權(quán)威人士定錨 “L型走勢” 大規(guī)模的刺激政策不再來

　　4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來一個“好”消息和一個“壞”消息?！皦摹毕⑹俏飪r還在上漲，4月CPI同比上漲2.3%；而“好”消息則是盡管4月PPI同比下降3.4%，但降幅比3月縮小0.9個百分點，環(huán)比上漲0.7%，漲幅比3月擴大0.2個百分點。這也是PPI連續(xù)兩個月以來實現(xiàn)環(huán)比上漲。

　　1~4月的數(shù)據(jù)表明，隨著國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施等投資回暖、國際大宗商品價格回升，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢總體進(jìn)入平穩(wěn)態(tài)勢。這一背景下，近日“現(xiàn)身”《人民日報》再談經(jīng)濟(jì)的“權(quán)威人士”明確表示：中國經(jīng)濟(jì)運行不可能是“U”型，更不可能是“V”型，而是“L”型走勢，“L”型是一個階段，不是一兩年能過去的。

　　PPI同比降幅繼續(xù)明顯收窄

　　從4月份的數(shù)據(jù)看， 市場對于通脹的擔(dān)心正在降低。

　　“食品價格將逐步進(jìn)入下行通道，相應(yīng)的通脹壓力將得到緩解，4月將成為年內(nèi)通脹最高點?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601788/" target="_blank" title="光大證券 601788">光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示。

　　在摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊看來，食品價格未來整體會繼續(xù)回落，其中特別是短期內(nèi)隨著天氣轉(zhuǎn)暖會造成鮮菜價格將進(jìn)一步顯著回落；同時，隨著豬肉供給改善并逐步進(jìn)入消費淡季，豬肉價格也將見頂回落。

　　來自券商分析師的預(yù)計：“整個二季度CPI將上漲至2.2%~2.5%，較一季度提高0.1~0.4個百分點?！毕噍^于對通脹上行的預(yù)期放低，市場對實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇跡象更為關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月份PPI同比增速降幅從3個月的-4.6%繼續(xù)大幅收窄至-3.4%，環(huán)比增速在3個月首次轉(zhuǎn)正之后，4月份PPI環(huán)比上漲0.7%，創(chuàng)2011年2月以來最高值。

　　“這顯示隨著穩(wěn)增長政策帶動需求持續(xù)回升，工業(yè)品價格正快速擺脫通縮困境?！毙旄哒J(rèn)為。

　　探究PPI同比降幅為何繼續(xù)改善，大宗商品價格的回升是很重要原因?！耙环矫嬉驗閲鴥?nèi)需求企穩(wěn)改善；另一方面，供給側(cè)改革預(yù)期仍在推動大宗商品價格上漲?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601901/" target="_blank" title="方正證券 601901">方正證券高級宏觀分析師楊為敩對《中國經(jīng)營報》記者稱。

　　《上海證券報》近期對10多家期貨公司研發(fā)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，機構(gòu)認(rèn)為推動本輪大宗商品上漲的動力來自于超跌、貨幣寬松和供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革所帶來的供需層面變化。其中，有43%的機構(gòu)認(rèn)為，供需面的改善將是影響二季度大宗商品市場的重要因素，排名各選項之首。

　　來自官方數(shù)據(jù)顯示，4月份部分工業(yè)行業(yè)價格漲幅擴大，其中石油和天然氣開采、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲12.8%和8.4%，漲幅比3月分別擴大2.9個和3.5個百分點；而煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比下降0.3%，降幅比3月收窄0.3個百分點。國際油價已經(jīng)從今年2月每桶30美元以下的低位，上漲至40美元上方。

　　“我們認(rèn)為，這一方面和最近美聯(lián)儲加息預(yù)期弱化刺激下國際油價和部分大宗商品價格反彈有關(guān)，另一方面年初以來政府對包括房地產(chǎn)行業(yè)以及基建等相關(guān)行業(yè)的穩(wěn)增長政策力度加大，以及短期內(nèi)去產(chǎn)能的預(yù)期弱化，也在客觀上刺激了企業(yè)補庫存的需求?！闭驴》治龇Q。

　　不過，在他看來，未來隨著補庫存的需求告一段落，實體經(jīng)濟(jì)需求面是否出現(xiàn)實質(zhì)性改善將是決定PPI反彈是否可持續(xù)的決定性因素。

　　未來政策或是“緊信用+貨幣財政雙寬”組合

　　市場分析人士對于PPI走勢的糾結(jié)，某種程度上體現(xiàn)了對于支撐未來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的關(guān)鍵因素再判斷，而這其中尤其是——政策的風(fēng)往哪兒吹。

　　《人民日報》5月9日刊登的 “權(quán)威人士”對中國經(jīng)濟(jì)形勢評價的訪談，這也是該報今年來第三次報道關(guān)于“權(quán)威人士”的訪談。權(quán)威人士表示，“我國經(jīng)濟(jì)運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的?！?/p>

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長王軍在接受媒體采訪時表示，“‘L’型的判斷告訴我們，未來中國經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢總體平穩(wěn)，既不會出現(xiàn)強勁的反彈，也不會出現(xiàn)明顯的失速。”

　　對于“L”型的走勢，市場分析人士亦有共識：“隨著房地產(chǎn)市場見底，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋的底早就到了?！痹?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601211/" target="_blank" title="國泰君安 601211">國泰君安首席宏觀分析師任澤平看來，中國經(jīng)濟(jì)過去高增長是改革開放加人口紅利促進(jìn)，過去是制造業(yè)的成功，未來需要關(guān)注服務(wù)業(yè)能否成功。

　　但值得注意的是，在這個基調(diào)下，這篇11139字的文章中，37次提到了“穩(wěn)”，比前兩次都多、13次提到了“分化”，18次提到了“杠桿”，都比前兩次提到的次數(shù)加起來還多。

　　這些背景讓市場分析人士判斷：在“L”型經(jīng)濟(jì)運行預(yù)期下，政策沒有太大刺激的動力。

　　而對于物價的走勢判斷，央行在近期貨幣政策報告稱“物價漲幅有所上升，未來變化還須關(guān)注”。而在上一季度的貨幣政策報告中，央行則表示，“從價格形勢看，物價漲幅較低、相對穩(wěn)定，并繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征?！?/p>

　　受訪專家表示，這表明至少表示貨幣寬松進(jìn)一步加碼的可能性微乎其微。

　　“我們認(rèn)為未來貨幣政策本身不收緊，但更多的是在銀行信貸方面有將回歸穩(wěn)健，一季度天量信貸的局面將不會延續(xù)，也就是所謂的‘緊信用’。但貨幣政策本身將繼續(xù)維持相對寬松的局面，來配合積極財政政策的實施和推進(jìn)，從而在政策組合上形成‘緊信用+貨幣財政雙寬’的組合?！闭驴≌J(rèn)為。