美元指數(shù)處四個(gè)月高位 美聯(lián)儲(chǔ)四季度加息預(yù)期升溫

　　英國(guó)“脫歐”風(fēng)波過(guò)去一個(gè)月，歐洲市場(chǎng)逐漸恢復(fù)平靜，市場(chǎng)關(guān)注的重心重回美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。目前，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的概率并不是很高，但四季度加息的預(yù)期有所上升。

　　美元指數(shù)處四個(gè)月高位

　　6月底的英國(guó)“脫歐”事件令環(huán)球市場(chǎng)劇烈震蕩，市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)和歐洲央行可能會(huì)在近期采取行動(dòng)，以平復(fù)“脫歐”對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。然而，過(guò)去兩周英國(guó)和歐洲市場(chǎng)均保持按兵不動(dòng)，英鎊和歐元出現(xiàn)走弱，美元指數(shù)升至四個(gè)月以來(lái)的高位。上周四，歐洲央行在貨幣政策例會(huì)上決定維持三大利率不變。歐洲央行貨幣管理委員會(huì)認(rèn)為，量化寬松(QE)政策仍然有效，并且短期不存在資產(chǎn)池不足的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)可能會(huì)在9月8日的會(huì)議上討論對(duì)QE的調(diào)整；但除非前景惡化，否則沒(méi)有理由認(rèn)為央行會(huì)做出大幅調(diào)整。

　　歐洲央行決議公布后，歐元、英鎊小幅走弱，帶動(dòng)美元指數(shù)上揚(yáng)。上周五，歐元對(duì)美元匯率報(bào)1.0973，當(dāng)周下跌0.73%；英鎊對(duì)美元匯率報(bào)1.3110，較上周一開(kāi)盤價(jià)下跌0.90%；美元指數(shù)則上漲約0.78%，上周五尾盤收?qǐng)?bào)97.3440。

　　本周將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)7月貨幣政策例會(huì)，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息或降息的可能性很低。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息仍存在預(yù)期。花旗銀行認(rèn)為，受強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振及前期市場(chǎng)或過(guò)度反應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程延遲的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)美元對(duì)歐元、英鎊等貨幣將保持強(qiáng)勢(shì)，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息一次，較大的可能在12月。招商銀行資產(chǎn)管理部劉東亮表示，從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策制定的規(guī)則來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)將基準(zhǔn)利率提升至2%，考慮到時(shí)間滯后也應(yīng)提升至1%，且不宜過(guò)遲，否則就有可能犯下2000—2006年期間的錯(cuò)誤。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)慢，直接導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格泡沫及后來(lái)的次貸危機(jī)和金融海嘯，而目前美股持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，已經(jīng)有了泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在‘眾人皆醉我獨(dú)醒’的獨(dú)特狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)有動(dòng)力加息且加息的迫切性正在上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦能夠承受加息帶來(lái)的沖擊，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)有加息1—2次的可能，市場(chǎng)可能低估了美元加息及強(qiáng)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)?！眲|亮說(shuō)。

　　人民幣重回6.8區(qū)間

　　上周，在美元走強(qiáng)的壓力下，在岸和離岸人民幣曾經(jīng)一度跌破6.70關(guān)口，但周三后走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，周五收漲于6.8關(guān)口附近。在岸人民幣對(duì)美元匯率上周收?qǐng)?bào)6.6760，一周漲幅約0.21%；離岸人民幣對(duì)美元匯率則報(bào)6.6818，上漲0.35%。近期中國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，7月19日，IMF今年第二次上調(diào)中國(guó)今年GDP增長(zhǎng)預(yù)期，較4月預(yù)測(cè)值上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，從經(jīng)濟(jì)基本面和消息面提升對(duì)人民幣匯率的信心，支撐人民幣匯率反彈。

　　目前，懸在人民幣上空的壓力主要來(lái)自外圍市場(chǎng)。中信銀行廣州分行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人梅治信告訴南方日?qǐng)?bào)記者，美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程將對(duì)新興市場(chǎng)貨幣帶來(lái)壓力；此外，日本央行如果進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松措施并促使日元貶值，包括人民幣在內(nèi)的亞洲貨幣也將承壓。

　　目前美聯(lián)儲(chǔ)加息并非迫在眉睫，但如果加息風(fēng)險(xiǎn)提前兌現(xiàn)，料將對(duì)美元資產(chǎn)定價(jià)和全球匯市帶來(lái)沖擊，并可能加劇新興市場(chǎng)資本外流。劉東亮認(rèn)為，外匯市場(chǎng)的形勢(shì)會(huì)愈加明朗，美元強(qiáng)勢(shì)周期會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。基于利差的匯率定價(jià)機(jī)制一直運(yùn)轉(zhuǎn)良好，沒(méi)有理由認(rèn)為在貨幣政策周期分化的局面下，歐元等非美貨幣存在趨勢(shì)性的上漲空間，預(yù)計(jì)仍以下行趨勢(shì)為主，間或存在階段性反彈。

　　自去年“8·11”匯改后，人民幣匯率定價(jià)機(jī)制中的市場(chǎng)因素明顯上升，特別是在今年以來(lái)，人民幣中間價(jià)與美元指數(shù)之間保持了較好的相關(guān)性，即美元走強(qiáng)時(shí)中間價(jià)走弱，反之人民幣走強(qiáng)。

　　招商銀行預(yù)計(jì)，伴隨著美元加息周期和強(qiáng)勢(shì)周期的持續(xù)，人民幣匯率的下行壓力將持續(xù)存在，未來(lái)人民幣維持小幅有序走貶的可能性較大。

　　-連線

　　招商銀行資產(chǎn)管理部劉東亮：

　　看好中資美元債

　　近期，以香港為主體的境外中資美元債市場(chǎng)呈現(xiàn)出微妙的平衡局面，一方面以地產(chǎn)業(yè)為代表的發(fā)行人考慮到匯率風(fēng)險(xiǎn)及綜合成本，提前贖回境外美元債，轉(zhuǎn)回境內(nèi)融資；另一方面境內(nèi)城投平臺(tái)大舉進(jìn)軍美元債市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了總量的基本穩(wěn)定。展望未來(lái)中資美元債市場(chǎng)的投資價(jià)值，其仍有吸引力，供需兩旺的局面將會(huì)持續(xù)。

　　中資美元債的定價(jià)模式為同期限美國(guó)國(guó)債加信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，會(huì)受到美國(guó)和中國(guó)債市的雙重影響。以中期角度來(lái)看，美債利率料穩(wěn)中有升，而境內(nèi)債市料仍維持牛市。中國(guó)債市走牛對(duì)境外中資美元債的影響力會(huì)更大，使得中資美元債總體上仍有資本利得空間。

　　在人民幣雙向波動(dòng)頻繁的背景下，境內(nèi)居民和企業(yè)對(duì)美元理財(cái)?shù)男枨笤黾樱瑢⒊掷m(xù)推動(dòng)境內(nèi)銀行對(duì)境外中資美元債保持旺盛需求。預(yù)計(jì)在外匯局“擴(kuò)流入”政策的引導(dǎo)下，城投在海外發(fā)債的規(guī)模仍會(huì)有所加大，并且部分央企國(guó)企也可能會(huì)加大在海外發(fā)債的力度，境外中資美元債的市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)張。(唐子湉)

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