“去日本旅游打八折啦！”近期很多人意外地發(fā)現(xiàn)，赴日游成本下降了許多。這其中的奧秘，就在于匯率的波動。近期，日元大幅貶值。截至11月19日中國證券報記者發(fā)稿時，美元/日元已經(jīng)突破117大關(guān)，達到117.63，自10月中旬以來累計漲幅接近8%，創(chuàng)近七年最高值。

　　在全球大宗商品市場上，日元貶值已激起陣陣漣漪。并且，由于“世界正被抹平”，匯率影響在商品市場體現(xiàn)得淋漓盡致。在其傳導(dǎo)機制下，中國也難以獨善其身。

　　日元大幅貶值

　　11月18日，日本當(dāng)局宣布了三大重磅消息：推遲上調(diào)消費稅、提前大選和實施經(jīng)濟刺激措施。消息一出，日元再度貶值。11月19日，截至記者發(fā)稿時，美元/日元已經(jīng)突破117大關(guān)，達到117.63，自10月中旬以來已累計上漲近8%，創(chuàng)近七年最高值。

　　“日元貶值的原因主要由兩個方面。第一，日本經(jīng)濟整體疲弱，三季度GDP下滑1.6%，近于崩潰邊緣，財政赤字逐年擴大，出口和消費不振，都致使市場對日本經(jīng)濟前景非常看淡，引發(fā)日元持續(xù)貶值。第二，在安倍經(jīng)濟學(xué)指引下，日本央行連續(xù)進行大規(guī)模量化寬松刺激，10月末更是進一步擴大QE規(guī)模，對日元形成了明顯沖擊。同期，美聯(lián)儲退出QE引發(fā)美元上漲，進一步壓低了日元匯率?！比A泰長城期貨高級研究員劉建指出。

　　受此前上調(diào)消費稅等利空因素影響，日本經(jīng)濟二季度陷入萎縮，此后一直未見明顯復(fù)蘇。為刺激經(jīng)濟增長并達成通脹目標(biāo)，日本央行于10月31日意外決定進一步擴大超寬松貨幣政策規(guī)模至每年購買80萬億日元金融資產(chǎn)。

　　“日元貶值是安倍經(jīng)濟學(xué)要達到的一種目的或者手段。如果要讓日本擺脫通縮，就必須要大規(guī)模放水，不斷擴大貨幣寬松規(guī)模。從購買力平價理論來看，貨幣寬松就會使日元對其他貨幣大幅貶值?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L助理程小勇表示，日元貶值有利于日本出口，但不利于日本進口。對于大宗商品而言，日元貶值導(dǎo)致日本進口大宗商品的成本增加，從而拖累全球大宗商品的需求。

　　劉建也指出，日元貶值對全球商品市場呈現(xiàn)負面影響。原因在于，日本是主要初級商品進口國，日元貶值會抑制其進口，同時也會抑制居民消費并影響大宗商品的需求。不過目前日元貶值對國際商品市場影響相對有限，一方面，日元在美元指數(shù)中的比重僅有13.6%，對美元走勢難以形成主導(dǎo)性影響，因而也就難以通過美元影響大宗商品價格。另一方面，日本經(jīng)濟總量雖然目前仍維持全球第三，但隨著近年來國內(nèi)消費的持續(xù)疲弱以及制造業(yè)不振，影響程度已有限。

　　據(jù)悉，日本商品進口量逐年下滑，以原油為例，三季度日本原油進口量已下滑至326萬桶/天，同比下滑10%，僅有中國的48%和美國的40%。

　　展望后市，業(yè)內(nèi)人士分析，日元不屬于大宗商品貨幣，因此日元貶值主要通過匯率變動來影響購買力，而非直接影響供求，影響較大的可能是橡膠，日本橡膠進口可能受影響。從全球范圍上看，日元在國際貿(mào)易商的結(jié)算不及美元、歐元。因此，這種影響只會邊際遞減。而且，一方面日本推遲上調(diào)消費稅，并承諾進一步削減稅負，將對其經(jīng)濟下行趨勢產(chǎn)生一定遏制作用；另一方面，日本的大規(guī)模寬松也有可能引發(fā)亞太乃至全球的新一輪寬松，這對商品價格將形成一定支撐。

　　中國料受傳導(dǎo)需防患于未然

　　托馬斯·弗里德曼在《世界是平的：一部二十一世紀簡史》中分析了21世紀初期全球化的過程，書中主要論題是“世界正被抹平”，全世界的人們已空前地彼此接近。其實，世界的聯(lián)結(jié)性在匯率影響方面體現(xiàn)得淋漓盡致，日元激起的漣漪或難免傳導(dǎo)至中國。

　　“日元貶值對中國會產(chǎn)生一定沖擊，主要源自出口競爭力的提升，以及熱錢涌入國內(nèi)金融市場帶來的新一輪資產(chǎn)升值壓力。不過中國市場受影響整體有限，韓國和其他亞太國家將受到較大沖擊。一方面，中國與日本出口重合領(lǐng)域有限，不會形成明顯競爭；另一方面，國內(nèi)金融市場開放程度較低，熱錢直接沖擊有限，加之國內(nèi)通脹水平已連續(xù)一年回落，整體壓力并不大。”劉建認為。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，日本的農(nóng)產(chǎn)品主要來自中國進口，日元貶值不僅促使中國貿(mào)易商對日本的農(nóng)產(chǎn)品出口重新定價，而且還將加大中國的匯率風(fēng)險。出口方面也可能碰到類似情況。短期來看，日元快速貶值將給中日貿(mào)易帶來巨大的風(fēng)險。

　　日元貶值作為一種貨幣現(xiàn)象，很早就有人擔(dān)心其可能引發(fā)新一輪貨幣戰(zhàn)爭。不過，程小勇分析，由于人民幣是緊盯美元的，相對來講，日元貶值對中國出口的沖擊不及美元大。對于中國而言，日元貶值主要是沖擊中國的出口，對于進口是有利的，這使得中國可以更低的價格進口商品。

　　日元貶值之勢使中國的風(fēng)險敞口隨之增加，中國該如何未雨綢繆、防患于未然呢？

　　分析人士認為，匯率變動對本國以及貿(mào)易往來較頻繁的他國會產(chǎn)生較明顯的沖擊，中國目前仍應(yīng)維持金融市場開放和人民幣國際化的道路不變，但同時要考慮其中風(fēng)險，以更穩(wěn)定的方式逐步推進。

　　“針對日元貶值，中國一方面需保持本國的金融市場穩(wěn)定，防止海外熱錢的沖擊；另一方面，對出口加大扶持力度，抵消人民幣升值的壓力。”程小勇說。

　　華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬也表示，雖然當(dāng)前人民幣不跟隨日元貶值，但應(yīng)該對日元走勢保持高度關(guān)注，至少應(yīng)發(fā)出自己的聲音，同時增強人民幣匯率的彈性。