最近，外匯儲(chǔ)備連續(xù)下降引發(fā)市場(chǎng)諸多擔(dān)憂。根據(jù)中國(guó)央行日前披露的數(shù)據(jù)，截至去年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備再度縮水1079.22億美元，創(chuàng)史上最大降幅。去年，中國(guó)外儲(chǔ)累計(jì)減少5126.6億美元，也創(chuàng)下有紀(jì)錄以來(lái)年內(nèi)最大降幅。

　　對(duì)此，人民日?qǐng)?bào)1月11日刊文援引專(zhuān)家觀點(diǎn)解讀了“‘縮水’原因是什么”、“未來(lái)趨勢(shì)怎么走”、“對(duì)外貿(mào)有何影響”三大問(wèn)題。

　　專(zhuān)家表示，目前外儲(chǔ)縮水原因主要是由資本外流所致，而且短期內(nèi)資本外流的情況難以改變。

　　但外儲(chǔ)“瘦身”不代表中國(guó)外儲(chǔ)會(huì)“彈盡糧絕”，而此前央行減少干預(yù)也不代表會(huì)容忍以順周期和加杠桿行為為主要特征的投機(jī)勢(shì)力。我國(guó)外儲(chǔ)的合適規(guī)模在1.5萬(wàn)億美元左右，目前運(yùn)作空間仍很大，足夠在必要時(shí)支撐匯率穩(wěn)定。

　　專(zhuān)家表示，如果把這件事情管住的話，外匯儲(chǔ)備每年下降的速度應(yīng)該低于5000億美元，今年更要死守3萬(wàn)億美元。如果這個(gè)事情能穩(wěn)住，同時(shí)匯率能穩(wěn)定的話，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，對(duì)股市的穩(wěn)定將會(huì)起到非常重要的作用。

　　專(zhuān)家還表示，短期內(nèi)市場(chǎng)存在外儲(chǔ)下降和人民幣貶值的趨勢(shì)，這將利好出口企業(yè)。但由于我國(guó)加工貿(mào)易占有一定的比例，對(duì)于來(lái)料加工的企業(yè)，其進(jìn)口成本也將因人民幣貶值而上升，令出口的價(jià)值優(yōu)勢(shì)打了折扣?？傮w來(lái)看，外儲(chǔ)下降、人民幣貶值對(duì)外貿(mào)的影響是中性的。

　　以下為全文：

　　外儲(chǔ)連降有三問(wèn)

　　最近，外匯儲(chǔ)備連續(xù)下降引發(fā)市場(chǎng)諸多擔(dān)憂。根據(jù)中國(guó)央行日前披露的數(shù)據(jù)，截至去年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備再度縮水1079.22億美元，創(chuàng)史上最大降幅。去年，中國(guó)外儲(chǔ)累計(jì)減少5126.6億美元，也創(chuàng)下有紀(jì)錄以來(lái)年內(nèi)最大降幅。外儲(chǔ)連降的原因是什么？不斷“縮水”的態(tài)勢(shì)是否會(huì)延續(xù)？將對(duì)人民幣匯率和外貿(mào)有何影響？就這些問(wèn)題，記者采訪了有關(guān)專(zhuān)家。

　　“縮水”原因是什么： 資本外流

　　中國(guó)是世界上外匯儲(chǔ)備規(guī)模最大的國(guó)家，但去年5月以來(lái)不斷“縮水”，截至2015年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備為3.33萬(wàn)億美元，較11月末的3.44萬(wàn)億美元下降1100億美元，當(dāng)月降幅創(chuàng)有記錄以來(lái)最大。

　　分析外儲(chǔ)縮水原因，暨南大學(xué)國(guó)際商學(xué)院教授孫華妤對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，主要是資本外流所致。她解釋說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)上個(gè)人和企業(yè)對(duì)外匯的需求大于外匯供給，央行為減少資本外流，保持人民幣匯率穩(wěn)定，出售了以美元為主的外幣，所以造成了外儲(chǔ)減少。

　　對(duì)去年資本流出情況，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵算了一筆賬，他說(shuō)，“我測(cè)算大概有6500億美元走了，在資本上跑了6500億美元。還有一項(xiàng)匯率變化，美元一升值，歐元、日元、英鎊都貶值了。6500億美元的流出是因?yàn)槭裁?？一個(gè)是國(guó)外市場(chǎng)在炒作人民幣貶值，還有美元升值的期望已經(jīng)形成了。6500億美元中大概有1000億美元是比較正當(dāng)?shù)膶?duì)外投資，這是商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的數(shù)字。有5000億美元出走了，這可能是短期投資性的、投機(jī)性的?！?/p>

