在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的大環(huán)境下，積極的財(cái)政與貨幣政策在加碼，投資項(xiàng)目陸續(xù)落地，房地產(chǎn)去庫(kù)存政策接連不斷，穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)已上升為首要任務(wù)。為避免重走2009年“四萬(wàn)億”刺激老路，今年的穩(wěn)增長(zhǎng)，著力點(diǎn)在注重民生領(lǐng)域投入，防止銀行承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政功能，防范資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)及加快推進(jìn)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革。為加快改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，有必要參考金融危機(jī)以來(lái)國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體的嘗試，提高央行在宏觀審慎管理上的作用，整合三會(huì)監(jiān)管框架或是可行之策。

　　若要用一句話來(lái)概括今年李總理的政府工作報(bào)告，那就是：在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的大環(huán)境下，積極的財(cái)政與貨幣政策在加碼，投資項(xiàng)目陸續(xù)落地，房地產(chǎn)去庫(kù)存政策接連不斷，穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)已上升為首要任務(wù)。當(dāng)然，為避免重走2009年“四萬(wàn)億”刺激老路，今年的穩(wěn)增長(zhǎng)，著力點(diǎn)在注重民生領(lǐng)域投入，防止銀行承擔(dān)準(zhǔn)財(cái)政功能，防范資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)及加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。

　　由此，我們從本次政府工作報(bào)告中看到了幾大支撐點(diǎn)。

　　第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)首度區(qū)間化，6.5%至7%目標(biāo)是知難而進(jìn)的體現(xiàn)。相比于去年7%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，雖然GDP目標(biāo)底線下調(diào)至6.5%，但權(quán)衡海外經(jīng)濟(jì)低迷、國(guó)內(nèi)新常態(tài)階段經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段等因素，在三駕馬車均受到較大壓力的情況下，今年情況比去年更嚴(yán)峻，要實(shí)現(xiàn)高于6.5%的經(jīng)濟(jì)增速是有挑戰(zhàn)的。

　　須知，去年各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的完成情況并不令人滿意，如貿(mào)易政策目標(biāo)去年為6%，但在海外經(jīng)濟(jì)疲軟，大宗商品價(jià)格走低，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷加大的情況下，從2012年起連續(xù)四年未能實(shí)現(xiàn)。去年發(fā)改委預(yù)期固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)為15%，但在去產(chǎn)能壓力較大，以及項(xiàng)目資金前期面臨財(cái)政束縛，土地財(cái)政收入減少等多重因素作用下，固定資產(chǎn)投資增速下降至10%。社會(huì)零售總額預(yù)期為13%，表現(xiàn)雖然不錯(cuò)，但全年的10.7%仍低于預(yù)期。

　　第二，貨幣政策寬松，財(cái)政赤字創(chuàng)歷史新高。貨幣政策方面， M2目標(biāo)13%的增速比去年有所擴(kuò)大，但相比于GDP增速目標(biāo)區(qū)間與1.4%的通脹水平，這樣的貨幣政策名為穩(wěn)健，實(shí)則非常寬松。同時(shí)，全國(guó)兩會(huì)前央行降準(zhǔn)，更為頻繁地使用公開市場(chǎng)操作，宣布公開市場(chǎng)操作頻率提高至每個(gè)工作日，SLF、MLF以及PSL等定向支持又加碼，如2月央行發(fā)放PSL356億、MLF共1630億，SLF 34.2億，顯示央行正通過(guò)定向與常規(guī)操作相結(jié)合的方式保持流動(dòng)性寬裕。

　　財(cái)政政策方面，今年我國(guó)大幅提高財(cái)政赤字率目標(biāo)至3%，創(chuàng)下新中國(guó)成立以來(lái)的新高，并首次觸碰“3%國(guó)際警戒線”水平。實(shí)際上，相比于以往全國(guó)兩會(huì)部署全年經(jīng)濟(jì)工作，今年的積極財(cái)政政策早已啟動(dòng)，考慮到“十三五”開局之年投資項(xiàng)目陸續(xù)出臺(tái)，及前期審計(jì)署在去年12月審計(jì)發(fā)現(xiàn)的鐵路水利等重大項(xiàng)目部分進(jìn)展緩慢，為了確保提高開工率與資金落地，我們認(rèn)為，今年財(cái)政政策有必要在去產(chǎn)能人員安置、增加公共服務(wù)投入、增發(fā)國(guó)債等方面做出更多安排。

