7月1日，由匯豐銀行與英國研究公司MarkitGroup聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月匯豐制造業(yè)PMI終值為49.4，低于市場預(yù)期的49.6，略高于5月終值49.2，但該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四個月低于50枯榮線。

　　同日公布的6月中國官方制造業(yè)PMI為50.2，預(yù)期50.4，前值50.2，同樣略低于預(yù)期。

　　分析人士稱，降息降準(zhǔn)空間仍存，關(guān)鍵是看三季度經(jīng)濟基本面能否明顯改善。

　　制造業(yè)下行壓力難言緩解

　　“制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣程度未能因近期維穩(wěn)措施迭出而加速擴張?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600999/" target="_blank" title="招商證券 600999">招商證券宏觀研究主管謝亞軒說道。

　　值得注意的是，6月份匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)反映出最受關(guān)注的問題是就業(yè)指數(shù)出現(xiàn)大幅下滑。在公布本月初值時，就業(yè)指數(shù)下降至46.6，該數(shù)值成為2009年2月以來最低水平。招商證券宏觀團隊稱，“這意味著貨幣政策不具備轉(zhuǎn)向條件”，中期借貸便利(MLF)部分續(xù)作等事件只能說明貨幣政策操作重點和手段的調(diào)整，政策基調(diào)仍以穩(wěn)健為主。

　　“制造業(yè)低迷已經(jīng)開始加速傳遞到就業(yè)市場，這是一個非常值得警惕的現(xiàn)象?！苯?jīng)濟分析師余豐慧說道，“一國經(jīng)濟低迷的最大問題就是危及到就業(yè)市場。國內(nèi)外概莫能外。美聯(lián)儲貨幣政策始終與就業(yè)率掛鉤就是這個原因。最令人印象深刻的是持續(xù)多年的美聯(lián)儲量化寬松政策與失業(yè)率下降到6.5%掛鉤，這個前提如磐石般不可動搖。”

　　從分項指標(biāo)來看，6月需求端擴張速度放緩。6月新訂單指數(shù)為50.1%，較上月下降0.5個百分點；新出口訂單48.2%，較上月下降0.7個百分點。需求水平回落恐將導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)時點繼續(xù)延后。

　　此外，生產(chǎn)平穩(wěn)，庫存回升。6月生產(chǎn)指數(shù)為52.9%，與上月持平，仍是年內(nèi)最高水平。產(chǎn)成品庫存指數(shù)小幅回升0.2個百分點至47.7%，原材料庫存回升0.5個百分點至48.7%。若需求水平持續(xù)回落，則庫存形勢將再度惡化。

　　同樣略低于預(yù)期的還有同日公布的6月中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)。當(dāng)月數(shù)值50.2，預(yù)期50.4，前值50.2。

　　“企業(yè)發(fā)展動力仍顯不足?！眹医y(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河點評官方數(shù)據(jù)稱，“調(diào)查結(jié)果顯示，反映資金緊張、市場需求減少的企業(yè)比例有所增加，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的困難尚沒有得到有效緩解?！?/p>

　　申萬宏源宏觀團隊則評論稱，官方PMI反映出制造業(yè)總體依然偏弱，政策托底企穩(wěn)可期。但與匯豐制造業(yè)PMI不同的是，官方PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四個月位于榮枯線上方。

　　“從PMI五大主要分項來看，生產(chǎn)指數(shù)持平，新訂單、就業(yè)和供貨商配送時間指數(shù)出現(xiàn)下滑，原材料庫存指數(shù)有所回升。雖然6月官方制造業(yè)PMI為去年11月份以來的最高值，但我們看到近期其改善的趨勢力度偏弱，距離分界線也僅一步之遙，隨時可能跌回衰退區(qū)間，加上本月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)出現(xiàn)明顯下滑，當(dāng)前制造業(yè)下行的壓力難言緩解?！鄙耆f宏源在報告中指出。

　　降息降準(zhǔn)空間仍在

　　謝亞軒認(rèn)為：“從總體來看，本月匯豐制造業(yè)PMI終值與6月高頻數(shù)據(jù)反映的情況較為一致，資金緊張和市場需求萎縮等情況說明維穩(wěn)政策仍未能有效緩解制造業(yè)企業(yè)面臨的困難局面。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力未見明顯緩和，6月實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有下跌空間?！?/p>

　　而對于官方PMI數(shù)據(jù)，申萬宏源認(rèn)為，6月份官方PMI數(shù)據(jù)差于預(yù)期，整體仍偏弱勢，當(dāng)前中國的經(jīng)濟面臨的下行壓力難言緩解，政策加碼穩(wěn)增長勢在必行?！半m然二季度經(jīng)濟下行壓力超過預(yù)期，但前景并不算悲觀。近期央行‘雙降’以及后續(xù)更多財政、貨幣政策的托底，有望進一步擴大政策的累積效應(yīng)，下半年經(jīng)濟增長企穩(wěn)可期。我們維持全年經(jīng)濟增長7%左右的判斷。”

　　“降息降準(zhǔn)空間依然存在?！蹦Ω康だA鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊說道，“實體經(jīng)濟融資難、融資貴問題沒有得到顯著改善，這令繼續(xù)降息的必要性依舊較高。而且人口紅利拐點的到來也讓中國經(jīng)濟進入了一個結(jié)構(gòu)性降息的長期通道。而降準(zhǔn)更多的是取決于整體流動性狀況，包括外匯占款、實體經(jīng)濟貸款需求以及地方政府債務(wù)置換進度等。”

　　“如果三季度經(jīng)濟基本面在貨幣和財政雙寬的基礎(chǔ)上能明顯改善，那四季度降息降準(zhǔn)的概率將下降。反之，則預(yù)計降息降準(zhǔn)將延續(xù)到明年一季度。”章俊說。

　　此外，章俊認(rèn)為，在貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢的背景下，中央政府的政策重心開始轉(zhuǎn)向積極的財政政策，來提高在建和新開工基建項目的資金到位率?！柏斦呦鄬τ谪泿耪叨裕诙唐趦?nèi)對經(jīng)濟的影響力更為直接和有效，因此我們預(yù)計未來經(jīng)濟基本面會持續(xù)改善。換而言之，最困難的階段可能已經(jīng)過去?！倍鵀榱伺浜戏e極的財政政策的展開以及重大基建項目的落地，他認(rèn)為相對寬松的貨幣政策依然必不可少。