表現(xiàn)相對(duì)于其他主要非美貨幣仍稱得上穩(wěn)健。在此前國外部分金融機(jī)構(gòu)持續(xù)大幅唱空人民幣匯率的背景下，人民幣匯率在外部重磅金融事件帶來一定沖擊時(shí)，沒有出現(xiàn)超出預(yù)期的走貶。

　　上海證券研究所首席分析師胡月曉在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在英鎊、歐元匯價(jià)急跌的情況下，人民幣匯率若逆勢(shì)堅(jiān)挺反而會(huì)給進(jìn)出口部門帶來沖擊。整體看，前期市場(chǎng)對(duì)于人民幣的貶值預(yù)期有些“過度偏空”，近幾個(gè)交易日人民幣匯率事實(shí)上已經(jīng)體現(xiàn)出非常明顯的企穩(wěn)跡象，尤其是周二人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)沒有跟隨中間價(jià)下跌而出現(xiàn)進(jìn)一步走軟。人民幣對(duì)美元匯率在6.70整數(shù)關(guān)口將會(huì)有非常強(qiáng)的支撐，預(yù)計(jì)人民幣匯率未來至少一到三個(gè)月時(shí)間內(nèi)都將穩(wěn)定在該水平附近。

　　對(duì)于人民幣匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)，胡月曉認(rèn)為，人民幣匯率貶值不會(huì)失控。一方面，人民幣資本項(xiàng)目并沒有大幅開放；另一方面，人民幣國際化目前仍然在繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，這也會(huì)約束人民幣不出現(xiàn)太大的貶值。

　　此外，綜合國泰君安等多家券商的分析觀點(diǎn)，目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，年內(nèi)人民幣由美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等外部因素變化而可能出現(xiàn)的走貶幅度，預(yù)計(jì)較有限；人民幣對(duì)全球一籃子主要貨幣的匯率指數(shù)水平也將整體保持基本穩(wěn)定。

　　資本外流壓力減弱

　　去年年中以來，隨著中國外匯儲(chǔ)備總規(guī)模、外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，投資者對(duì)于人民幣匯率的關(guān)注度顯著升溫。結(jié)合A股市場(chǎng)在去年8月、今年1月的兩次階段性走勢(shì)來看，投資者往往對(duì)于外儲(chǔ)等金融數(shù)據(jù)階段性較差的表現(xiàn)，產(chǎn)生焦慮甚至恐慌。值得注意的是，6月中國外匯儲(chǔ)備及FDI(外商直接投資)等與跨境資本流動(dòng)的金融指標(biāo)，整體表現(xiàn)大大好于預(yù)期。

　　央行7月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末中國外匯儲(chǔ)備余額32052億美元，較上月增加134億美元，創(chuàng)2015年4月以來最大增幅，而市場(chǎng)預(yù)期為減少247億美元。此外，商務(wù)部7月12日公布，6月全國實(shí)際使用外資金額152.3億美元，同比增長(zhǎng)9.7%，也明顯好于此前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)。

　　國泰君安分析，6月人民幣匯率貶值但外儲(chǔ)意外回升的現(xiàn)象超出預(yù)期。這雖然可能和外儲(chǔ)中兩類資產(chǎn)(日元以及發(fā)達(dá)國家國債)上漲以及外儲(chǔ)資產(chǎn)中債券利息支付有關(guān)，但這顯示出在英國脫歐沖擊全球金融市場(chǎng)的背景下，中國的資本流出意愿并不強(qiáng)烈。這與去年8月及今年1月時(shí)的情況形成鮮明對(duì)比。

　　此外，申萬宏源也認(rèn)為，6月人民幣雖出現(xiàn)明顯貶值但資本外流壓力明顯減弱，造成外匯儲(chǔ)備增加的原因可能是6月日元對(duì)美元升值以及貿(mào)易順差較高所帶動(dòng)?？傮w而言，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)表明，對(duì)于近期人民幣貶值市場(chǎng)并不擔(dān)憂，資本外流壓力正持續(xù)減弱。

　　 股市債市回暖或延續(xù)

　　對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)的影響，分析人士認(rèn)為，綜合6月下旬以來國內(nèi)股市、債市、大宗商品等主要金融市場(chǎng)的表現(xiàn)看，投資者悲觀情緒顯著改善、匯率“脫敏”初見成效，未來較長(zhǎng)時(shí)間主要金融市場(chǎng)的“減壓格局”將延續(xù)。

　　國泰君安認(rèn)為，經(jīng)過去年8月、今年1月及6月以來的三輪走軟，人民幣匯率高估部分修正較多，對(duì)金融市場(chǎng)負(fù)面影響正逐步下降，人民幣匯率可能正接近“軟著陸”。而這將為未來的貨幣政策打開空間。

　　股市方面，胡月曉認(rèn)為，市場(chǎng)主要的擔(dān)憂并不是在于人民幣貶值，而是由貶值或過度異常波動(dòng)造成的資本外流。在前期人民幣貶值利空充分消化后，投資者對(duì)于匯率等方面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期會(huì)持續(xù)改善。后期包括經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn)、企業(yè)盈利回升等利好預(yù)期則有望更多影響市場(chǎng)。

　　中大期貨研究員朱潤宇表示，結(jié)合前期人民幣匯率對(duì)大宗商品價(jià)格的影響看，前期人民幣匯率走弱將會(huì)提升國內(nèi)企業(yè)的盈利。在國內(nèi)利率水平仍有下降空間的情況下，這將帶來“分母”無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行及“分子”盈利的改善，從而共同修復(fù)A股市場(chǎng)的偏高估值。

　　分析人士指出，后期投資者對(duì)于人民幣匯率預(yù)期有望逐步企穩(wěn)，匯率因素對(duì)于貨幣政策的掣肘也有望明顯下降。相較于全球主要經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)利率債市場(chǎng)的收益率有進(jìn)一步下降的空間。整體來看，6月末以來股市、債市、商品市場(chǎng)回升的態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。

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