光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高昨日在2015年中期投資策略會上表示將繼續(xù)長期看漲股市，但下半年的主要風(fēng)險將是貨幣政策可能的調(diào)整。光大證券策略分析團(tuán)隊負(fù)責(zé)人趙揚(yáng)則稱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型催生了此輪牛市，堅定地看好科技股。

　　“GDP同比增長率已經(jīng)處于2008年下半年以來的最低水平，克強(qiáng)指數(shù)也處于今年的最低水平?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，這兩個指標(biāo)反映了實體經(jīng)濟(jì)已下滑到了危機(jī)的狀況，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力非常大。

　　然而，在實體經(jīng)濟(jì)融資難之際，資本市場卻不差錢。徐高稱，這是貨幣傳導(dǎo)機(jī)制上的問題。他表示，貨幣政策的傳導(dǎo)體現(xiàn)為兩個環(huán)節(jié)：人民銀行—銀行體系和銀行體系—實體體系。而當(dāng)前第二個環(huán)節(jié)后者出現(xiàn)了明顯的阻塞，也即銀行體系沒能將資金投資到實體經(jīng)濟(jì)中去。

　　徐高表示，實體經(jīng)濟(jì)有相當(dāng)強(qiáng)的融資需求，但是因為政策導(dǎo)向，導(dǎo)致銀行無法滿足部分實體經(jīng)濟(jì)的融資需求。比如，房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府融資平臺，是兩個傳統(tǒng)的融資需求來源。但是，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，政府有意識地約束了這兩個融資渠道獲取資金。從去年起，政策定向投向三農(nóng)和小微，然而這兩個領(lǐng)域?qū)Y金的需求量實際上卻很小。因此，實體經(jīng)濟(jì)融資和政策導(dǎo)向形成了錯配。而股市的火熱亦分流了實體經(jīng)濟(jì)的資金，從而呈現(xiàn)出股票市場走牛和實體經(jīng)濟(jì)低迷兩者持續(xù)背離的現(xiàn)狀。

　　徐高指出，下半年資本市場的主要風(fēng)險將是貨幣政策可能的調(diào)整。經(jīng)濟(jì)增長在下半年會處于逐步觸底并復(fù)蘇的狀況，預(yù)期GDP增速為7%。經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險會持續(xù)降低，貨幣政策可能會做邊際改善。一旦此種狀況發(fā)生，會扭轉(zhuǎn)短期流動性的預(yù)期，從而帶來資本市場的調(diào)整壓力。所以，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱，那么貨幣政策寬松會持續(xù)，流動性預(yù)期會將持續(xù)。

　　光大證券研究所策略團(tuán)隊負(fù)責(zé)人趙揚(yáng)表示，如果從2012年底算起，今年已經(jīng)是牛市第三年。自那時起，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開始悄然升級，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動著此輪牛市。

　　趙揚(yáng)稱在行業(yè)策略上堅定看好科技股，且原因有二：首先每一輪牛市的主旋律都符合經(jīng)濟(jì)的根本趨勢，科技股貫穿此輪牛市。其次在工業(yè)化中后期，經(jīng)濟(jì)增長更多依靠技術(shù)和創(chuàng)新驅(qū)動，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。