很久沒有寫有關(guān)公司商業(yè)模式、財(cái)務(wù)分析和市值管理的文章了。多年前自己曾經(jīng)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，關(guān)心具體企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)和市值。后來我的研究日益宏觀化，側(cè)重國(guó)際貨幣體系、貨幣政策和整個(gè)人類經(jīng)濟(jì)體系的歷史演變，話題越來越不接“地氣”。一般企業(yè)的消息，我沒有那么詳細(xì)去關(guān)注。

　　今日技癢，卷土重來，源自百度公司2015年二季度財(cái)報(bào)發(fā)表之后，股價(jià)應(yīng)聲大幅下降，市場(chǎng)嘩然，議論紛紛。華爾街銀行界的朋友幾次電話，希望我談?wù)効捶?，甚至?lián)系到整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和近期中國(guó)股市劇烈震蕩，詢問我是不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“真的出大問題了”，投機(jī)客集體“唱衰”＋“做空”，百度股價(jià)遭受了池魚之災(zāi)？還有來自某家海外投資基金的經(jīng)理希望和我面談咨詢，說百度股價(jià)和近期中國(guó)概念股以及中國(guó)大陸股市的“慘淡表現(xiàn)”是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)沒有成功？經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)乃至快速下滑？中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底能否避免硬著陸？百度身為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，亦是全球最大互聯(lián)網(wǎng)公司之一，其搜索引擎業(yè)務(wù)在中國(guó)占據(jù)絕對(duì)壟斷地位，廣告收入占公司收入和利潤(rùn)主要部分，百度利潤(rùn)和利潤(rùn)率下降是否意味著中國(guó)企業(yè)廣告投入持續(xù)下降、消費(fèi)需求持續(xù)不振、從而反映了整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不佳？

　　如此種種問題，有趣而重要。有趣的是一家公司股價(jià)短暫下跌引起如此眾多疑問和關(guān)聯(lián)問題，見證了百度公司本身的影響力，也見證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對(duì)全球金融市場(chǎng)非同小可。重要的是百度股價(jià)下降引發(fā)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深層次關(guān)注。問題有趣而重要，我就忍不住要漫談一點(diǎn)兒感想。

　　某種程度上可以說，百度的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”轉(zhuǎn)型升級(jí)的一個(gè)縮影。按照百度CEO李彥宏自己的說法，百度戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主要舉措就是大舉投資和整合O2O(生活服務(wù)類電商)業(yè)務(wù)，憑借百度搜索、百度地圖、人工智能、大數(shù)據(jù)等諸多領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，決心成為中國(guó)最主要的O2O服務(wù)提供商，搶占快速增長(zhǎng)、很快將達(dá)數(shù)千億元的O2O市場(chǎng)，改變收入和利潤(rùn)過度依賴搜索引擎廣告業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)再造百度公司的目標(biāo)。

　　依我膚淺的理解，O2O是中國(guó)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心內(nèi)容之一，是互聯(lián)網(wǎng)科技和互聯(lián)網(wǎng)思維改造傳統(tǒng)消費(fèi)模式的關(guān)鍵性商業(yè)模式，也是我國(guó)政府倡導(dǎo)“互聯(lián)網(wǎng)＋”行動(dòng)計(jì)劃的重要內(nèi)容。從這個(gè)意義上說，百度業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型和再造是大勢(shì)所趨，是因勢(shì)利導(dǎo)和順勢(shì)而為，是完全正確的戰(zhàn)略選擇。投資者不應(yīng)該拋售股票投反對(duì)票否，而應(yīng)該大量增持股票投贊成票。

　　這就牽涉到一個(gè)遠(yuǎn)為深刻和重要的問題。任何公司的上市都是一把雙刃劍。很多(可能是所有)上市公司老板或CEO都經(jīng)受過公司上市之后的痛苦煎熬，主要就是如何說服投資者相信自己的戰(zhàn)略決策，公司進(jìn)行深刻戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之時(shí)，煎熬尤其痛苦。如果CEO的戰(zhàn)略決策不符合投資者的預(yù)期，股價(jià)肯定大幅和持續(xù)下挫。股價(jià)大幅和持續(xù)下挫可能會(huì)損害公司形象，增加公司籌資成本，加大公司融資難度，從而嚴(yán)重制約公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行。如果公司CEO迎合投資者短期利好需求、放棄戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和再造公司的宏圖大略，就可能喪失戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的最佳時(shí)機(jī)，最終導(dǎo)致公司失敗乃至徹底消亡。這樣的例子歷史上屢見不鮮。

