中國央行降息，引發(fā)了國際國內(nèi)的一系列討論。除了“貨幣戰(zhàn)”的陰謀論外，近日又有外媒拋出了“周小川定律”，推測(cè)本次降息之后還將有多次降息，貨幣政策不可能短期內(nèi)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

　　據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，周小川從2002年出任中國央行行長開始，在其此后的12年任期中，共實(shí)施了兩輪緊縮和兩輪寬松政策，其中一年期貸款利率調(diào)整過22次，一年期存款利率調(diào)整過20次。在上一輪寬松周期中，央行分別于2012年6月和7月降息，此前2010年10月到2011年7月，則連續(xù)5次加息。每次利率調(diào)整都具有連續(xù)性，一次加息或降息后還從未緊接著進(jìn)行政策轉(zhuǎn)向。因此推測(cè)，最新一次利率下調(diào)，不太可能是一次性的。

　　以過去的政策連續(xù)性推測(cè)當(dāng)前的政策是否具有連續(xù)性，在一定程度上，非常類似股票市場(chǎng)的技術(shù)分析，其理論基礎(chǔ)是“歷史總會(huì)重現(xiàn)”。關(guān)于技術(shù)分析，有的人將之視為圭臬，也有的人不屑一顧。那么，在政策分析上，是否也會(huì)出現(xiàn)這種分歧呢？

　　從貨幣政策決策機(jī)制看，其改變實(shí)際上是與宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有直接關(guān)聯(lián)的。由于宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行往往出現(xiàn)難以扭轉(zhuǎn)的慣性，因此單純要用貨幣政策去扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)方向，僅憑一次調(diào)整確實(shí)很難到位，一方面是因?yàn)檎咧贫ㄕ叱鲇谥?jǐn)慎的原則，一般會(huì)采用走一步看一步的方式，另一方面，政策的時(shí)滯也通常會(huì)讓決策者感到信心不足，如此很容易造成所謂的“周小川定律”。

　　事實(shí)上，在本次降息之前，市場(chǎng)上關(guān)于是否需要降息的觀點(diǎn)就已經(jīng)出現(xiàn)了前所未有的分歧，即使是在降息之后，仍有不少研究者認(rèn)為，降息并無必要。但從“穩(wěn)增長”的真正需要看，連續(xù)降息并不一定需要。

　　面對(duì)三季度以來經(jīng)濟(jì)的再度下滑，由政府推動(dòng)的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資正在逐漸加碼，目前唯一的痛點(diǎn)是“遠(yuǎn)水解不了近渴”，但絕不會(huì)拖過明年一季度，基建投資就可以形成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性“托底”。如果進(jìn)展順利，“定律”很有可能被打破，屆時(shí)市場(chǎng)的重心會(huì)重新回到改革上來，市場(chǎng)的信心也會(huì)由此恢復(fù)。