財(cái)政部日前發(fā)布：中央財(cái)政下達(dá)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金20億元，與地方政府聯(lián)合參股，吸引社會(huì)投資者出資設(shè)立49只創(chuàng)業(yè)投資基金。2009年國(guó)家開(kāi)始實(shí)施的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，采取中央財(cái)政參股創(chuàng)業(yè)投資基金方式，投資早中期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型中小企業(yè)。截至目前，中央財(cái)政已累計(jì)安排資金91億元，吸引帶動(dòng)地方政府、社會(huì)資金427億元，共設(shè)立190只創(chuàng)業(yè)投資基金。

　　如今，財(cái)政資金參與創(chuàng)設(shè)的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，已成為扶持科技型企業(yè)、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的新平臺(tái)。2008年，天津濱海新區(qū)管委會(huì)與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行共同設(shè)立天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金(下稱引導(dǎo)基金)，注冊(cè)資本20億元，這是當(dāng)時(shí)全國(guó)規(guī)模最大的政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金之一。這只政府引導(dǎo)基金投資的效果如何？近日記者進(jìn)行了調(diào)查。

　　充分發(fā)揮政府資金引導(dǎo)、放大作用，重點(diǎn)投資初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)

　　日前，天津華邁燃?xì)庋b備股份有限公司出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)[微博]最新IPO(首次公開(kāi)募股)預(yù)披露名單上，這家擬在深交所[微博]上市的天津民企，從事燃?xì)饧跋嚓P(guān)技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及服務(wù)，是專業(yè)化環(huán)保型高新技術(shù)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)非標(biāo)管道燃?xì)庠O(shè)備的龍頭企業(yè)。在股東名單上，出現(xiàn)了天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金的名字。

　　“引導(dǎo)基金一方面需要充分發(fā)揮政府資金的政策引導(dǎo)、放大作用，積極推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，另一方面可以改善融資結(jié)構(gòu)，解決科技型中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題?！碧旖?yàn)I海新區(qū)科技金融投資集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“濱?？萍冀鹑诩瘓F(tuán)”)董事長(zhǎng)韓民說(shuō)。

　　資金來(lái)源很大程度上決定基金的運(yùn)作模式與投資風(fēng)格。目前，引導(dǎo)基金由濱海科技金融集團(tuán)全資持有，濱海新區(qū)科技小巨人計(jì)劃的扶持資金也成為引導(dǎo)基金的持續(xù)來(lái)源?！百Y金全部來(lái)源于政府財(cái)政出資的引導(dǎo)基金，運(yùn)作過(guò)程中必然體現(xiàn)政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)意圖。”引導(dǎo)基金總經(jīng)理石冰說(shuō)，“普通的PE(私募股權(quán)投資)、VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)偏好投資周期短、變現(xiàn)難度低的行業(yè)、企業(yè)。引導(dǎo)基金更強(qiáng)調(diào)投資的社會(huì)效益，注重投資早期項(xiàng)目，特別是初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)?！?/p>

　　政府引導(dǎo)基金在投資決策中堅(jiān)持“領(lǐng)域?qū)I(yè)化、階段早期化、團(tuán)隊(duì)本地化、基金系列化”原則，這樣既保證資金向早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)傾斜，避免大量資金涌入IPO前的“短平快”投資，同時(shí)以“團(tuán)隊(duì)本地化”保證基金運(yùn)作的實(shí)體化和在本地發(fā)掘項(xiàng)目。

　　“保證在管理的公司參股、在投資基金的投委會(huì)中有席位，從而保證資金的本地化、規(guī)范化的投資和運(yùn)作?！崩?，目前已是國(guó)內(nèi)知名物聯(lián)網(wǎng)核心感知技術(shù)開(kāi)發(fā)及行業(yè)應(yīng)用企業(yè)的北京星通聯(lián)華科技發(fā)展股份有限公司(下稱星通聯(lián)華)，2012年7月，引導(dǎo)基金增資入股星通聯(lián)華后，對(duì)公司治理、內(nèi)部管理等方面提出大量合理化建議，幫助其提升公司治理的規(guī)范程度和管理能力。今年初，星通聯(lián)華在新三板成功上市。

　　做“基金里的基金”，通過(guò)財(cái)政資金引導(dǎo)社會(huì)資本參與其中

　　政府引導(dǎo)職能和高度市場(chǎng)化的投資決策如何平衡？

　　“我們更像是‘基金里的基金’?！表n民這樣介紹引導(dǎo)基金的投資主渠道。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)基金以“母基金”方式運(yùn)作，與其他機(jī)構(gòu)投資者合作成立子基金進(jìn)行投資，子基金必須重點(diǎn)投資濱海新區(qū)優(yōu)先發(fā)展的電子信息、生物醫(yī)藥、新材料、新能源、環(huán)境保護(hù)、現(xiàn)代制造等產(chǎn)業(yè)?！斑@樣可以充分發(fā)揮引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)，以小引大?！笔治觯瑐鹘y(tǒng)的財(cái)政配套扶持資金一般和企業(yè)投資1∶1配比，資金放大倍數(shù)最多只有兩倍；但引導(dǎo)基金通過(guò)參股基金投資本地，在津投資放大倍數(shù)達(dá)到6.74倍，規(guī)模達(dá)到8.2億元，有效解決了被投資企業(yè)的資金需求問(wèn)題。

