不可否認(rèn)，滬倫通對(duì)QFII有一定的政策替代效應(yīng)，在某種程度上替代了QFII的通道功能，但從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，二者是兩個(gè)不同的機(jī)制、不同的政策抓手、不同的制度元素，“撞臉”機(jī)會(huì)較少。

　　9月21日，中英雙方在第七次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話(huà)中宣布，支持上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問(wèn)題開(kāi)展可行性研究。倘若滬倫通順利通過(guò)可行性研究并通車(chē)，將對(duì)A股被納入MSCI國(guó)際指數(shù)形成直接利好，促進(jìn)A股國(guó)際化進(jìn)程，使之成為國(guó)際資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量之一。

　　可是，也有人擔(dān)心，有了滬倫通，QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)會(huì)受到冷落。

　　不可否認(rèn)，滬倫通對(duì)QFII有一定的政策替代效應(yīng)，在某種程度上替代了QFII的通道功能，而且更便捷且來(lái)去自由。滬倫通的出現(xiàn)，在中國(guó)內(nèi)地和倫敦之間搭建了新的資本通道，將直接沖擊QFII基金。滬倫通將倫敦與中國(guó)內(nèi)地的市場(chǎng)打通，A股市場(chǎng)對(duì)倫敦投資者開(kāi)放，實(shí)際上等于是向全球一切境外資本開(kāi)放。

　　然而，從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，滬倫通和QFII是兩個(gè)不同的機(jī)制、不同的政策抓手、不同的制度元素，二者“撞臉”的機(jī)會(huì)較少。

　　首先是運(yùn)行主體不一樣，滬倫通是滬倫兩地交易所之間的合作，QFII是資產(chǎn)管理公司進(jìn)行跨境投資。滬倫通的政策載體是滬倫兩地證券交易所，而證券交易所主要是負(fù)責(zé)股市監(jiān)管。QFII的政策載體是資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)資產(chǎn)保值增值，兩者的職責(zé)不同。倒是兩者都是資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要通道。

　　其次是投資方向不一樣，滬倫通包括中國(guó)內(nèi)地投資者投資倫敦股市的滬股通和倫敦投資者投資中國(guó)內(nèi)地股市的倫股通，是雙向投資方向，來(lái)去自由，而QFII是單向的，對(duì)境外投資者存在著一定的單向引導(dǎo)作用，是從境外向境內(nèi)投資。

　　再次是投資標(biāo)的和額度不一樣，回溯滬港通試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上交所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上交所上市的AH股公司股票；港股通的股票范圍是港交所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時(shí)在港交所、上交所上市的AH股公司股票。滬港通可以允許投資人在確定的范圍內(nèi)進(jìn)行直接投資，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)余額合計(jì)不低于50萬(wàn)元人民幣的個(gè)人投資者。而QFII投資者不能直接選標(biāo)的，必須通過(guò)一定的產(chǎn)品吸引資金后再來(lái)進(jìn)行投資。如果滬倫通能通過(guò)可行性研究并進(jìn)行試點(diǎn)，估計(jì)也會(huì)走滬港通的路子，其投資標(biāo)的和額度與QFII都不會(huì)一樣。

　　此外是跨境資金管理方式不一樣。滬倫通打通了人民幣“外循環(huán)”受阻的通道，用的是閉合路徑管理，留存資金需要原路徑返回，不能留在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。而QFII則可以留存在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。還有就是貨幣不一樣，滬倫通的投資貨幣是人民幣，QFII是用美元外幣進(jìn)行投資。

　　不過(guò)，滬倫通和QFII是可以互相補(bǔ)充的。屆時(shí)，境外投資者可以根據(jù)人民幣和美元的市場(chǎng)行情，在滬倫通和QFII之間選擇，或同時(shí)使用滬倫通和QFII兩種產(chǎn)品進(jìn)行投資，使資本投資利益最大化，促進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。

　　滬倫通提上可行性研究議程，意味著中國(guó)內(nèi)地的投資者和倫敦投資者將獲得了一個(gè)變相的QFII，未來(lái)我們會(huì)看到滬倫通與QFII并行不悖，比翼齊飛。