國家統(tǒng)計局10月15日公布了9月PPI和CPI。9月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比下降1.8%，環(huán)比下降0.4%。

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅指出，9月PPI環(huán)比和同比降幅有所擴大，主要原因是原油、成品油、鋼材價格降幅加深。同時，近期國際大宗商品價格下行對工業(yè)品價格形成的壓力也有所加大。

　　“PPI跌幅繼續(xù)擴大，通縮壓力明顯?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601788/" target="_blank" title="光大證券 601788">光大證券首席經(jīng)濟學家徐高認為，與商務(wù)部公布的生產(chǎn)資料價格周度走勢一致，9月PPI同比增速進一步下滑。其中，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格中的采掘、原材料和加工工業(yè)價格的同比跌幅均呈現(xiàn)出進一步擴大的態(tài)勢，而生活資料價格指數(shù)同比漲幅也較前月收窄。“這些指標的走勢均反映出當前國內(nèi)經(jīng)濟增長的下行壓力依然較大”。

　　徐高認為，目前拖累中國經(jīng)濟增長的重要事件除了地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)下行外，最重要的就是偏高的實際利率水平。以6個月的票據(jù)貼現(xiàn)為例，雖然今年以來的定向?qū)捤烧咴谝欢ǔ潭壬蠈档蛯嶋H利率水平有一定成效，但就絕對水平而言，當前的實際利率(特別是以PPI衡量的實際利率)仍然處于偏高水平。這種偏高的實際利率對國內(nèi)投資和生產(chǎn)活動產(chǎn)生了較大的負面影響。

　　徐高表示，9月PPI跌幅進一步擴大，意味著國內(nèi)經(jīng)濟增長下行風險堪憂。有鑒于此，近期政府已經(jīng)出臺了諸如房貸政策松綁、降低正回購利率等政策。但考慮到當前實體經(jīng)濟面臨的實際利率水平依然偏高，而CPI通脹回落至2.0%以內(nèi)，遠遠低于年初設(shè)定的上限目標，未來貨幣政策仍有放松的空間。

　　對于9月的數(shù)據(jù)，高盛全球投資研究認為，如果名義利率未見走低，那么CPI和PPI通脹率的下行將推動實際利率上升。這可能是近幾周公開市場操作利率和銀行間利率持續(xù)走低的一個重要原因。我們預(yù)計年底前政策利率將保持低位。下調(diào)利率和法定準備金率等措施推出的可能性也有所加大。但是如果政府確實推行降息降準措施，則更可能以定向而非全面放松的形式進行。

　　貨幣政策的放松也體現(xiàn)在信貸數(shù)據(jù)上，人民銀行今日公布數(shù)據(jù)顯示，9月新增人民幣信貸8572億元，明顯超出市場預(yù)期。

　　對此光大證券宏觀分析師林念分析，從信貸投放結(jié)構(gòu)來看，9月短期貸款及票據(jù)融資新增量季節(jié)性回升，中長期貸款也較前月繼續(xù)增加，表明信貸對實體經(jīng)濟的支持力度略有加強，但幅度還較為有限。9月居民中長期貸款仍然延續(xù)同比少增態(tài)勢，顯示當月表內(nèi)信貸對地產(chǎn)的支持力度難言樂觀。不過考慮到近期監(jiān)管部門正在積極推進并落實房貸放松政策，預(yù)計未來一段時間內(nèi)信貸對居民中長期貸款的支持力度有望增強?？傮w看來，9月信貸超預(yù)期增長還是傳遞出貨幣政策將繼續(xù)偏松的積極信號。

　　林念稱，雖然9月表內(nèi)信貸投放中，居民中長期貸款同比仍然少增，表外融資也繼續(xù)緊縮，但整體超預(yù)期的信貸投放量還是釋放出貨幣政策總體維持寬松的信號。同時近期政府放松房貸、降低正回購利率等政策措施也都傳遞出寬松的意味?？紤]到當前經(jīng)濟增長的下行壓力依然突出，未來貨幣政策仍有進一步放松的空間。

　　“對國內(nèi)金融風險仍有加強管控的必要，而這將導(dǎo)致表外融資增長乏力。為此，在政策操作上，表內(nèi)信貸投放仍有加碼空間，以保證實體經(jīng)濟正常的融資需求?！绷帜钫f。

　　在CPI方面，9月，全國居民消費價格總水平同比上漲1.6%。其中，城市上漲1.7%，農(nóng)村上漲1.4%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲1.3%；消費品價格上漲1.4%，服務(wù)價格上漲2.3%。徐高分析，考慮到去年9月在蔬菜等食品價格的帶動下，CPI環(huán)比明顯上漲給今年留下了較高的基數(shù)，今年9月CPI同比增速繼續(xù)走低在情理之中。除了基數(shù)效應(yīng)以外，在近期國內(nèi)經(jīng)濟疲弱的背景下，食品價格和非食品價格環(huán)比漲幅有限，也是導(dǎo)致CPI通脹壓力維持低位的重要原因。

　　徐高告訴記者，9月非食品價格中，環(huán)比漲幅最大的是娛樂教育文化用品及服務(wù)價格，環(huán)比上漲0.6%；其余環(huán)比上漲項目的漲幅均在0.1%左右。環(huán)比下跌方面，交通和通信領(lǐng)跌0.5%，居住類價格指數(shù)也在地產(chǎn)持續(xù)低迷的背景下環(huán)比微跌?？傮w看來，非食品價格漲幅未能給CPI通脹帶來明顯壓力。不過值得注意的是，上周國務(wù)院會議提到要“抓住有利時間窗口，有序推進非基本公共服務(wù)、資源、環(huán)保等價格改革”，這些領(lǐng)域的價格改革對CPI的影響值得關(guān)注。