11月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.3%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，這表明我國(guó)制造業(yè)總體上仍保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力偏弱。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，內(nèi)外需均較疲弱。政策進(jìn)一步寬松預(yù)期增強(qiáng)。

　　內(nèi)外需均偏弱

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，從分類指數(shù)看，本月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)等繼續(xù)位于臨界點(diǎn)上方。生產(chǎn)指數(shù)為52.5%，低于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響PMI回落0.15個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)需求下滑影響，生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張壓力加大。新訂單指數(shù)為50.9%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響PMI回落0.21個(gè)百分點(diǎn)，表明市場(chǎng)需求擴(kuò)張態(tài)勢(shì)雖未改變，但增長(zhǎng)乏力。受近期世界主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢(shì)頭偏弱和內(nèi)需放緩等因素影響，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)雙雙回落，分別為48.4%和47.3%。

　　中金公司分析師稱，11月統(tǒng)計(jì)局PMI指數(shù)跌0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，PMI絕對(duì)水平處于4月份以來(lái)最低位，顯示11月增長(zhǎng)動(dòng)能弱。再考慮到，APEC停產(chǎn)、11月工作日天數(shù)比去年同期少1天，我們維持11月工業(yè)增加值同比增速7.4%，較10月的7.7%明顯下滑的判斷不變。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部研究員張立群認(rèn)為，出口訂單指數(shù)明顯回落，預(yù)示未來(lái)出口增速將有所降低；原材料庫(kù)存等指數(shù)回落，反映企業(yè)去庫(kù)存活動(dòng)仍在進(jìn)行中。綜合來(lái)看，今年以來(lái)投資增速回落引起的經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)以及去庫(kù)存活動(dòng)增加等，目前仍在發(fā)展中。

　　寬松預(yù)期增強(qiáng)

　　民生證券分析師認(rèn)為，11月PMI弱于預(yù)期。產(chǎn)成品庫(kù)存和原料庫(kù)存均下降，顯示終端需求連續(xù)走弱后，企業(yè)由被動(dòng)庫(kù)存回補(bǔ)演變?yōu)橹鲃?dòng)庫(kù)存去化。雖然降息舉措有助于化解存量金融風(fēng)險(xiǎn)，但房地產(chǎn)庫(kù)存壓頂難以刺激房地產(chǎn)開工，且地方基建擴(kuò)張受到一定的抑制，經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，貨幣寬松還會(huì)繼續(xù)。

　　中金公司分析師指出，預(yù)計(jì)下周陸續(xù)公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均可能走勢(shì)較弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，通縮風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，就業(yè)和中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化。目前看，11月21日的降息、25日的下調(diào)回購(gòu)發(fā)行利率的舉措，對(duì)降低銀行間利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用仍未充分體現(xiàn)，貨幣政策放松力度將繼續(xù)加碼，包括降低法定存款準(zhǔn)備金率和繼續(xù)降息，尤其是大幅調(diào)降銀行間利率的壓力增大。

　　海通證券分析師則認(rèn)為，11月21日，央行宣布降息，為20112年以來(lái)首次降息，預(yù)示未來(lái)基準(zhǔn)利率有望再度下調(diào)。預(yù)計(jì)中國(guó)未來(lái)仍將低利率去杠桿，意味著經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)回落，而通縮仍是主要風(fēng)險(xiǎn)。