根據(jù)紀(jì)要提供的信息，雖然多數(shù)委員認(rèn)為央行有必要繼續(xù)推進(jìn)QQE以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，但央行內(nèi)部也出現(xiàn)了不同的聲音。部分委員認(rèn)為，更多寬松措施的效果與其帶來的成本相比，不值一提。在他們看來，擴(kuò)大QQE會(huì)讓日本央行背上替財(cái)政赤字融資的"嫌疑"，加重財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，日元貶值也會(huì)給"支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)需型中小企業(yè)造成不良影響。

　　本報(bào)記者張環(huán)在10月底的貨幣政策例會(huì)上，日本央行意外擴(kuò)大量化及質(zhì)化寬松政策(QQE)規(guī)模，令全球資本市場為之一振。作為此舉的官方解讀，25日公布的會(huì)議紀(jì)要向人們展現(xiàn)了更多“內(nèi)幕”。正如當(dāng)時(shí)5∶4的投票結(jié)果所示，盡管最終決定擴(kuò)容QQE，但央行內(nèi)部在此問題上的分歧卻在激化。部分委員指出“加碼效果無法抵去隨之而來的成本與副作用”。有委員甚至表示只要通脹回升有望，央行就該如美聯(lián)儲(chǔ)一樣，考慮退出非常規(guī)貨幣政策。由于會(huì)議紀(jì)要顯露內(nèi)部分歧，這使得本就飽受爭議的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”再成輿論焦點(diǎn)，質(zhì)疑之聲撲面而來。

　　10月31日，日本央行在月度政策例會(huì)上意外宣布擴(kuò)大QQE，將每年購入政府債券規(guī)模從50萬億日元提升至80萬億日元，等于變相承認(rèn)通脹未達(dá)物價(jià)目標(biāo)。在投票過程中，盡管有9名委員中的4名反對(duì)加碼寬松的決定，但最終仍以5∶4通過該決議。根據(jù)紀(jì)要提供的信息，雖然多數(shù)委員認(rèn)為央行有必要繼續(xù)推進(jìn)QQE以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，但央行內(nèi)部也出現(xiàn)了不同的聲音。部分委員認(rèn)為，更多寬松措施的效果與其帶來的成本相比，不值一提。在他們看來，擴(kuò)大QQE會(huì)讓日本央行背上替財(cái)政赤字融資的“嫌疑”，加重財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，日元貶值也會(huì)給“支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)需型中小企業(yè)造成不良影響。有少部分委員稱，更多的國債購買可能會(huì)損害市場運(yùn)作，因此，在擴(kuò)大國債購買以推動(dòng)收益率曲線下降的同時(shí)，央行應(yīng)密切監(jiān)控已下降為負(fù)的國債收益率的影響。另有一名委員表示，如果能看到實(shí)現(xiàn)物價(jià)目標(biāo)的希望，討論退出策略將是可能的。

　　正如不少市場人士所預(yù)測的，此次日本央行紀(jì)要的看點(diǎn)無疑將聚焦政策層內(nèi)部在擴(kuò)大刺激問題上的分歧。最終結(jié)果顯示，日本央行內(nèi)部對(duì)于擴(kuò)大刺激的反對(duì)力量不小，這也令美元兌日元在短暫上揚(yáng)后迅速回落，無力進(jìn)一步擴(kuò)大漲幅。

　　記者注意到，似乎是為了平抑外界質(zhì)疑，日本央行行長黑田東彥在會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后隨即召開了新聞發(fā)布會(huì)。他重申“日本央行將繼續(xù)實(shí)施QQE直至實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)”，再次表明貨幣當(dāng)局貫徹“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的決心。但極具諷刺意味的是，對(duì)安倍晉三言聽計(jì)從的黑田東彥此前剛被其“將了一軍”。之前，黑田東彥曾在國會(huì)等場合多次表示“以按計(jì)劃上調(diào)消費(fèi)稅率為前提加碼了量化寬松”，強(qiáng)烈要求政府再度增稅；然而，安倍晉三仍在本月18日宣布推遲原定于2015年起執(zhí)行的增長消費(fèi)稅第二步計(jì)劃，理由很簡單：經(jīng)濟(jì)狀況欠佳。很顯然，加碼QQE促成了日本政府作出推遲增稅的決定，而面對(duì)安倍晉三的一意孤行，黑田東彥僅表示，央行計(jì)劃在明年1月或4月進(jìn)一步調(diào)整經(jīng)濟(jì)及物價(jià)預(yù)測。

　　那么問題來了：誠然，推遲上調(diào)消費(fèi)稅的做法能給日本經(jīng)濟(jì)帶來短暫的喘息，但喘息之后的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否依舊艱難？在財(cái)政整頓、結(jié)構(gòu)性改革紛紛滯后的情況下，如果經(jīng)濟(jì)再遇險(xiǎn)阻，過度依賴貨幣政策的做法是否存在隱患？

　　答案是非常明確的。越來越多的跡象表明，日本政府試圖提高消費(fèi)稅、推升通脹的刺激效果正隨著貨幣幻覺的消逝而衰減。日本歷史上兩次消費(fèi)稅上調(diào)均對(duì)生產(chǎn)消費(fèi)形成前置效應(yīng)，提振了前一個(gè)季度的消費(fèi)需求，也在短期內(nèi)提升了通脹水平，然而，由于名義工資增速慢于通脹增速，導(dǎo)致實(shí)際工資增速負(fù)增長。如今，工資增長已成為決定“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”成敗的關(guān)鍵。因?qū)嶋H工資下滑顯著，私人消費(fèi)對(duì)日本GDP的支撐作用持續(xù)下降，消費(fèi)價(jià)格也從今年三季度開始呈下滑跡象。由此可見，延遲增稅并不能緩解經(jīng)濟(jì)的不景氣狀況。相應(yīng)地，一味通過貨幣寬松提振經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)也在加速顯現(xiàn)。一方面，量化寬松、弱勢(shì)日元的政策對(duì)于私人部門投資需求和經(jīng)濟(jì)賬戶的改善作用較為有限；另一方面，在全球大宗商品和能源價(jià)格下滑的大背景下，日元貶值和日本核電危機(jī)“逆勢(shì)”推升進(jìn)口能源價(jià)格，輸入型通脹不僅夸大了“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”對(duì)物價(jià)的提升作用，同時(shí)也“擠壓了”日本居民的實(shí)際購買能力，進(jìn)而抑制消費(fèi)需求。從這個(gè)意義上而言，在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”三支箭嚴(yán)重失衡的情況下，過分依賴貨幣寬松提振經(jīng)濟(jì)的做法勢(shì)必引發(fā)央行內(nèi)部的爭吵。面對(duì)越來越多的反對(duì)之聲，日本央行貨幣未來的政策制定也將愈加艱難。