　　目前，引導(dǎo)基金與美國(guó)優(yōu)點(diǎn)、日本亞洲、天津天士力(40.28, -0.04, -0.10%)集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)和專業(yè)企業(yè)分別合作成立海泰優(yōu)點(diǎn)、日亞、華金等三只專業(yè)基金，其中海泰優(yōu)點(diǎn)基金專注于新能源、新材料、清潔技術(shù)等高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；日亞基金投資對(duì)象主要是清潔能源、節(jié)能環(huán)保、計(jì)算機(jī)軟硬件研發(fā)、網(wǎng)絡(luò)信息、電子商務(wù)等領(lǐng)域的高科技、高增長(zhǎng)的科技型中小企業(yè)；華金基金主要投資醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的科技型企業(yè)；同時(shí)還將配套國(guó)家發(fā)改委新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃的三只基金，基金總規(guī)模達(dá)到7.5億元。在基金所投的20多家企業(yè)項(xiàng)目中，已有濟(jì)川藥業(yè)借殼上市成功，漢柏科技、曉清環(huán)保等項(xiàng)目正在走向資本市場(chǎng)，形成了一批成長(zhǎng)性良好的投資組合。

　　韓民表示，引導(dǎo)基金利用本地優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘出不少細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前已完成對(duì)6家科技型企業(yè)的直投?！耙龑?dǎo)基金在接觸這些企業(yè)的時(shí)候，這些處于種子期和成長(zhǎng)期之間的企業(yè)普遍對(duì)資本市場(chǎng)比較陌生，引導(dǎo)基金在投入首輪資金之后，引導(dǎo)基金公司積極幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，引入專業(yè)人才，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行股份制改造，并利用自身的資金渠道，在有后續(xù)資金需求時(shí)，為所投企業(yè)引入新的資金方，通過(guò)逐步的估值提升，在提高企業(yè)價(jià)值的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了投資增值?！?/p>

　　引導(dǎo)基金不謀求高回報(bào)，重在推動(dòng)初創(chuàng)期企業(yè)快速成長(zhǎng)

　　“股權(quán)投資其實(shí)是三分投七分管，甚至是事后監(jiān)管更重要?！表n民坦陳，市場(chǎng)的歸市場(chǎng)。在公司法人治理結(jié)構(gòu)方面，引導(dǎo)基金依法建立了董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，考慮創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的特殊性，還特別建立投資決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)等決策咨詢機(jī)構(gòu)，從而保證科學(xué)決策和控制風(fēng)險(xiǎn)，并建立一整套符合引導(dǎo)基金業(yè)務(wù)特點(diǎn)的投資、管理及風(fēng)險(xiǎn)控制模式。

　　一般而言，PE、VC可以通過(guò)上市后二級(jí)市場(chǎng)減持、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等多種途徑實(shí)現(xiàn)退出。“肯定是IPO之后退出市場(chǎng)最賺錢(qián)?！表n民坦言，這也導(dǎo)致投資者更愿在企業(yè)IPO前“臨門(mén)一腳”入股，而對(duì)那些處于孵化期、初創(chuàng)期的企業(yè)慎之又慎?！暗龑?dǎo)基金不以投資收益最大化為目標(biāo)，在保障資金適當(dāng)增值的前提下，不一定非要等到IPO，會(huì)盡量將退出時(shí)點(diǎn)前移?！?/p>

　　為此，引導(dǎo)基金提出了“敢于投資、樂(lè)于退出”的理念。“目前國(guó)內(nèi)上市輔導(dǎo)期三年、排隊(duì)過(guò)會(huì)兩年，鎖定期一年，從孵化期到IPO后退出，常規(guī)路徑退出至少需要七八年時(shí)間?！笔f(shuō)，“最主要還是為了提高資金周轉(zhuǎn)速度和效率，引導(dǎo)作用完成就可退出。目前引導(dǎo)基金的直投項(xiàng)目基本上只做A輪融資，如果引導(dǎo)效果較好，甚至B輪融資就可以退出?！倍磥?lái)，引導(dǎo)基金將根據(jù)企業(yè)所處種子期、成熟期和退出期的不同階段安排資金，在均攤風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)的整體平衡。

　　在引導(dǎo)基金扶持直投企業(yè)項(xiàng)目的同時(shí)，母基金也為股權(quán)投資市場(chǎng)提供了新的資金來(lái)源，基金本身的政府信用可以吸引大量的社會(huì)資本合作成立子基金，進(jìn)一步吸引社會(huì)資本投向有需求的中小企業(yè)。濱海新區(qū)科委主任黃亞樓說(shuō)：“通過(guò)運(yùn)作引導(dǎo)基金，聚集社會(huì)資本、金融資本，促進(jìn)新區(qū)科技型中小企業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接，有力支持新區(qū)科技型中小企業(yè)快速成長(zhǎng)，推動(dòng)科技型企業(yè)自主創(chuàng)新與科技成果產(chǎn)業(yè)化，對(duì)新區(qū)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用。”