最近舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出了2016年“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的五大任務(wù)，切中了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的要害問(wèn)題，對(duì)于提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中供給側(cè)的質(zhì)量和效率，提高投資效率和持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)生產(chǎn)力整體水平極為必要。目前我國(guó)企業(yè)杠桿率過(guò)高，既降低了其去產(chǎn)能、去庫(kù)存、補(bǔ)短板的能力，又增加了完成這五大任務(wù)的金融風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，要解決供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的諸多問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)“中國(guó)制造2025”計(jì)劃等，無(wú)一不需要有雄厚的產(chǎn)業(yè)資本支撐。因此，筆者認(rèn)為以增加產(chǎn)業(yè)資本投入的方式“去杠桿”，是完成這五大任務(wù)的關(guān)鍵。

　　負(fù)債—權(quán)益比反映了借入資金與自有資本的對(duì)比關(guān)系，關(guān)注的是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比率越低，說(shuō)明企業(yè)自有資本充足、償債能力強(qiáng)，是財(cái)務(wù)狀況良好的表現(xiàn)。近十年來(lái)，我國(guó)企業(yè)的負(fù)債—權(quán)益比逐年增加，2005年為1.38，2014年已達(dá)1.6。但在我國(guó)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和各種投資研究分析中，無(wú)論是企業(yè)還是投資者都格外關(guān)注資產(chǎn)—權(quán)益比(即總資產(chǎn)與權(quán)益資本的對(duì)比關(guān)系)，都希望企業(yè)通過(guò)提高杠桿率來(lái)擴(kuò)大資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)獲取更多的利潤(rùn)。這也由此導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)杠桿率偏高、財(cái)務(wù)狀況惡化、金融風(fēng)險(xiǎn)增加。據(jù)估算，2014年我國(guó)企業(yè)負(fù)債率為115%，2015年第三季度已經(jīng)攀升至125%，而OECD國(guó)家平均為90%。因此，在企業(yè)去杠桿的過(guò)程中，更應(yīng)該重視負(fù)債—權(quán)益比，將著力點(diǎn)放在提高企業(yè)的權(quán)益資本上，這樣才能從根本上降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，我國(guó)企業(yè)過(guò)高的負(fù)債—權(quán)益比導(dǎo)致了諸多嚴(yán)重問(wèn)題。第一，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)沉重，融資成本居高不下。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2015年三季度末，我國(guó)各類企業(yè)貸款加上居民個(gè)體的經(jīng)營(yíng)性貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券等，存量逾112.32萬(wàn)億元。若按平均5.5%的年利率計(jì)算，也需要支付6.2萬(wàn)億元的利息。如此巨量的負(fù)債和高昂的利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)不堪重負(fù)。而問(wèn)題的要害在于，近年來(lái)我國(guó)企業(yè)的平均凈利潤(rùn)率已經(jīng)從2005年的12%逐年下降為2014年的7.2%！企業(yè)杠桿上升太快，不斷攀高的財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了企業(yè)利潤(rùn)，顯然這種財(cái)務(wù)模式已經(jīng)難以為繼。第二，企業(yè)償債能力脆弱，“借新還舊”比例不斷提高，2014年企業(yè)發(fā)行的信用債券中60%是用來(lái)還本付息的。無(wú)論是受到經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)波動(dòng)等宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，還是受企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)受挫的影響，即刻反映為償債能力下降、信用風(fēng)險(xiǎn)上升，這也是近期我國(guó)銀行業(yè)不良貸款率大幅攀升的原因。第三，企業(yè)對(duì)外部融資的依賴性太高，財(cái)務(wù)管理喪失了主動(dòng)性，新項(xiàng)目能否上馬主要取決于能否獲得外部融資，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)加大。