為經(jīng)濟(jì)運行提供良好政策保障——央行研究局局長陸磊解讀降息并定向降準(zhǔn)

　　根據(jù)中國人民銀行的決定，28日起我國金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點，部分金融機構(gòu)定向?qū)嵤┙档痛婵顪?zhǔn)備金率。央行研究局局長陸磊對這次貨幣政策調(diào)整進(jìn)行了解讀。

　　1這次調(diào)整有三大基本特點

　　陸磊認(rèn)為，這次貨幣政策調(diào)整有三大基本特點：

　　一是數(shù)量型工具與價格型工具同步運用。人民銀行改變了以往交替運用數(shù)量型工具和價格型工具的操作方式，體現(xiàn)了對宏觀經(jīng)濟(jì)運行和金融穩(wěn)定的充分權(quán)衡。

　　二是總量性政策與結(jié)構(gòu)性政策并舉。存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)意味著總量性宏觀調(diào)控，而定向降準(zhǔn)則專門面向為“三農(nóng)”和小微企業(yè)提供服務(wù)的金融機構(gòu)，針對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，致力于結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　三是預(yù)調(diào)與微調(diào)兼顧。貨幣政策作為逆周期宏觀調(diào)控，主要針對宏觀經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢。從經(jīng)濟(jì)運行看，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入新常態(tài)，但穩(wěn)增長壓力依然較大，從前瞻性角度出發(fā)，有必要進(jìn)一步實施松緊適度的貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。從物價看，2015年5月CPI上漲1.2%，PPI仍然處于-4.6%的歷史低位，為貨幣政策調(diào)整提供了空間。此次調(diào)整符合經(jīng)濟(jì)運行和物價穩(wěn)定的基本要求。

　　2降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本

　　關(guān)于這次貨幣政策調(diào)整的目標(biāo)，陸磊分析指出：

　　一是以穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)為經(jīng)濟(jì)運行提供良好政策保障。存貸款基準(zhǔn)利率降低為實體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行，穩(wěn)定企業(yè)、居民投資與消費預(yù)期提供了政策支持。2015年5月，金融機構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個百分點，但考慮到通貨膨脹率持續(xù)下行因素，仍然有必要實施利率下調(diào)。定向?qū)嵤┐婵顪?zhǔn)備金率下調(diào)，為金融資源更多更好地進(jìn)入“三農(nóng)”和小微企業(yè)提供了正向激勵。

　　二是進(jìn)一步鞏固前期宏觀調(diào)控成果。2014年以來，人民銀行積極運用貨幣政策工具支持實體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)信貸配置于“三農(nóng)”和小微企業(yè)，有效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力和物價緊縮風(fēng)險。為進(jìn)一步實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定目標(biāo)，針對短期經(jīng)濟(jì)波動實施相應(yīng)的政策調(diào)整是必要的。2015年5月，廣義貨幣增長10.8%，貸款增長14%，接近或超過了上年同期水平，這意味著金融支持實體經(jīng)濟(jì)增長的前期成果是顯著的，但仍然需要貨幣政策有效引導(dǎo)金融機構(gòu)為實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整作進(jìn)一步努力。

　　三是從金融市場流動性角度科學(xué)選擇政策工具。此次政策調(diào)整并未普降金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，主要考慮是6月末預(yù)計銀行體系超額準(zhǔn)備金保持在3萬億元左右，貨幣市場利率達(dá)到歷史低位。因此，更多地通過下調(diào)利率以降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本、定向降低存款準(zhǔn)備金率以優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，是政策調(diào)整的重要出發(fā)點。

　　3營造良好的金融環(huán)境

　　關(guān)于這次貨幣政策調(diào)整時機，陸磊認(rèn)為，2015年下半年是宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵性歷史時期，是“十二五”收官和“十三五”開局的承上啟下關(guān)鍵性時刻，有必要為國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿營造良好的金融環(huán)境。

　　從短期看，此次政策調(diào)整致力于穩(wěn)增長。貨幣政策作為逆周期宏觀調(diào)控手段，應(yīng)對2015年上半年經(jīng)濟(jì)波動和金融體系流動性變化作出預(yù)調(diào)和微調(diào)是必要的，為下半年經(jīng)濟(jì)金融在合理區(qū)間運行奠定了流動性基礎(chǔ)。

　　從長期看，此次政策調(diào)整有利于促改革。存貸款基準(zhǔn)利率持續(xù)下行和定向降準(zhǔn)有利于為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動性支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，在結(jié)構(gòu)性調(diào)控下的差異化競爭和高效資源配置，將有利于一個更具競爭性和競爭力的金融體系健康成長。