中國市場學(xué)會(huì)理事 張銳

　　自今年6月沖至每桶115美元這一近期新高后，國際市場石油價(jià)格拐頭向下，半年不到的時(shí)間跌去了30%。作為全球最大的能源出口國，俄羅斯出口總量中有75%為石油和天然氣，能源資源也貢獻(xiàn)了俄羅斯政府50%的預(yù)算收入。最近，俄聯(lián)邦政府向議會(huì)提交2015年財(cái)政預(yù)算草案時(shí)說明，要維持俄羅斯政府預(yù)算平衡，國際油價(jià)需要達(dá)到每桶96美元。但據(jù)美國能源信息署的最新預(yù)測(cè)，2015年石油均價(jià)將保持在77美元/桶左右。顯然，無論是現(xiàn)在還是將來，石油價(jià)格距離實(shí)現(xiàn)俄羅斯財(cái)政收支平衡的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。

　　上述情況大大撼動(dòng)了市場對(duì)俄羅斯盧布的信心。數(shù)據(jù)顯示，自今年以來，盧布累計(jì)下跌了28%，成為全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣中跌幅最大的幣種。俄羅斯中央銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月俄資本凈流出額達(dá)852億美元，為去年同期的1.9倍。受此牽連，俄羅斯股市跌至四年前的水平，市場總價(jià)值僅為5310億美元。

　　為了阻止盧布貶值，俄羅斯央行開始動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，2014年截至目前累計(jì)拋出710億美元干預(yù)匯市。不僅如此，俄羅斯央行取消了盧布浮動(dòng)匯率管制通道，允許匯率更大幅度波動(dòng)，目的是以此扼制做空盧布的市場預(yù)期和投機(jī)。然而，事實(shí)證明，俄央行放松匯市干預(yù)似乎并沒有令看空盧布的投機(jī)者得到任何收斂，盧布在新政之后的一個(gè)月之中下挫3.2%，市場對(duì)其貶值預(yù)期也在持續(xù)強(qiáng)化。

　　關(guān)鍵是，吐出了數(shù)百億美元的俄羅斯外儲(chǔ)因此減少14%，降至目前4390億美元這一四年來的最低水平。而數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯手中的外債規(guī)模達(dá)7320.46億美元，現(xiàn)有的外儲(chǔ)水平顯然已無法覆蓋巨額的外債，而且俄羅斯將于2015年底之前迎來還款高峰，償債規(guī)模高達(dá)2000億美元。俄羅斯金融機(jī)構(gòu)從國際市場上的融資成本與難度顯著提升，其10年期國債收益率飆升至目前的10.3%。如果俄羅斯喪失了從國際市場融資的能力，最終可能被迫債務(wù)重組，甚至可能發(fā)生如同1998年那樣的債務(wù)違約。

　　當(dāng)然，比債務(wù)危機(jī)預(yù)期更令人心憂的還是由于盧布貶值引發(fā)的國內(nèi)通貨膨脹。俄羅斯央行確定的2014年通脹目標(biāo)是4.5%，但目前該指標(biāo)已升至8.4%，年底躥至9%已是大概率事件。

　　為了抑制日益嚴(yán)重的通貨膨脹，俄羅斯央行今年先后四次加息，將關(guān)鍵利率提高到9.5%的歷史高位，但現(xiàn)在看來，不僅通貨膨脹并沒有得到遏制，相反企業(yè)融資成本的提高，以及石油收入的減少引致公共財(cái)政投資萎縮，外加資本外逃導(dǎo)致私人資本投入遞減，多路力量共同構(gòu)成了對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的打壓。

　　幸運(yùn)的是，俄國內(nèi)民間尚未因盧布的貶值而發(fā)生諸如哄搶日用品或競相提取存款等類似1998年金融危機(jī)那樣的大恐慌，因?yàn)樵S多人認(rèn)為“終究有辦法”。在國內(nèi)，俄羅斯政府已降低俄石油出口稅，降幅高達(dá)8.1%。與此同時(shí)，俄羅斯政府計(jì)劃在2015年從高達(dá)1730億美元的主權(quán)財(cái)富基金中拿出一部分創(chuàng)建一只數(shù)百億美元的危機(jī)應(yīng)對(duì)基金，資助那些受制裁沖擊的公司。在國際市場上，俄羅斯正在大規(guī)模收儲(chǔ)黃金。世界黃金協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年俄羅斯購買黃金115噸，其中第二和第三季度合計(jì)購買了109噸，超過了此前兩年全年的購買量。目前俄羅斯的黃金儲(chǔ)備全球排名第五，而以美元計(jì)，其黃金儲(chǔ)備價(jià)值為453億美元，占該國外匯儲(chǔ)備的10.5%，同比增加8.4%。黃金儲(chǔ)備占比的增加無疑是俄羅斯央行為支持盧布而犧牲部分外儲(chǔ)的選擇。另外，俄羅斯加快了“向東看”的步伐，除了積極引進(jìn)中國高鐵資本外，俄政府還在日前罕見讓中國石油購買萬科爾油田10%的股份。由于國際資本對(duì)俄羅斯投資與經(jīng)濟(jì)增長起著至關(guān)重要的作用，若資本進(jìn)一步外流，不排除俄羅斯會(huì)繼續(xù)加大資本管制力度。