機(jī)構(gòu)投資者散戶化正在成為中國(guó)股市的常態(tài)。正是基于這些原因，公募基金才不可避免地加入股市被收割的“韭菜”大軍。

　　2016年1月已經(jīng)收官。回顧1月份的股票行情堪稱(chēng)慘淡。上證指數(shù)全月下跌22.65%，創(chuàng)出自2008年10月以來(lái)的最大單月跌幅，同時(shí)也創(chuàng)出漲跌停板限制下的史上第二大單月跌幅。

　　覆巢之下無(wú)完卵。據(jù)媒體報(bào)道，被稱(chēng)為是專(zhuān)家理財(cái)?shù)墓蓟鹪?月份同樣沒(méi)有逃過(guò)巨虧的命運(yùn)。統(tǒng)計(jì)顯示，1月份主動(dòng)股票型和混合型基金平均跌幅分別達(dá)到24.31%和14.69%。其中股票配置范圍為基金資產(chǎn)60%-95%的385只高倉(cāng)位混合型基金1月份平均跌幅達(dá)到25.07%，其虧損幅度甚至超過(guò)了主動(dòng)股票型基金。而該類(lèi)基金月度跌幅已經(jīng)超過(guò)了2008年10月跌幅，刷新偏股基金最大月度跌幅紀(jì)錄。公募基金“專(zhuān)家理財(cái)”的形象被跌得蕩然無(wú)存。

　　當(dāng)然，在2016年1月股市總體下行的背景下，要求公募基金取得好的投資收益這是不現(xiàn)實(shí)的。不過(guò)，公募基金作為一種“專(zhuān)家理財(cái)”甚至虧得比大盤(pán)的跌幅還多，這就難免會(huì)授人以柄。

　　通常說(shuō)來(lái)，在下跌的行情里，輕倉(cāng)或者空倉(cāng)是減少甚至回避投資損失的一個(gè)重要方法。不過(guò)，對(duì)于投資基金尤其是股票型基金來(lái)說(shuō)，注定難以回避這種下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樽鳛楣蓟饋?lái)說(shuō)，其最低倉(cāng)位是有限制的。如根據(jù)去年8月8日開(kāi)始實(shí)施的《公募證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，股票型基金的倉(cāng)位下限由此前的60%調(diào)整到80%。也就是說(shuō)，在1月份的下跌行情中，股票型基金的倉(cāng)位至少都在80%以上，這就決定了這些重倉(cāng)的股票型基金必然面臨著巨虧的命運(yùn)。

　　而基金經(jīng)理的年輕化導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)化。投資基金的損失超過(guò)大盤(pán)的跌幅，這明顯是投資基金在股票的配置上出了問(wèn)題。這一點(diǎn)在部分混合型基金中表現(xiàn)得最為明顯。而且，公募基金在股票配置上，過(guò)多地配置以創(chuàng)業(yè)板、中小板等中小盤(pán)股為主的成長(zhǎng)股，這導(dǎo)致這些基金在1月份的跌幅偏大。而之所以會(huì)出現(xiàn)投資基金重倉(cāng)位配置股票以及中小盤(pán)股這種情況，在很大程度上與基金經(jīng)理激進(jìn)的投資風(fēng)格有關(guān)。如果是穩(wěn)健的投資風(fēng)格，顯然不會(huì)出現(xiàn)這種情況。畢竟任職在10年以上的基金經(jīng)理在公募基金中已經(jīng)是越來(lái)越少了。

　　單從換手率來(lái)衡量，股票資產(chǎn)規(guī)模逾萬(wàn)億的公募基金與普通散戶并無(wú)太大區(qū)別。機(jī)構(gòu)投資者散戶化正在成為中國(guó)股市的常態(tài)。正是基于這些原因，公募基金才不可避免地加入股市被收割的“韭菜”大軍。本輪股市震蕩，除了杠桿，還有一個(gè)重要原因是大量機(jī)構(gòu)化的散戶，即年輕的公募基金經(jīng)理和民間炒股高手成立的私募基金。前者年輕氣盛缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而后者受強(qiáng)制止損線約束在急跌中被迫清倉(cāng)，加劇了市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　□皮海洲(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)