導(dǎo)讀

　　從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和財(cái)政部官員釋放信號(hào)來(lái)看，2016年赤字率有望達(dá)到3%，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2016年赤字有望達(dá)到2萬(wàn)億規(guī)模，新增赤字規(guī)模可能超過(guò)4000億元。

　　此前召開(kāi)的全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議確定，階段性提高赤字率、三年左右完成存量債務(wù)置換，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2016年地方債發(fā)行規(guī)模，將在2015年放量發(fā)行3.8萬(wàn)億的基礎(chǔ)上，再上一個(gè)臺(tái)階。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，2016年地方新增債券規(guī)模包括納入赤字的一般債券，和納入基金預(yù)算的專項(xiàng)債券，兩者加總規(guī)模有望突破1萬(wàn)億。

　　1月13日，地方財(cái)政系統(tǒng)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，地方新增債券規(guī)模突破萬(wàn)億，分配到各省平均而言就是三四百億規(guī)模，相較各地穩(wěn)增長(zhǎng)推出的動(dòng)輒千億、上萬(wàn)億的項(xiàng)目而言是杯水車薪。除了債券發(fā)行，地方政府還得利用PPP、政府性基金等其他投融資方式。

　　2016年地方新增債券規(guī)模，最終將由全國(guó)人大審議通過(guò)確定；存量置換規(guī)模由各省財(cái)政部門(mén)自主安排，雖最終規(guī)模存在一定不確定性，但旨在降低舉債成本的置換，規(guī)?？植粫?huì)低于2015年。

　　有債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，就像2015年地方存量債券置換規(guī)模分三批分別下達(dá)，就考慮了市場(chǎng)的承受能力。2016年規(guī)模進(jìn)一步增加，財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)會(huì)對(duì)債券發(fā)行進(jìn)行協(xié)調(diào)，應(yīng)該不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大影響。

　　新增債券或超萬(wàn)億

　　全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議，緊承中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，提出2016年及今后一個(gè)時(shí)期，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策并加大力度，具體包括階段性提高赤字率，擴(kuò)大赤字規(guī)模，相應(yīng)增加國(guó)債發(fā)行規(guī)模，合理確定地方政府新增債務(wù)限額。

　　2015年我國(guó)赤字規(guī)模為1.62萬(wàn)億，赤字率約為2.3%，包括中央赤字規(guī)模1.12萬(wàn)億和地方的5000億元。

　　從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和財(cái)政部官員釋放信號(hào)來(lái)看，2016年赤字率有望達(dá)到3%，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2016年赤字有望達(dá)到2萬(wàn)億規(guī)模，新增赤字規(guī)模可能超過(guò)4000億元。

　　2015年新增赤字規(guī)模為2700億元，中央赤字分配到1700億元，地方為1000億元。

　　有參加全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，往年新增赤字規(guī)模主要分給了國(guó)債，2016年地方分配比例有所提高。此外，地方專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模也有所增加。

　　2015年地方新增債券總計(jì)6000億元，包括納入赤字的5000億元地方一般債券，還有納入政府性基金預(yù)算的1000億元專項(xiàng)債券。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，地方新增債券規(guī)模有望突破1萬(wàn)億。不過(guò)，即便達(dá)到1萬(wàn)億的規(guī)模，增幅接近翻番，債券融資規(guī)模離地方實(shí)際需求仍有很大差距。

　　財(cái)政面臨“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”雙重壓力，在新增債券分配上也面臨兩難選擇。財(cái)政部出臺(tái)的地方債限額管理辦法指出，新增債券分配上要根據(jù)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)力狀況、國(guó)家宏觀調(diào)控政策、地區(qū)投資建設(shè)需求等，確定各省債務(wù)限額。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，2015年地方新增債券分兩批下達(dá)地方，第一批債券分配時(shí)主要根據(jù)地方資金需求來(lái)分配；第二批債券則考慮到地區(qū)存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，部分債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)未分得額度。

