日本央行于1月29日宣布實施負(fù)利率，希望通過對銀行留存在央行的儲備金征收隔夜利息，迫使銀行以更低的利率放出更多的貸款，推動經(jīng)濟(jì)回暖。

　　不過效果卻與預(yù)期背道而馳。負(fù)利率帶來的短期影響是，公布實施負(fù)利率政策消息后的兩周內(nèi)，日元對美元大幅升值，日經(jīng)平均股價一度跌破15000日元，創(chuàng)1年4個月以來新低。日本銀行收益受損導(dǎo)致其股價大幅下挫，日本銀行股價下挫近20%。

　　負(fù)利率帶來的長期影響則更為深遠(yuǎn)，負(fù)利率實施后，日本三大主要銀行收益預(yù)計將減少2200億日元，這種情況可能連日本央行都始料未及。

　　銀行業(yè)承壓

　　“首先，負(fù)利率作為量寬政策中極端辦法中的極端，在實踐中對實體經(jīng)濟(jì)的影響是非常有限的，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果不好。其次，其不良‘后遺癥’，也就是對金融企業(yè)造成的壓力很明顯?！敝袊F(xiàn)代國際關(guān)系研究院日本研究所助理研究員劉云在接受國際商報記者采訪時表示，從實踐角度看，無論是日本還是歐洲，其負(fù)利率政策都沒有取得預(yù)期的效果。

　　對于償還購房貸款的個人和進(jìn)行設(shè)備投資的企業(yè)來說，利率成本下降固然是好消息，但是對于銀行來說卻并非如此。近期據(jù)日本媒體報道，負(fù)利率實施后，日本三大主要銀行收益預(yù)計將減少2200億日元。

　　花旗集團(tuán)在日本央行宣布實施負(fù)利率政策后，就將東京三菱日聯(lián)銀行、三井住友銀行和瑞穗銀行的股票評級下調(diào)至“賣出”，預(yù)期上述這三大日本銀行將面臨巨大的盈利壓力。

　　利率收入的減少正引發(fā)市場對銀行收益情況的擔(dān)憂：如果銀行無法發(fā)揮支撐社會經(jīng)濟(jì)的根本性作用，國民生活和國家經(jīng)濟(jì)將受到負(fù)面影響。

　　花旗集團(tuán)預(yù)計負(fù)利率政策將嚴(yán)重影響到日本銀行的貸款與債券收益率，而這些都是銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的主要現(xiàn)金流收入來源。同時，鑒于日本央行已表明有需要時將進(jìn)一步削減利率，收益率的下行壓力必然會影響到銀行的中期盈利。

　　事實上，就在負(fù)利率宣布實施前，不少日本大型商業(yè)銀行還因擔(dān)心少子老齡化而大力擴(kuò)充存款，但在負(fù)利率政策實施后，日本銀行業(yè)為求自保，都被迫改變策略。

　　盡管日本銀行的負(fù)利率政策僅適用于部分領(lǐng)域，但其輻射出來的政策效果可能導(dǎo)致普遍性的利率下調(diào)。而且日本銀行還有進(jìn)一步下調(diào)利率的可能，如果繼續(xù)下調(diào)，金融機(jī)構(gòu)的貸款將更為謹(jǐn)慎。

　　事實上，下調(diào)中小企業(yè)和個人的定期存款利率已經(jīng)是日本銀行業(yè)的普遍手段了。理索納、新生、索尼、橫濱和八十二等日本各民間銀行自2月1日起將存款利率降至歷史最低水平，其中，索尼銀行將普通存款利率從0.02%下調(diào)至0.001%。

　　此外，日本的投資機(jī)構(gòu)已相繼調(diào)整其旗下的投資商品。三菱UFJ國際投信、瑞穗投信投資咨詢、新光投信和三井住友資產(chǎn)管理4家公司已經(jīng)宣布停止銷售貨幣管理基金等投資于短期國債和公司債的投資信托。

　　陷入困境的日本各銀行在壓力之下不得不進(jìn)行變革。三菱日聯(lián)、三井住友和瑞穗三大銀行巨頭采取拓展海外業(yè)務(wù)、行長親自推銷和機(jī)構(gòu)重組等措施，力求經(jīng)營收益。地方銀行的日子更不好過，將被迫進(jìn)行合并和重組，以尋求活路。

　　劉云指出，日本政府現(xiàn)在對負(fù)利率政策也相對謹(jǐn)慎，日本央行方面也明確表示“還有待觀察和監(jiān)測”。同時，歐洲方面也有聲音質(zhì)疑和反對負(fù)利率政策，反思日歐貨幣政策的失敗。

　　推卸責(zé)任

　　劉云指出，從歷史上來看，日本低零利率和負(fù)利率政策一直是被詬病的政策選擇，其使整個社會陷入利率流動性陷阱，整個日本經(jīng)濟(jì)在低利率下步入了投資收益下降的階段，這對長期的經(jīng)濟(jì)增長非常不利。進(jìn)一步看，貨幣政策產(chǎn)生的問題會延伸到其他領(lǐng)域，造成股市下行、日元升值等。

　　根據(jù)湯森路透匯編的分析師平均預(yù)估，截至2017年3月的財年，瑞穗和三井住友的凈利可能分別減少8.8%和3.6%。三菱UFJ的獲利則可能與上年度持平，該行對國內(nèi)放款業(yè)務(wù)的倚賴程度最小。

　　不過日本顯然并不承認(rèn)其貨幣政策的失敗。劉云指出，日本近期提出了“ABCD”包圍圈的概念，這四個字母分別代表美國(America)、英國(Britain)、中國(China)和德國(Deutschland)，日本方面將其貨幣政策的失敗歸結(jié)于國際壓力，而不是自身政策的問題。

　　日元升值壓力正進(jìn)一步加大，而日本政府認(rèn)為這來自于“ABCD”這四方產(chǎn)生的日元買入壓力。其中，美國方面，在其財政部發(fā)布的半年度匯率報告中，日本等國被納入“監(jiān)視名單”，如果符合大規(guī)模外匯干預(yù)等三個條件，美國政府將可采取行動，要求相關(guān)國家更改匯率政策。此外，英國退歐、中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)都是影響日本貨幣政策的原因。

　　“這是日本典型的轉(zhuǎn)移市場注意力的舊招?！眲⒃普J(rèn)為，顯然日本已經(jīng)沒有有效招數(shù)了，只能在輿論方面將責(zé)任推向國際。