【導(dǎo)讀】今年前8個(gè)月，17家上市公司被借殼，殼資源平均市值18億，ST股意外失寵。

　　資本市場上充滿了“烏雞變鳳凰”的傳奇，即便是業(yè)績不太好的ST股，也可能通過重組獲得新的生機(jī)。有媒體統(tǒng)計(jì)，在今年前8個(gè)月，共有17家公司借殼上市，而剛剛過去的8月，就有4家公司推出了相關(guān)方案。借殼重組呈現(xiàn)加速態(tài)勢。

　　從已經(jīng)披露的17家借殼重組的公司來看，被借殼的公司平均市值較低，只有18億元左右，同時(shí)還有業(yè)績低迷、股價(jià)不高等共同特點(diǎn)。

　　另一方面，企業(yè)之前借殼重組，首選的是ST股。但是今年，ST股的殼資源卻意外失寵，同時(shí)，非ST的民企上市公司則成為借殼重組的熱門選擇。

　　上市民企的殼資源有什么獨(dú)特魅力？ST股的殼資源今后是否會(huì)乏人問津呢？關(guān)于這個(gè)話題。我們請經(jīng)濟(jì)之聲特約評論員、中國宏觀對沖研究院院長付鵬對此發(fā)表評論。

　　說到殼資源，首先想到的都是ST股，這也是ST股之前一直有投資者炒作的原因之一。但是今年這17家借殼整合的公司中，只涉及到*ST賢成這一只ST股。為什么以往很搶手的ST股忽然間受到冷落？

　　付鵬：第一，ST股之所以以前作為最主要的借殼方，最根本的原因是IPO通道并不是很暢通，等待新股上市的周期和時(shí)間成本比較高，因此國內(nèi)的資本市場比較喜歡借殼上市，而ST股在以前就會(huì)成為比較稀缺的殼資源，但是，現(xiàn)在經(jīng)歷了2009年、2013年IPO的浪潮之后， ST股的殼資源的稀缺性在下降。第二，這幾年由于ST的短缺，國內(nèi)的信息本來是不透明的，所以重組的預(yù)期只要你敢去談，基本上就一定會(huì)透露出來，在重組之前就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)大幅度的被炒作，增加重組方的成本。在這么幾重因素下，如果不是迫不得以，一般ST股殼資源的成本是比較高的。

　　ST股失寵，民企上市公司卻成為今年借殼重組的熱門資源。17家借殼整合的公司中，有15家都選擇了民企的殼資源，這種選擇直觀上來看是很有道理的。根據(jù)媒體的計(jì)算，被借殼的這些民企上市公司股價(jià)平均在9.5元左右，平均市值不到20億，需要的資金較少。除此之外，有沒有更深層次的原因？民企會(huì)不會(huì)以后一直在殼資源中占據(jù)主要位置？

　　付鵬：重組有點(diǎn)類似于家庭重組，要考慮的問題是兩方的問題，選擇民企是因?yàn)闅べY源成本比較低，過去的2009年到2013年的IPO大浪潮推動(dòng)了很多中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，類似于這樣的民企殼資源的供給比較豐富，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的情況下，很多公司的主營業(yè)務(wù)都在持續(xù)的下滑，因此談婚論嫁，雙方坐在一起談判，都比較容易接受。另外，做國資的殼最大的問題還是來自于國資背景，因?yàn)閲Y背景參與方太多，國資委再去協(xié)調(diào)，效率實(shí)際上是比較低的，成本也比較高。所以這幾年民企并民企的道路比較順暢一些。

　　如果不考慮注冊制，說明目前殼資源還是比較有價(jià)值的，而且這幾年很多中小板、創(chuàng)業(yè)板上市以后，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)開始萎縮，資源配置和融資通道都是通過市場來決定的，可以避免以前很多行業(yè)收益率下降和過度投資的問題，導(dǎo)致很多的公司考慮多元化，甚至是轉(zhuǎn)型，民企的殼資源對價(jià)和談判的可能性就更高一些，是重組過程的主力軍。

　　從前八個(gè)月來看，IPO的節(jié)奏相對還是比較快的，證監(jiān)會(huì)5月份的時(shí)候還曾經(jīng)表示今年下半年要發(fā)行100只新股?？梢哉f，對于這些想進(jìn)入股市來融資的企業(yè)來說，機(jī)會(huì)是很大的。但為什么這些公司放棄IPO，轉(zhuǎn)而選擇借殼上市？企業(yè)熱衷借殼上市，會(huì)不會(huì)進(jìn)一步推高殼資源的價(jià)格？

　　付鵬：熱不熱衷于借殼，關(guān)鍵考慮的是回報(bào)的問題， IPO要考慮前期的時(shí)間成本、周期還有中間的難易度，兩個(gè)“家庭”重組的速度要比結(jié)婚的速度要快的多。另外兩個(gè)“家庭”重組中，原有的股東和重組方可能兩者的利益都會(huì)得到兼顧，更容易一拍即合。未來幾年， IPO即便是完全的速度加快，中間潛在的一級市場和二級市場中暴利的溢價(jià)已經(jīng)消失掉了， IPO的誘惑性對于股東方來講就不大了，那還不如我們說重組家庭快。

　　殼資源的價(jià)格走高，是市場的選擇，但是殼資源價(jià)格的上漲，對于企業(yè)上市融資來說可能終究是一種不利影響。而且，偏愛殼資源，也可能影響IPO的正常節(jié)奏。目前來看，監(jiān)管部門是否有必要出臺(tái)進(jìn)一步規(guī)定規(guī)范殼資源的使用？

　　付鵬：沒有違規(guī)惡意炒作的話，這是一種市場行為，不用過多干預(yù)。中國的資本市場發(fā)展的節(jié)奏和當(dāng)年經(jīng)濟(jì)的套路是一樣的，2009年2013年經(jīng)歷的是大規(guī)模的IPO，很多的上市公司面臨的情況在早些年就可以預(yù)測到的，手上握有大量的現(xiàn)金，主營業(yè)務(wù)的規(guī)模不再適合過度的擴(kuò)張，還要保持規(guī)模和收益的比，因此后就會(huì)出現(xiàn)大量的兼并、重組、并購這。從2012年開始，一直到2016年、2017年左右，中國資本市場收購、并購、重組甚至包括海外的收購、并購規(guī)模都會(huì)有所擴(kuò)張，到了2017年，2018年中國可能會(huì)迎來一大波分開的大浪潮。從IPO到收購、并購、重組再到分拆，其實(shí)這就是一個(gè)典型的資本的循環(huán)。