　　專(zhuān)家指出，美國(guó)加息，美元上漲，12月人民幣超預(yù)期大跌，都必然造成資本外流加速。此外，“美元升值，外儲(chǔ)中非美元資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值下降也造成了外儲(chǔ)縮水，但這并非主要因素?！睂O華妤補(bǔ)充說(shuō)。

　　除資本外流的原因外，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，我國(guó)本來(lái)就有很多使用外儲(chǔ)的正常需求，比如對(duì)外支付、結(jié)算、清償?shù)?，還有一些被匯到境外進(jìn)行投資。

　　未來(lái)趨勢(shì)怎么走： 不會(huì)“彈盡糧絕”

　　市場(chǎng)擔(dān)心，按照目前態(tài)勢(shì)，未來(lái)外匯儲(chǔ)備將在匯率波動(dòng)下很快耗盡。德國(guó)商業(yè)銀行駐新加坡高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周浩認(rèn)為，考慮到央行需借助市場(chǎng)干預(yù)來(lái)應(yīng)對(duì)人民幣貶值造成的資本外流，外匯儲(chǔ)備大方向仍然是向下的，但具體的降幅仍難預(yù)測(cè)。

　　“受美國(guó)加息以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整未完成，經(jīng)濟(jì)起色不明顯等因素的影響，國(guó)際上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心還不能馬上恢復(fù)，所以短期內(nèi)資本外流的情況難以改變。如果今年二三季度經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)后，資本外流將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，甚至有可能從流出轉(zhuǎn)成流入，那時(shí)外儲(chǔ)下降的情況將得到逆轉(zhuǎn)?！睂O華妤說(shuō)。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，不要擔(dān)心中國(guó)外儲(chǔ)會(huì)耗盡。申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，外儲(chǔ)“瘦身”不代表中國(guó)外儲(chǔ)會(huì)“彈盡糧絕”，而此前央行減少干預(yù)也不代表會(huì)容忍以順周期和加杠桿行為為主要特征的投機(jī)勢(shì)力。我國(guó)外儲(chǔ)的合適規(guī)模在1.5萬(wàn)億美元左右，目前運(yùn)作空間仍很大，足夠在必要時(shí)支撐匯率穩(wěn)定。

　　為應(yīng)對(duì)未來(lái)外儲(chǔ)大幅下降，李稻葵建議，資本賬戶要精心管理，有承諾可兌換的繼續(xù)推進(jìn)，沒(méi)有承諾的嚴(yán)格控制，尤其是控制境內(nèi)的大型企業(yè)，包括私營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)。

　　“如果把這件事情管住的話，外匯儲(chǔ)備每年下降的速度應(yīng)該低于5000億美元，今年更要死守3萬(wàn)億美元。如果這個(gè)事情能穩(wěn)住，同時(shí)匯率能穩(wěn)定的話，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，對(duì)股市的穩(wěn)定將會(huì)起到非常重要的作用。”李稻葵說(shuō)。

　　對(duì)外貿(mào)有何影響： 互有利弊

　　去年中國(guó)外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻，外儲(chǔ)連續(xù)下降對(duì)外貿(mào)有什么影響呢？中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室助理研究員李遠(yuǎn)芳指出，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備下降的主要原因還是人民幣的貶值預(yù)期和資本項(xiàng)目下的資金外流，而不是經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易順差變化。

　　“外匯儲(chǔ)備增減對(duì)外貿(mào)沒(méi)有直接影響，但有間接的影響。”孫華妤指出，這種間接性體現(xiàn)在人民幣匯率上。人民幣貶值，有利于企業(yè)出口。為控制人民幣貶值幅度，央行會(huì)出售以美元為主的外幣，外儲(chǔ)因此減少。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前外儲(chǔ)下降或使人民幣匯率繼續(xù)承壓。中金公司研究部負(fù)責(zé)人梁紅分析，2016年第一周，人民幣對(duì)美元已貶值超過(guò)1.5%，至5年來(lái)最低水平。外匯儲(chǔ)備水平并非幣值的最終決定因素，但其下降或給市場(chǎng)帶來(lái)較大的心理影響，刺激更多外匯流出。

　　“短期內(nèi)市場(chǎng)存在外儲(chǔ)下降和人民幣貶值的趨勢(shì)，這將利好出口企業(yè)。但由于我國(guó)加工貿(mào)易占有一定的比例，對(duì)于來(lái)料加工的企業(yè)，其進(jìn)口成本也將因人民幣貶值而上升，令出口的價(jià)值優(yōu)勢(shì)打了折扣?？傮w來(lái)看，外儲(chǔ)下降、人民幣貶值對(duì)外貿(mào)的影響是中性的。”孫華妤認(rèn)為。