　　由此出現(xiàn)一個(gè)決策悖論。公司創(chuàng)始人、CEO和董事會(huì)究竟應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)投資者希望股價(jià)不斷高漲的訴求？如何面對(duì)股東壓力保持定力堅(jiān)持轉(zhuǎn)型？幾周前，通用電氣公司(GE)現(xiàn)任CEO伊美爾特先生做客中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道對(duì)話節(jié)目，暢談他就任通用電氣CEO十多年來如何再造GE，筆者有幸參與對(duì)話學(xué)習(xí)，感觸良多。對(duì)話之中，伊美爾特談到GE戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和公司股價(jià)的關(guān)系。他的一番話令人印象深刻。伊美爾特說，作為CEO，我必須為股東創(chuàng)造價(jià)值，肯定關(guān)心公司股價(jià)，然而，我知道為股東創(chuàng)造價(jià)值的最佳辦法不是天天為公司股價(jià)漲落操心，而是要致力將公司打造成為具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的偉大公司。如果因?yàn)楣竟蓛r(jià)短期波動(dòng)而分散精力，甚至為此改變自己深思熟慮做出的戰(zhàn)略決策，那才是對(duì)投資者真正不負(fù)責(zé)任的行為。2013年，伊美爾特向GE所有股東宣布，他決定賣掉GE幾乎全部金融服務(wù)業(yè)務(wù)，集中精力發(fā)展航天航空、醫(yī)療器械、化工和石油天然氣技術(shù)，集中精力發(fā)展“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，全力將GE打造為全球“再工業(yè)化”時(shí)代的領(lǐng)袖企業(yè)。

　　輝煌歷史長(zhǎng)達(dá)近140年的GE，無疑是世界上最偉大的企業(yè)之一，它始終引領(lǐng)全球工業(yè)科技創(chuàng)新潮流，傲視群雄，讓同行高山仰止，五體投地。GE的成功經(jīng)驗(yàn)告訴我們，偉大的公司不應(yīng)該被“華爾街”(這里的華爾街代表所有資本市場(chǎng)的股東短期訴求)牽著鼻子走，偉大的公司應(yīng)該具有偉大理想，應(yīng)該特立獨(dú)行，我行我素，不達(dá)目的誓不罷休。只有如此堅(jiān)持，才能最終為股東創(chuàng)造最大價(jià)值，才能最終贏得股東的最大尊重。所以，我欣賞百度CEO李彥宏的一番話。他說：“華爾街在想什么，投資者在想什么，對(duì)我來說并不特別重要。我不會(huì)每天關(guān)注自己的股價(jià)，只要把工作做好，股票自己會(huì)照顧自己?！?。

　　當(dāng)然，要做到這一點(diǎn)絕非易事。當(dāng)今世界能夠不被“華爾街”牽著鼻子走的企業(yè)家越來越少，原因是人類經(jīng)濟(jì)體系已經(jīng)演變成為全球金融資本主義，這是人類經(jīng)濟(jì)一個(gè)非常不幸的發(fā)展和演化。在全球金融資本主義時(shí)代里，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)已經(jīng)不是利潤(rùn)最大化而是市值最大化了。不久前筆者出版新書《新資本論》，副標(biāo)題就是“全球金融資本主義的興起、危機(jī)和救贖”，全書主題之一就是闡述市值最大化理念主導(dǎo)下的全球經(jīng)濟(jì)和金融新格局。縱觀今日全球經(jīng)濟(jì)，市值最大化理念已經(jīng)被推向極端，越來越多的企業(yè)單純盲目追求市值最大化，信奉市值就是一切，市值成為衡量企業(yè)成功的最重要標(biāo)準(zhǔn)。好多企業(yè)為了推高股價(jià)和市值不擇手段，制造故事、編造新聞、篡改財(cái)務(wù)、操控股價(jià)、內(nèi)幕交易。結(jié)果是企業(yè)股價(jià)和市值的虛擬泡沫越吹越大，核心技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力卻空空如也，最終受害者不僅僅是股票投資者，而是整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新活力。最近中國(guó)大陸股市的大起大落與盲目的市值最大化理念也有密切關(guān)系。從這個(gè)意義上說，中國(guó)企業(yè)家掙脫“華爾街”股市游戲規(guī)則的束縛、拋棄股價(jià)和市值最大化的誘惑、全副身心集中精力發(fā)展真正能夠屹立世界傲視群雄的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就顯得尤為重要。(作者：向松祚系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)