美聯(lián)儲主席耶倫日前在美國懷俄明州杰克森霍爾世界央行年會發(fā)表演說，她表示美國經(jīng)濟與就業(yè)市場明顯改善，已接近美聯(lián)儲目標(biāo)，但其中仍有弱點，而要如何評估疲弱的程度與采取因應(yīng)政策，是一件艱困的工作。因此，美聯(lián)儲仍將等待就業(yè)市場傳出更多復(fù)蘇跡象，才會決定何時開始調(diào)升利率。

　　升息快或存風(fēng)險

　　耶倫在闡述何以她認為單憑失業(yè)率不足以衡量美國就業(yè)市場的強度時指出，美國失業(yè)率降得比預(yù)期快，不過近5年的經(jīng)濟混亂讓數(shù)百萬勞工被邊緣化、灰心喪志或困在部份工時工作中，這些都是失業(yè)率無法反映的事實。

　　耶倫說，勞動市場結(jié)構(gòu)不斷改變，加上嚴重經(jīng)濟衰退導(dǎo)致勞動市場功能持續(xù)變化的可能性，讓判斷經(jīng)濟體是否接近完全就業(yè)的工作“變得復(fù)雜”。

　　耶倫指出：“評估勞動市場疲軟程度的工作必須更細致入微，因為就業(yè)水平是否已經(jīng)合乎美聯(lián)儲穩(wěn)定物價、促進充份就業(yè)這兩大任務(wù)的要求，仍有高度的不確定性?！?

　　在演說中，耶倫大談勞動市場比看起來更緊俏的可能性，如果美聯(lián)儲必須比預(yù)期更快升息，可能會有風(fēng)險。

　　耶倫強調(diào)，在加息前，美聯(lián)儲需要確保美國經(jīng)濟走在穩(wěn)健的道路上。耶倫的講話符合7月份美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要釋放的訊息，紀要顯示決策者們愈發(fā)意識到勞動力市場正在接近充份就業(yè)狀態(tài)。

　　盡管如此，她說鑒于衰退沖擊深重，要準(zhǔn)確衡量就業(yè)市場全面恢復(fù)存在困難。相對于更多的持久性趨勢而言，她在演講中詳細談到多少疲軟態(tài)勢可能與疲弱的需求有關(guān)。

　　“重大的結(jié)構(gòu)性因素已對勞動力市場造成影響，包括勞動人口老齡化以及其他人口結(jié)構(gòu)趨勢、勞動力市場潛在動能水平的可能變化以及‘兩極分化’現(xiàn)象——即中等技能工作相對數(shù)量的減少，”耶倫表示。

　　FOMC與會者在9月16及17日召開的下次會議之后將公布他們對于增長、就業(yè)、通脹以及利率展望的下一組季度預(yù)期。

　　美聯(lián)儲內(nèi)部鷹鴿激辯

　　美聯(lián)儲定于10月份退出量化寬松貨幣政策(QE)。隨著美國就業(yè)市場的持續(xù)好轉(zhuǎn)、通脹水平的溫和上升，幾個月來美聯(lián)儲官員們在考慮何時加息的問題上激烈爭辯。多位鷹派成員公開表達了自己的觀點，認為應(yīng)該提前加息，時間可能是2015年3月份。

　　在今年7月的FOMC央行決議上唯一投下反對票的費城聯(lián)儲主席普羅索(Charles Plosser)在年會上表示，加息寧可過早也不要太遲。他認為加息應(yīng)在近期進行，而不要再陷入就業(yè)市場是否改善的爭論中。

　　本次杰克遜霍爾年會的主辦方——堪薩斯聯(lián)儲主席喬治(Esther George)日前在接受CNBC采訪時表達了強烈的鷹派觀點，她說，目前的經(jīng)濟已經(jīng)接近充份就業(yè)，通脹也趨于穩(wěn)定，是時候加息了。早在2013年時，她就表示應(yīng)該在結(jié)束QE后立即加息。

　　鷹派圣路易聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)堅稱，美聯(lián)儲應(yīng)該在2015年一季度晚些時候開始加息。他不贊同美聯(lián)儲對勞動力資源的描述，認為FOMC看待失業(yè)率過于悲觀，就業(yè)人數(shù)增加說明加息時間應(yīng)提早。

　　鴿派人物亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)認為，美聯(lián)儲首次加息時間要等到“2015年下半年”。他敦促美聯(lián)儲多些耐心，因為行動太快會招致風(fēng)險。

　　同為鴿派的舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)在接受CNBC采訪時稱，雖然勞動力市場廣泛提升，但仍然沒有令人信服的信號顯示薪酬在增長。工資增幅停滯影響通脹上行，目前還不需要擔(dān)心通脹問題。

　　歐日擬繼續(xù)加大刺激

　　盡管美聯(lián)儲內(nèi)部在為何時加息而激烈爭吵，但內(nèi)部已經(jīng)對推出寬松貨幣政策達成共識。而在其它地區(qū)，央行官員們討論的卻是要不要加大刺激力度，而不是減少。

　　“我們有準(zhǔn)備進一步調(diào)整我們的政策姿態(tài)，”歐洲央行行長德拉吉在杰克遜霍爾稱，“如果財政政策能進一步配合貨幣政策，將有助于整個政策姿態(tài)；我認為財政政策方面是大有作為的?！?

　　德拉吉呼吁政客們擔(dān)負起自己促進歐元區(qū)復(fù)蘇的責(zé)任之際，希望歐洲中行實施量化寬松等激進措施的壓力正在加大。

　　德拉吉6月宣布歐元區(qū)實施“一攬子”的經(jīng)濟刺激政策，在歐洲央行推出的“組合拳”中，幾乎同時使用了所有可以使用的貨幣政策工具來刺激經(jīng)濟，包括減息、推出規(guī)模4000億歐元貸款計劃(TLTRO)等。但是其中最為“抓人眼球”的，是宣布執(zhí)行-0.1%的存款負利率，歐元區(qū)從此進入負利率時代。另外，若有必要將推出購買資產(chǎn)抵押債券(ABS)的計劃。

　　推出刺激政策以來，歐元區(qū)連月來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然一蹶不振。第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)比零增長，德國和意大利甚至環(huán)比萎縮；8月份的Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值雙雙不及預(yù)期。德國和法國的制造業(yè)出現(xiàn)持續(xù)萎縮。

　　此外，日本經(jīng)濟在4月份調(diào)高消費稅后，對國內(nèi)消費的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。日本央行行長黑田東彥在杰克遜霍爾舉行的全球央行年會上指出，經(jīng)歷長期通貨緊縮的日本存在薪資難以上調(diào)的結(jié)構(gòu)性問題。

　　黑田指出，隨著服務(wù)業(yè)成為經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，依賴低薪臨時工的結(jié)構(gòu)性特征十分突出，但由于近來經(jīng)濟復(fù)蘇，正式工有所增加，對改善薪資結(jié)構(gòu)表示期待。