[2016年不確定因素仍多，發(fā)改委推出的擴大發(fā)債規(guī)模和推出高風(fēng)險、高收益?zhèn)却胧Y本產(chǎn)生明顯吸引力]

　　在重大項目專項基金取得明顯成效后，發(fā)改委在融資方面再次推出重磅舉措。24日上午，發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布信息稱，今年將圍繞“一帶一路”、“雙創(chuàng)”、“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”等重點工作，充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能。

　　從具體重點工作安排來看，發(fā)改委提出三大舉措，包括擴大創(chuàng)新品種債券支持范圍和發(fā)行規(guī)模，擴大專項債券支持重點領(lǐng)域、重點項目的范圍，研究推出高風(fēng)險、高收益?zhèn)贩N。

　　有外資銀行分析師24日對分析稱，作為直接融資的重要手段，發(fā)債對企業(yè)降成本有明顯作用。在當前資本市場波動比較劇烈背景下，企業(yè)債券也較受追捧。2016年不確定因素仍多，發(fā)改委推出的擴大發(fā)債規(guī)模和推出高風(fēng)險、高收益?zhèn)却胧Y本產(chǎn)生明顯吸引力。

　　此外，從宏觀層面看，此舉更是穩(wěn)增長的重要抓手。此前就有多名接受本報采訪的官員和學(xué)者表示，自去年審批放松和加快批復(fù)以來，今年最重要的任務(wù)是解決資金掣肘以促使項目加速落實。

　　盡管增加赤字、擴大地方政府債務(wù)置換規(guī)模等均被認為是獲取建設(shè)資金的重要渠道，但受訪者還是認為發(fā)行重大投資項目建設(shè)債券有可能是現(xiàn)階段獲取建設(shè)資金，推動已批復(fù)投資項目迅速、全面開工的最重要途徑。蘭格經(jīng)濟研究中心首席分析師陳克新還認為，這也是中國經(jīng)濟穩(wěn)增長見效最快措施。

　　穩(wěn)增長壓力倒逼融資加速

　　2014年以來，發(fā)改委在轉(zhuǎn)變職能和穩(wěn)增長壓力的驅(qū)使下批復(fù)了數(shù)萬億的投資項目，但受整體經(jīng)濟疲軟和地方財政緊張等原因的影響，這些項目的開工和進展情況并不十分令人滿意。在應(yīng)對2016年持續(xù)下行壓力和爭取轉(zhuǎn)型窗口的背景下，如何引入各方資金促進有效投資成為發(fā)改委今年的首要大事。

　　在PPP和專項基金以及重大工程包之后，發(fā)改委又拋出了企業(yè)債這一重磅“殺器”。發(fā)改委表示，要在企業(yè)債券市場上進一步推進改革、推進創(chuàng)新、推進雙向開放，在穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險中發(fā)揮更大作用。

　　可以明確的是，盡管大手筆放開了企業(yè)債的規(guī)模和品種，但這些“福利”將更傾向于穩(wěn)增長和民生方面的項目。

　　發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，“十二五”時期，累計發(fā)行企業(yè)債券3.1萬億元，為支撐項目投資資金需求、穩(wěn)定經(jīng)濟增長發(fā)揮了積極作用。2015年，發(fā)改委核準企業(yè)債券7166.4億元，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和民生領(lǐng)域。其中，保障性住房建設(shè)和交通基礎(chǔ)設(shè)施占比接近60%，總額接近4300億元。

　　此外，“不斷強化企業(yè)債券服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的核心定位”被發(fā)改委定位為“十二五”時期的重大成效，并繼續(xù)被確認為今年擴大發(fā)債的目標。

　　發(fā)債或?qū)⒔档推髽I(yè)融資成本

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，目前中國的企業(yè)債杠桿使用率存在不足，過去主要包括鐵路總公司在內(nèi)的一些重大項目的承擔企業(yè)獲得發(fā)債資格，而大部分企業(yè)則更多通過銀行信貸等手段融資，造成實體企業(yè)融資難、融資貴等情況普遍存在。

　　一名親歷中國資本市場發(fā)展的學(xué)者告訴本報，中國一直以來的資產(chǎn)配置存在“大銀行”的特征，即大部分的投資都通過銀行來完成，而忽視了股市、債市等手段。他認為，在銀行配置不斷飽和的情況下，未來股市和債市等直接融資手段將會在企業(yè)融資中發(fā)揮更為重要的作用。

　　目前，我國直接融資比例仍然偏低，在經(jīng)濟社會發(fā)展中的作用發(fā)揮也不充分，難以完全適應(yīng)經(jīng)濟增長和轉(zhuǎn)型的需求。從國際比較看，我國直接融資占比不僅明顯低于成熟市場，也低于不少新興市場。進一步顯著提升直接融資比重，有廣闊的空間和潛力，也是較迫切的任務(wù)。

　　更為重要的是，即使是在直接融資領(lǐng)域，也存在“重股票，輕債券的情況”。得益于各項改革的加速，2015年是債券市場發(fā)展較快的一年，發(fā)債有利于降低成本成為企業(yè)最直接的感受。

　　恒大集團總裁夏海鈞近日表示，2015年以來，恒大在交易所債市通過小公募、私募方式融資400億元，債券市場給恒大帶來了穩(wěn)定的資金來源。他表示，公司債大幅度降低了恒大的負債成本。以前恒大除了境外發(fā)債，就是銀行貸款和信托，綜合信托的成本高達9.8%，而現(xiàn)在發(fā)債的綜合成本是6%，較信托下降50%~60%，企業(yè)負擔大大減輕。

　　華泰聯(lián)合證券一份研究報告曾指出，盡管企業(yè)債券利率受多種因素影響會存在波動，但從整體來看，無論是3年期、5年期或5年以上品種，各期限的債券發(fā)行利率均低于同一時期同期限銀行貸款利率。

　　高風(fēng)險高收益?zhèn)瘜⒌菆?/strong>