　　第三，今年經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”，即去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。

　　去產(chǎn)能，重點(diǎn)在于煤炭、鋼鐵，如用3年至5年時(shí)間，再退出煤炭產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，而粗鋼的去產(chǎn)能目標(biāo)是5年壓減1億噸至1.5億噸。去產(chǎn)能的過(guò)程是痛苦的，但卻是重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的必經(jīng)之路，在此過(guò)程中，應(yīng)確保人員轉(zhuǎn)崗、再培訓(xùn)與社會(huì)保障等方面的財(cái)政投入，防止去產(chǎn)能對(duì)短期增長(zhǎng)帶來(lái)過(guò)大負(fù)面沖擊。

　　三、四線城市房地產(chǎn)去庫(kù)存任務(wù)仍然較大，相關(guān)政策也在加碼。如近期中央政策接連推出首付比例降至兩成、契稅新政等等。但值得關(guān)注的是，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化的局面，一、二線城市房?jī)r(jià)大漲，考慮到房地產(chǎn)庫(kù)存高企的城市主要為三、四線城市，未來(lái)應(yīng)在新城鎮(zhèn)人口進(jìn)城和福利保障上加大財(cái)政投入，這對(duì)達(dá)到去三四線城市庫(kù)存的目標(biāo)，防范一、二線城市資產(chǎn)過(guò)度膨脹至關(guān)重要。

　　去杠桿政策，執(zhí)行方面或還有空間?？紤]到企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不容樂(lè)觀，過(guò)度緊縮去杠桿政策難度較大；政府債務(wù)方面，地方政府仍將仿效去年給予一定的財(cái)政置換，以幫助地方政府緩解資金壓力，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資；而為了中央財(cái)政整體穩(wěn)健，反而有必要加杠桿，如以發(fā)行特別國(guó)債等方式支持增長(zhǎng)。此外，正如周小川行長(zhǎng)在上月G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議期間表態(tài)的那樣，我國(guó)個(gè)人住房貸款占比全球較低，去杠桿訴求并不強(qiáng)，如能從制度建設(shè)出發(fā)，在發(fā)展健康直接融資市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、改善消費(fèi)環(huán)境及完善社會(huì)福利保障方面多努力，甚至也有加杠桿空間。

　　第四，防范金融風(fēng)險(xiǎn)是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。眼下，全球央行的共識(shí)是應(yīng)加大合作以防止金融動(dòng)蕩，確保宏觀穩(wěn)定，但考慮到各自利益訴求的不同，并未達(dá)成具有操作性的一致意見。早前央行副行長(zhǎng)陳雨露在杭州“中美央行高端對(duì)話”中說(shuō)，鑒于美元走強(qiáng)導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家危機(jī)，中美貨幣當(dāng)局應(yīng)就貨幣政策分化溢出效應(yīng)增加協(xié)調(diào)，我們深以為然。為此建議，今年我國(guó)是G20的東道主，有必要在加強(qiáng)主要經(jīng)濟(jì)體合作協(xié)調(diào)，引導(dǎo)美元貶值方面發(fā)揮更大作用，為全球的結(jié)構(gòu)性調(diào)整贏得更多時(shí)間。

　　去年夏天股市動(dòng)蕩，若要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，從制度設(shè)計(jì)的角度來(lái)改革，引入長(zhǎng)期投資者，保護(hù)中小投資者權(quán)益等嘗試或是恢復(fù)投資者信心的舉措。為加快改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，有必要參考國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體的嘗試，提高央行在宏觀審慎管理上的作用，整合三會(huì)監(jiān)管的框架或許是可行之策。

　　第五，供給側(cè)改革發(fā)力為長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)提供源泉。面對(duì)今年穩(wěn)增長(zhǎng)力度不斷加大，市場(chǎng)各方有種可能重蹈當(dāng)年“四萬(wàn)億”覆轍的擔(dān)心。就此而言，穩(wěn)增長(zhǎng)非得注意結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不可。比如做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，增加對(duì)糧食水利、中西部鐵路、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)，以及教育、醫(yī)療、文化、體育等方面重點(diǎn)投資。而從根本看，從金融、財(cái)稅、國(guó)有企業(yè)、戶籍、行政管理體制、土地、價(jià)格等多方位入手全面推進(jìn)供給側(cè)改革，尤為迫切。

　　(作者沈建光為瑞穗亞洲證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，張明明為瑞穗證券研究員)