　　有中西部省份財(cái)政系統(tǒng)人士表示，中西部省份存量債務(wù)規(guī)模大，有些風(fēng)險(xiǎn)比較高，但是中西部地區(qū)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)也需要新增資金投入。

　　市場(chǎng)消化問(wèn)題不大

　　財(cái)政部地方債務(wù)限額管理辦法要求，通過(guò)三年左右的過(guò)渡期，將通過(guò)銀行貸款等非政府債券方式舉借存量債務(wù)置換完畢。年度置換規(guī)模由省級(jí)財(cái)政部門(mén)在限額內(nèi)安排。

　　2016年地方置換債發(fā)行規(guī)模存在變數(shù)，造成機(jī)構(gòu)對(duì)2016年地方債發(fā)行規(guī)模預(yù)測(cè)上很大的差異，區(qū)間在3.4萬(wàn)億到7萬(wàn)億之間。

　　招商證券預(yù)測(cè)，因?yàn)?016年地方債到期規(guī)模為2.6-3.4萬(wàn)億，這其中有2400億元債券(無(wú)需置換，只用續(xù)發(fā))，所以2016年存量債置換額度在2.4-3.1萬(wàn)億，加上約8000億元新增債券，地方債總發(fā)行規(guī)模為3.4-4.2萬(wàn)億。

　　據(jù)全國(guó)人大預(yù)工委調(diào)研報(bào)告，2016年地方債到期規(guī)模為2.6萬(wàn)億。但按照財(cái)政部“三年左右置換完全”的部署，部分存量債務(wù)可能未到期就會(huì)被提前置換掉。

　　有地方財(cái)政系統(tǒng)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，按照財(cái)政部的部署，要把一些高利息的債務(wù)置換成債券，減輕債務(wù)成本。

　　據(jù)財(cái)政部測(cè)算，被置換的存量債務(wù)平均成本在10%左右，置換為債券成本降至3.5%，每年為地方政府節(jié)省利息2000億元。

　　中金公司認(rèn)為，2016年地方會(huì)加大置換規(guī)模。2015年底地方政府債務(wù)還有11.2萬(wàn)億存量債務(wù)要置換，三年置換完，年均置換規(guī)模3.7萬(wàn)億，再加上地方政府新增債務(wù)規(guī)模，2016年地方政府債券發(fā)行量能達(dá)到4.5-5萬(wàn)億。

　　光大證券認(rèn)為，2016年地方債發(fā)行規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，考慮到在三年內(nèi)完成存量債務(wù)置換，全年地方債發(fā)行額可能在5萬(wàn)億至6萬(wàn)億元。

　　2016年地方債發(fā)行規(guī)模若進(jìn)一步擴(kuò)張到5萬(wàn)億的規(guī)模，是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊呢？

　　中信建投指出，對(duì)于地方債置換的供給洪峰并不擔(dān)憂，因?yàn)槠浒l(fā)行目的本就是為了降低地方政府的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，各部門(mén)也會(huì)配合。

　　有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2015年地方債發(fā)行規(guī)模到3.8萬(wàn)億，這個(gè)規(guī)模已經(jīng)很大，但從市場(chǎng)接受度來(lái)看還可以。隨著貨幣 政策的放松，城投債等收益率在下行，地方債還有稅收優(yōu)惠；另外，隨著地方債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)流動(dòng)性也有所改善——部分投資者對(duì)地方債還比較歡迎。

　　上述分析師進(jìn)一步表示，2016年到底置換額度能達(dá)到多少，政府部門(mén)也會(huì)綜合考慮市場(chǎng)反應(yīng)。

　　財(cái)政部表示，為避免地方競(jìng)相發(fā)債對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，財(cái)政部根據(jù)債務(wù)到期、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等情況予以組織協(xié)調(diào)，并繼續(xù)會(huì)同人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)做好定向承銷發(fā)行置換債券等工作。